20171120-浙商证券-春秋航空-601021.SH-17年10月运营数据点评_国内线客座率降幅收窄_国际线客座率增幅扩大_4页_629kb

春秋航空（601021）2017年11月20日运营数据与投资分析总结

核心内容

春秋航空是中国首批民营航空公司之一，专注于低成本经营模式。截至2017年10月，公司机队规模为74架，预计年底将达到77架。公司通过新增经停航线提升飞机利用率，进一步优化运力结构。

主要观点

• 运力投放结构：17年10月，国内线运力增速高于国际线，整体、国内、国际ASK同比增速分别为18.39%、24.91%、6.75%。1-10月累计ASK同比增速分别为24.77%、35.79%、6.93%。
• 客座率变化：17年10月整体、国内、国际客座率分别为88.41%、91.27%、82.37%，同比变化分别为+1.12、-0.40、+4.12个百分点。国内线客座率降幅持续收窄，国际线客座率同比增量扩大，显示供需关系改善。
• 航线优化与收益管理：新增经停航线提升了飞机利用率，同时国内线客公里收益正增长，显示航线优化已初见成效。收益管理能力的提升有助于增强盈利能力。
• 盈利能力展望：预计17-19年公司归属母公司净利润分别为11.95亿元、13.27亿元和16.83亿元，同比增速分别为25.73%、11.01%、26.87%。公司凭借低成本策略，票价比全服务航空低35%-44%，具备显著的竞争优势。
• 财务表现：2017年公司营业收入预计增长28.37%，净利润预计增长25.73%，每股收益从1.19元提升至1.49元，P/E从33.46下降至26.62，估值逐步走低。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司短期受益于国内线需求向好，长期有望受益于市占率提升。

关键信息

运营数据

• ASK增速：17年10月整体、国内、国际ASK同比增速分别为18.39%、24.91%、6.75%。
• 累计ASK占比：1-10月国内线ASK占比66.49%，国际线占比30.33%，国际线ASK占比较年初下降4.24%。
• 客座率变化：10月国际线客座率同比增幅较9月扩大，显示泰国、日本、韩国等国际航线供需关系持续改善。

航线与机队管理

• 新增航线：公司新增了深圳-毕节-兰州、石家庄-盐城-福州、虹桥-石家庄-承德等经停航线，提升飞机利用率。
• 机队规模：截至2017年10月底，公司机队规模为74架，预计年底将增至77架。

财务预测

财务比率

风险提示

• 航空安全风险
• 经济周期风险
• 油价波动风险
• 政策变化风险

投资建议

公司维持“买入”评级，预计在2017-2019年间将受益于国内线需求增长和国际线供需关系改善，同时凭借低成本策略和航线优化，有望持续提升盈利能力。

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%-20%之间
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%至10%之间
• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%

行业投资评级说明

• 看好：行业指数涨幅超过10%
• 中性：行业指数涨幅在-10%至10%之间
• 看淡：行业指数涨幅低于-10%

公司简介

春秋航空成立于2004年，2010年整体变更为股份公司，2015年在上交所上市。截至2017年上半年，公司拥有73架飞机，国内外通航城市82个，是国内载运旅客人次和旅客周转量最大的民营航空公司之一。

财务摘要

公司通过控制成本，提供低于全服务航空35%-44%的票价，具备显著的竞争壁垒。未来三年，公司预计持续受益于国内二三线城市需求向好和国际航线供需改善，盈利能力有望稳步提升。