20260725-创元期货-商品周度报告_焦煤月差走扩明显_关注后续焦炭估值修复可能_20页_2mb

焦煤与焦炭市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2025年7月25日焦煤与焦炭市场行情，指出当前市场受“弱需求”主导，但部分因素开始显现边际改善。同时，结合宏观与地缘政治环境，对市场走势进行了展望，并提示相关风险点。

主要观点

1. 焦煤市场

• 行情回顾：焦煤市场表现强于焦炭，月差走扩明显，主要因08焦煤仓单压力减弱，反映山西复产偏慢和持续去库。
• 现货价格：焦煤现货价格稳中有升，山西中硫配煤价格为1680元/吨，环比持平。
• 价差结构：焦煤基差为68，环比-20，显示市场对近月焦煤的预期较强。
• 库存情况：焦煤整体去库，独立焦企去库，钢厂去库，港口垒库，煤矿小幅垒库。
• 供需格局：尽管供给端有收缩预期，但需求疲软仍是主导因素，终端采购积极性有限。

2. 焦炭市场

• 行情回顾：焦炭市场震荡上涨，但月差走弱为主，库存压力相对较大。
• 现货价格：焦炭产地成交价在1640元/吨左右，环比-50；港口报价在1620元/吨左右，环比-40。
• 价差结构：焦炭基差为-57，环比-23，反映市场对焦炭的预期偏弱。
• 库存情况：焦炭库存整体环比去库，但247家钢厂焦炭库存环比减少，独立焦企库存环比增加，港口库存环比减少。
• 需求展望：钢材弱需求格局未改，但唐山铁水减量即将结束，8月或有环比增加，带来“补库”预期。同时，政府发债提速及焦炭现实提降推进，可能推动焦炭估值修复。

关键信息

1. 市场表现

• 焦煤：月差走扩明显，表现优于焦炭。
• 焦炭：表现相对较弱，但受益于提前六轮贴水定价，跟随性较强。

2. 宏观环境

• 国内：7月20日LPR报价维持不变，7月24日央行投放5000亿元MLF，净投放1000亿元，流动性宽裕。政府发债提速，财政政策加码新型算力与电网投资。
• 国际：美联储维持抗通胀立场，油价上涨推升加息预期，美元指数走强。地缘冲突加剧，霍尔木兹海峡航运风险上升，全球大宗商品震荡上行。

3. 台风与天气影响

• 台风红霞：即将登陆，预计北港下周或偏弱。
• 天气影响：华东高温持续，西北降雨稀少，对动力煤需求影响有限，预计下周日耗或转弱但幅度有限。

4. 全球煤炭发运情况

• 全球发至印度：周发运量163.54万吨，环比+30.02%。
• 全球发至中国：周发运量216.53万吨，环比-26.69%。
• 澳煤发至中国：周发运量64.68万吨，环比-36.49%。
• 印尼煤发至中国：周发运量125.82万吨，环比-24.69%。
• 澳煤发至韩国：周发运量79.08万吨，环比+78.19%。

5. 下游需求

• 钢材需求：螺纹表需环比减少，同比负增长；钢厂钢材库存环比增加，社会库存同比持续增长。
• 焦炭需求：焦炭供需格局环比转差，高炉-焦炉产能利用率下降。
• 铁水产量：日均铁水产量237.63万吨，环比-1.51万吨，同比-1.87%。

操作建议

• 焦煤：关注近月仓单压制减弱带来的月差走扩，但整体需求疲软，建议谨慎操作。
• 焦炭：关注估值修复可能，建议更多关注焦炭端的变化，如提降进展与需求边际改善。
• 整体黑色系：受钢材弱需求压制，上行空间受限，建议密切关注钢材需求变化。

风险提示

• 终端需求不及预期
• 进口煤超预期
• 地缘战争超预期
• 宏观波动加大

附录：团队与报告来源

创元研究团队

• 黑色建材组：

  • 陶锐：组长，专注黑色产业链，曾获“最佳工业品期货分析师”。
  • 韩涵：专注纯碱与玻璃产业链。
  • 安帅澎：专注钢材上下游产业链。
  • 张俊治：专注铁矿基本面研究。

• 能源化工组：

  • 高赵：组长，专注原油期货研究。
  • 白虎：擅长能源化工品基本面分析。
  • 常城：专注PX-PTA产业链。
  • 母贵煜：专注甲醇、尿素产业链。

• 农副产品组：

  • 张琳静：油脂期货研究员，10年研究经验。
  • 陈仁涛：专注玉米、生猪产业链。
  • 张英鸿：专注原木和纸浆产业链。

数据来源

• Mysteel：提供煤焦现货价格、库存、产量等数据。
• Wind：提供宏观经济、金融数据。
• 创元期货研究院：提供市场分析与研究支持。

图表概览

• 图1至图53：涵盖地产销售、汽车销售、海煤发运、期现价差、库存及需求等关键指标。
• 表1至表3：展示煤炭发运量、焦煤与焦炭库存变化、钢材及焦炭成本利润率等详细数据。

总结

当前焦煤与焦炭市场受“弱需求”主导，但焦煤因仓单压制减弱，月差走扩明显，表现优于焦炭。焦炭库存压力较大，需求疲软，但随着唐山铁水减量结束及政府政策支持，估值修复可能逐步显现。整体黑色系走势受限，需密切关注钢材需求变化。同时，宏观环境与地缘政治风险仍需警惕。