20170206-天风证券-环保行业2017年度策略报告：崭新周期，扬帆起航_40页_1mb

环保行业2017年度策略报告总结

核心内容

本报告分析了中国环保产业在“十三五”期间的发展趋势，指出环保产业将进入一个崭新的增长周期，环保投资占GDP比重有望突破 $2%$，成为推动经济转型的重要引擎。报告强调，PPP模式将成为环保行业投融资的主流方式，带动行业集中度提升和投资机会增加。

主要观点

1. 环保投资需求旺盛：

   • 中国环保投资占GDP比重在2010年达到 $1.86%$ 后逐年下降，但未来有望回升至 $2%$，甚至接近美国和日本的高峰水平。
   • 中国单位国土面积和单位GDP的化石能源消耗量均处于“双高”水平，推动环保产业需求空间巨大。

2. PPP模式推动行业增长：

   • PPP模式能有效解决传统环保投融资模式的瓶颈，提升环保企业的资金利用率和盈利能力。
   • 2017年是PPP投资的关键之年，环保行业订单放量和业绩增长可期。

3. 环保行业供给改善：

   • 技术进步、政策监管和商业模式创新是推动环保行业供给改善的三大核心因素。
   • 海外并购加速，引入先进环保技术，提升行业竞争力。

4. 细分行业投资机会：

   • 土壤修复、危废处理、餐厨垃圾处理、海水淡化等细分行业在“早生命周期”阶段，具备较大的增长潜力。

5. 政策与市场协同：

   • 新环保政策体系重构，提升了监管力度，为环保行业带来长期发展动力。
   • 环境税、排污许可证等政策推动企业主动减排，提升环保产业的市场需求。

关键信息

环保投资趋势

• 2010年环保投资占GDP比重达到 $1.86%$，随后逐年下降。
• 2017年有望突破 $2%$，接近美国1972-1980年和日本1973-1976年的水平。
• 2016年9月末，财政部PPP项目库中生态环保及公用事业类项目投资总额达1.04万亿元。

PPP模式分析

• PPP模式通过引入多方资金，提高环保项目的融资能力和运营效率。
• 上市公司在PPP模式中具有天然优势，包括多样的融资渠道和较强的资本运作能力。
• PPP资产证券化有助于实现现金快速回流，优化企业财务结构。

细分行业前景

• 土壤修复：总超标率 $16.1%$，市场总额预计达4370亿元，未来将加快落地。
• 危废处理：产能缺口大，政策推动下需求将持续增长。
• 餐厨垃圾处理：市场初现，政策支持带来发展契机。
• 海水淡化：技术成熟，应用逐步扩展，市场需求日益增长。

投资机会

• 重点个股推荐：
  • 基于工业环保业务布局和高毛利率业务实现PPP现金回流逻辑：天壕环境、天翔环境、清新环境、中金环境。
  • 基于煤炭清洁利用产业方向：神雾环保、神雾节能、长青集团、华光股份。
  • 基于早生命周期细分行业：维尔利、高能环境、东江环保、南方汇通。
  • 基于PPP资产证券化带来存量运营资产价值重估：清新环境、洪城水业、武汉控股、兴蓉环境。

风险提示

• 政策执行不及预期
• 利率大幅上行

重点标的推荐

结论

2017年环保行业将迎来新的增长周期，PPP模式将成为推动行业发展的核心力量。环保投资占GDP比重有望回升至 $2%$，并推动细分行业如土壤修复、危废处理、餐厨垃圾处理和海水淡化等领域快速发展。上市公司在PPP模式中具备显著优势，应重点关注具备高毛利率业务和良好资产证券化前景的公司，如天壕环境、天翔环境、清新环境、中金环境、神雾环保、神雾节能、长青集团、华光股份、维尔利、高能环境、东江环保、南方汇通、武汉控股、洪城水业和兴蓉环境等。