聚烯烃：L_PP价差大幅走低-20231113-紫金天风期货-30页_1mb

聚烯烃市场分析总结

核心观点

• 整体趋势：聚烯烃市场整体偏空，LL-PP价差大幅走低。
• 价格驱动：上周价格坚挺主要由宏观预期推升，但随着宏观情绪消散，市场回归弱现实，价格承压。
• 供需分析：
  • PE：供需偏弱，库存转为累库，开工率回落。
  • PP：供需维持宽松，但开工率回升，库存小幅去库。
• 估值情况：PE估值偏高，PP估值偏低。

套利策略

• PP/LL1-5反套：建议关注PP与LL价差变化，利用反套策略。
• 05-PP-3MA逢高做缩：短期预计PP-3MA价差维持100-400区间震荡，建议在区间上沿逢高做缩。

供应情况

• PE：近期检修回归较多，供应压力稍大于PP。
• PP：检修较多，但开工率回升，供应压力相对缓和。

需求分析

• PE：农膜需求季节性回落，薄膜开工率偏低，导致需求偏弱。
• PP：下游开工波动不大，维持弱稳状态，塑编需求变动不大，BOPP需求小幅改善。

进出口情况

• PE：进口利润大幅回升，PP进口利润处于盈亏线附近。
• PP：整体中性，进出口变化不大。

上游利润

• 油制利润：原油价格回落，油制利润修复。
• 煤制利润：煤制利润有所改善，但整体仍偏弱。
• PDH利润：维持低位，导致PDH开工率低位。

库存变化

• PE：库存转为累库，显示需求疲软。
• PP：总库存小幅去库，但贸易商接货意愿不强。

装置动态

• 新增检修：上周新增燕山石化、延安能化、兰化榆林、镇海炼化和东明石化部分PE装置检修。
• 装置重启：四川石化、燕山石化、广州石化等装置重启。
• PP装置投产：宁波金发新材料一期二线40万吨/年PP装置计划11月中旬投产。

价差分析

• LL-PP价差：大幅回落，L端供需压力增加，PP端受丙烷价格支撑表现稍强。
• LL1-5价差：走低，近端价格承压。
• PP1-5价差：窄幅震荡，短期维持区间震荡。

平衡表分析

• PE：
  • 2023年11月PE过剩量为1，消费量同比下降。
  • 本期调整显示消费量下降，过剩量增加。
• PP：
  • 2023年11月PP过剩量为27，产量同比增加。
  • 本期调整显示总产量小幅变化，消费量下降。

总结

• PE：需求季节性回落，库存累库，供应压力偏大，整体偏空。
• PP：开工率回升，库存小幅去库，供需宽松，但价格承压。
• 价差：LL-PP价差大幅走低，PP-3MA价差震荡，建议逢高做缩。
• 策略建议：短期多L空PP头寸建议离场观望，关注价差变化和供需动态。

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