20250510-广发期货-尿素期货周报_政策端进一步明朗化_但市场价格上方弹性释放空间有限_27页

广发期货有限公司发展研究中心尿素期货周报2025年5月10日指出，当前尿素市场呈现政策明朗化与供需博弈并存态势。政策端明确"保供稳价"导向，若价格异常将启动行政干预机制，压制炒作空间。短期供应方面，国内尿素日产降至1998万吨，检修企业增多导致开工率84.47%同比增加13万吨，但出口新政允许5-6月援助性订单释放，短期缓解供应过剩担忧。夏季追肥备货及潜在集港需求已提前定价，推动期货升水现货。

长期供应宽松格局难以改变，新增产能释放与现有装置复产将形成供应压力。需求端存在结构性矛盾，农业需求处于淡季，经销商备货谨慎，实际消费量同比减少，但复合肥开工率降至39.57%。出口政策虽限制总量并禁止对印度出口，但援助性订单逐步放量（03→05→07万吨），若后期出口消费改善或带动工业需求边际增量。库存方面，全国尿素企业库存降至1054万吨，港口库存133万吨，虽较去年同期偏低，但两广地区库存同比增加80%，反映区域供需宽松。

价格上，国内尿素现货价格受政策影响呈现波动，期货价格在1860-1960元/吨区间震荡。国际市场尿素价格因中国出口松绑预期承压，目前国际买家以观望为主。成本端显示煤制尿素利润为-87元/吨，气制利润-91元/吨，周度微幅上调，但整体盈利水平仍受制于高成本。各工艺尿素成本曲线显示天然气制工艺成本较高，水煤浆工艺利润较优。

市场核心驱动因素包括：1.出口实际执行力度及集港进度；2.农业备肥启动节奏与经销商接货意愿；3.新增产能投产压力。短期策略建议以观望为主，价格或面临回调压力，期权端可考虑跨式或宽跨式策略。需重点关注国内尿素产销率变化，5-6月援助性出口订单及7月复合肥生产旺季对库存去化的影响。此外，国内外尿素价差走势表明，国际买家仍在等待价格信号，国内价格波动或受政策调控影响幅度有限。

报告通过多种图表展示供需数据与价格走势，显示尿素市场存在区域性差异，如山东、河南等主产区产销率波动明显，而广东地区因库存增加影响价格表现。合成氨、硫酸铵等关联品种价格变化也反映出尿素产业链的整体压力。需特别关注气温与降水量对农业需求的影响，预测3-4月可能存在市场需求季节性波动。整体来看，市场仍处于供需紧平衡状态，短期价格受情绪驱动，长期需关注产能释放与需求兑现进度。