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PP近端仍强势，L-P价差再收缩总结

核心内容

本报告主要分析了聚丙烯（PP）与聚乙烯（PE）等聚烯烃类商品近期的市场表现，包括价格、基差、生产利润、开工率、进出口利润、下游需求及库存情况。整体来看，PP近端价格仍保持强势，而L-P价差进一步缩小，市场呈现一定的结构性变化。

主要观点

价格与基差

• L主力合约收盘价为8051元/吨，较前一交易日下跌119元/吨。
• PP主力合约收盘价为8944元/吨，较前一交易日上涨4元/吨。
• LL华东现货价为8400元/吨，与前一交易日持平；PP华东现货价为9600元/吨，上涨100元/吨。
• LL华北基差为219元/吨，上涨59元/吨；LL华东基差为349元/吨，上涨119元/吨；PP华东基差为656元/吨，上涨96元/吨。

上游供应

• PE开工率为74.3%，环比下降1.8%。
• PP开工率为65.3%，环比下降0.6%。
• 供应端逐步回归，但回升速度较慢，尤其是PP。

生产利润

• PE油制生产利润为-1547.1元/吨，环比下降235.9元/吨。
• PP油制生产利润为-687.1元/吨，环比下降235.9元/吨。
• PDH制PP生产利润为-977.0元/吨，环比下降120.6元/吨。
• 生产利润持续承压，显示成本端支撑力度减弱。

进出口利润

• LL进口利润为-191.8元/吨，环比下降29.4元/吨。
• PP进口利润为-648.7元/吨，环比下降34.7元/吨。
• PP出口利润为96.0美元/吨，环比上涨4.4美元/吨。
• PP出口利润有所改善，但进口利润仍为负，反映海外需求疲软。

下游需求

• PE下游农膜开工率为13.3%，环比下降1.9%。
• PE下游包装膜开工率为46.9%，环比上涨0.7%。
• PP下游塑编开工率为42.1%，环比下降0.1%。
• PP下游BOPP膜开工率为55.4%，环比下降1.0%。
• 下游需求整体偏弱，尤其塑编与BOPP膜开工率下降，需求端疲软。

关键信息

市场分析

• 地缘局势方面，美国推迟对伊朗的军事打击，但保持战备状态，伊朗亦称将在不擅长领域开辟新战线，导致中东局势仍紧张，油价高位震荡，带动原料丙烷价格高位，烯烃成本端支撑仍存在。
• PE市场：近端检修装置重启增多，供应预期回升，但HD-LL价差仍高，标品排产缓慢，下游需求疲软，库存去化放缓，短期成本支撑较强，但供需格局限制上行空间。
• PP市场：上游供应逐步回升，但速度缓慢，现货供应偏紧，成本支撑坚挺，近端价格偏强，但出口需求下降，下游开工率走低，需求端负反馈持续，远端预期转弱，后期需关注PDH装置回归及地缘局势。

策略建议

• 单边策略：中性，地缘扰动仍存，但供需支撑逐步减弱，上行驱动有限，短期成本支撑下偏强震荡。
• 跨期策略：无。
• 跨品种策略：无。

风险提示

• 伊朗地缘局势发展。
• 油价大幅波动。
• 丙烷价格波动。
• 上游装置检修回归情况。

图表概览

本期分析研究员

• 梁宗泰，从业资格号：F3056198，投资咨询号：Z0015616
• 陈莉，从业资格号：F0233775，投资咨询号：Z0000421