> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 焦煤与焦炭市场分析总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2025年7月25日焦煤与焦炭市场行情，指出当前市场受“弱需求”主导，但部分因素开始显现边际改善。同时，结合宏观与地缘政治环境，对市场走势进行了展望，并提示相关风险点。 --- ## 主要观点 ### 1. 焦煤市场 - **行情回顾**：焦煤市场表现强于焦炭，月差走扩明显，主要因08焦煤仓单压力减弱，反映山西复产偏慢和持续去库。 - **现货价格**：焦煤现货价格稳中有升，山西中硫配煤价格为1680元/吨，环比持平。 - **价差结构**：焦煤基差为68，环比-20，显示市场对近月焦煤的预期较强。 - **库存情况**：焦煤整体去库，独立焦企去库，钢厂去库，港口垒库，煤矿小幅垒库。 - **供需格局**：尽管供给端有收缩预期，但需求疲软仍是主导因素，终端采购积极性有限。 ### 2. 焦炭市场 - **行情回顾**：焦炭市场震荡上涨，但月差走弱为主，库存压力相对较大。 - **现货价格**：焦炭产地成交价在1640元/吨左右，环比-50；港口报价在1620元/吨左右，环比-40。 - **价差结构**：焦炭基差为-57，环比-23，反映市场对焦炭的预期偏弱。 - **库存情况**：焦炭库存整体环比去库，但247家钢厂焦炭库存环比减少，独立焦企库存环比增加，港口库存环比减少。 - **需求展望**：钢材弱需求格局未改，但唐山铁水减量即将结束，8月或有环比增加，带来“补库”预期。同时，政府发债提速及焦炭现实提降推进，可能推动焦炭估值修复。 --- ## 关键信息 ### 1. 市场表现 - **焦煤**：月差走扩明显，表现优于焦炭。 - **焦炭**：表现相对较弱，但受益于提前六轮贴水定价，跟随性较强。 ### 2. 宏观环境 - **国内**：7月20日LPR报价维持不变，7月24日央行投放5000亿元MLF，净投放1000亿元，流动性宽裕。政府发债提速，财政政策加码新型算力与电网投资。 - **国际**：美联储维持抗通胀立场，油价上涨推升加息预期，美元指数走强。地缘冲突加剧，霍尔木兹海峡航运风险上升，全球大宗商品震荡上行。 ### 3. 台风与天气影响 - **台风红霞**：即将登陆，预计北港下周或偏弱。 - **天气影响**：华东高温持续，西北降雨稀少，对动力煤需求影响有限，预计下周日耗或转弱但幅度有限。 ### 4. 全球煤炭发运情况 - **全球发至印度**：周发运量163.54万吨，环比+30.02%。 - **全球发至中国**：周发运量216.53万吨，环比-26.69%。 - **澳煤发至中国**：周发运量64.68万吨，环比-36.49%。 - **印尼煤发至中国**：周发运量125.82万吨，环比-24.69%。 - **澳煤发至韩国**：周发运量79.08万吨，环比+78.19%。 ### 5. 下游需求 - **钢材需求**：螺纹表需环比减少，同比负增长；钢厂钢材库存环比增加，社会库存同比持续增长。 - **焦炭需求**：焦炭供需格局环比转差，高炉-焦炉产能利用率下降。 - **铁水产量**：日均铁水产量237.63万吨，环比-1.51万吨，同比-1.87%。 --- ## 操作建议 - **焦煤**：关注近月仓单压制减弱带来的月差走扩，但整体需求疲软，建议谨慎操作。 - **焦炭**：关注估值修复可能，建议更多关注焦炭端的变化，如提降进展与需求边际改善。 - **整体黑色系**：受钢材弱需求压制，上行空间受限，建议密切关注钢材需求变化。 --- ## 风险提示 - **终端需求不及预期** - **进口煤超预期** - **地缘战争超预期** - **宏观波动加大** --- ## 附录：团队与报告来源 ### 创元研究团队 - **黑色建材组**： - 陶锐：组长，专注黑色产业链，曾获“最佳工业品期货分析师”。 - 韩涵：专注纯碱与玻璃产业链。 - 安帅澎：专注钢材上下游产业链。 - 张俊治：专注铁矿基本面研究。 - **能源化工组**： - 高赵：组长，专注原油期货研究。 - 白虎：擅长能源化工品基本面分析。 - 常城：专注PX-PTA产业链。 - 母贵煜：专注甲醇、尿素产业链。 - **农副产品组**： - 张琳静：油脂期货研究员，10年研究经验。 - 陈仁涛：专注玉米、生猪产业链。 - 张英鸿：专注原木和纸浆产业链。 --- ## 数据来源 - **Mysteel**：提供煤焦现货价格、库存、产量等数据。 - **Wind**：提供宏观经济、金融数据。 - **创元期货研究院**：提供市场分析与研究支持。 --- ## 图表概览 - 图1至图53：涵盖地产销售、汽车销售、海煤发运、期现价差、库存及需求等关键指标。 - 表1至表3：展示煤炭发运量、焦煤与焦炭库存变化、钢材及焦炭成本利润率等详细数据。 --- ## 总结 当前焦煤与焦炭市场受“弱需求”主导，但焦煤因仓单压制减弱，月差走扩明显，表现优于焦炭。焦炭库存压力较大，需求疲软，但随着唐山铁水减量结束及政府政策支持，估值修复可能逐步显现。整体黑色系走势受限，需密切关注钢材需求变化。同时，宏观环境与地缘政治风险仍需警惕。