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东南亚经济与新兴市场危机分析

核心内容

• 东南亚经济现状：东南亚国家整体仍处于新兴市场阶段，经济处于全球经济生态链较低端。其出口以初级产品为主，如有色金属、农产品、林产品等，受中国基建和房地产投资影响较大。
• 印尼的特殊地位：印尼作为东南亚最大国家，因政策错误，经济调整和金融调整尚未达到均衡，未来动荡可能带来比1997年泰国更大的冲击。
• 经济再平衡：随着中国“粗放增长”阶段的结束，东南亚国家必须进行产业结构调整，实现经济再平衡，这一过程可能伴随危机特征。

主要观点

• 东南亚国家出口结构偏重初级产品，缺乏高附加值产业，易受全球经济波动影响。
• 印尼的经济调整尚未完成，其经济动荡可能对整个东南亚地区产生连锁反应。
• 中国对东南亚国家的产业转移已造成一定影响，但未来需进一步优化产业结构。

关键信息

• 东南亚经济特点：国家差异大，整体处于新兴市场阶段，经济结构以初级产品为主。
• 印尼风险：政策失误导致经济调整滞后，未来动荡可能比1997年更严重。
• 结构调整需求：东南亚国家需进行再平衡，提高经济附加值。

个股研究总结

劲嘉股份

• 行业：包装印刷
• 建议：买入
• 分析师：周文波、贺国文
• 核心观点：
  • 烟标印刷行业具有弱周期性、盈利能力强。
  • 国内烟标印刷市场集中度低，前五家企业仅占25%市场份额，70%由烟草企业下属配套企业占据。
  • 政府推动烟草行业整合，有利于烟标龙头企业的外延式发展。
• 盈利预测：
  • 2013-2015年营收预计增长4.6%、6.6%、6.4%。
  • 净利润增长18.5%、15.6%、7.7%。
  • EPS分别为0.8元、0.92元、1元。
• 目标价：13元（对应2013年16.4倍PE）
• 风险提示：
  • 招投标政策引发恶性竞争。
  • 控烟政策导致烟草产量下滑。
  • 新市场开拓不力。

中联重科

• 行业：工程机械
• 建议：增持
• 分析师：邓鑫、贺国文
• 核心观点：
  • 工程机械行业具有周期性，ROE受净利率、财务杠杆和资产周转率影响。
  • 宏观层面，中国城市化进程仍有空间，海外市场潜力巨大。
  • 短期内，行业受投资和货币环境压制，ROE难以改善。
• 盈利预测：
  • 2013-2015年EPS分别为0.83元、1.08元、1.37元。
  • 当前估值处于2003年以来的底部，低于行业平均水平。
• 目标价：7.47-8.39元（对应2013年9-10倍PE）
• 风险提示：
  • 销售净利率和资产周转率下降。
  • 投资和货币环境恶化。

房地产行业

• 建议：增持
• 分析师：曹旭特
• 核心观点：
  • 5月销售均价普遍上涨，但成交量下滑。
  • 价格管制升级，现房售价纳入监管，部分房企转售现房。
  • 政策短期加码可能性不大，但地产股具有防御性。
• 投资建议：
  • 推荐万科、招商、保利、金地、荣盛、金科、华业、北京城建。

医药生物行业

• 建议：增持
• 分析师：李敬雷、黄挺
• 核心观点：
  • 就诊人次增长平稳，但增速略低于2012年。
  • 民营医院数量增长快，基层整合提升服务质量。
  • 医药股推荐转向“非药”领域，如器械、服务、部分生物股。
• 投资建议：
  • 推荐生物（双鹭药业、通化东宝、科华生物、华兰生物）、服务（爱尔眼科、迪安诊断）、器械（鱼跃医疗、和佳股份、东富龙、凯利泰）。
  • 价值股推荐：云南白药、康美药业、科伦药业、益佰制药、昆明制药、华东医药。

太阳能行业

• 建议：增持
• 分析师：张帅、姚遥
• 核心观点：
  • 国务院召开会议，研究促进光伏产业健康发展，提出六项措施。
  • 政策支持启动内需，推动分布式光伏发展。
  • 政策对行业复苏有积极影响。
• 投资建议：
  • 推荐航天机电、阳光电源、隆基股份。

软件与服务行业

• 建议：增持
• 分析师：郑宏达、赵旭翔、张帅
• 核心观点：
  • “棱镜”事件引发信息安全政策升级，政府将加快采购本土信息安全产品。
  • 信息安全产业市场空间巨大，但集中度低。
  • 大数据技术加速应用，推动行业整合。
• 投资建议：
  • 推荐信息安全企业：北信源、卫士通、美亚柏科、启明星辰、任子行、蓝盾股份、榕基软件。
  • 数据挖掘相关公司：拓尔思、天源迪科、东方国信。

浙江医药

• 建议：增持
• 分析师：李敬雷、黄挺
• 核心观点：
  • 与AMBRX签署单抗合作协议，进入生物制药领域。
  • AMBRX具有领先蛋白药物研发能力，其技术有助于降低研发风险。
  • 单抗产品将用于治疗乳腺癌、胃癌等重大疾病。
• 投资建议：
  • 预计2013-2015年EPS为1.85元、2.15元、2.50元。
  • 目前估值12倍，维持“增持”评级。

财经要闻摘要

1. 国务院支持光伏产业：出台六项措施，包括加强规划、保障发电量收购、完善电价政策、缓解融资困难、支持技术研发、鼓励企业兼并重组。
2. 汇金增持光大银行和新华保险：首次增持四大行外公司，显示市场信心。
3. 中报业绩增长情况：不足六成公司预计业绩增长，市场预期偏弱。
4. 人民币中间价与即期价背离：显示资金从新兴市场流出，热钱撤离现象明显。
5. 铁路货改拆分三大运输公司：增收全归铁路局，改革将带来利益格局调整。
6. 中国企业债务负担重：债务规模约65万亿元，占GDP比重达125%，远超全球平均水平。
7. 四大行信贷井喷：6月上旬信贷投放量超过5月全月，但存款负增长，资金面依然紧张。

投资建议汇总

• 买入标的：劲嘉股份、东吴证券、星网锐捷、数码视讯、辉煌科技、长电科技、振华科技、威创股份。
• 增持标的：中联重科、房地产行业、医药生物行业、太阳能行业、软件与服务行业、浙江医药。
• 市场趋势：流动性拐点明确，风险偏好上升，短期成长股风险需警惕，长期仍看好。
• 政策影响：对光伏、信息安全、医药等行业的支持政策将推动其发展。
• 风险提示：包括行业竞争加剧、政策不确定性、企业债务压力、市场流动性紧张等。