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方正总量 | 燕翔：极致分化演绎展望 总结

核心内容概述

本文由方正证券研究所于2026年6月14日发布，作者燕翔，旨在分析2026年以来A股市场的分化行情，并展望未来市场走势。文章指出，当前A股市场呈现显著的行业分化现象，部分行业估值达到历史高位，而另一些行业估值则处于历史低位，这种分化现象背后是各行业景气度差异以及信息杠杆对资产价格的影响。

主要观点

1. 科技行业仍是市场主线

• 科技行业表现突出：半导体、通信设备（光模块）、消费电子、IT服务等科技板块表现优异，市净率分位数均处于较高水平。
• 成长股的两个阶段：
  • 阶段一涨估值：股价上涨主要由估值提升驱动，与市盈率趋势一致。
  • 阶段二涨业绩：随着业绩释放，股价继续上涨，但市盈率下降。
• 当前处于阶段一：科技板块如半导体和通信设备目前仍以市盈率抬升为主，后续业绩释放将推动阶段二行情。

2. 传统行业景气度触底回升

• 化工、银行等行业表现改善：化工行业已出现基本面企稳迹象，银行板块在2026年一季报中体现净息差企稳趋势。
• 宏观环境变化：国内通货膨胀形势变化使得PPI和CPI转正，为银行股带来估值支撑。
• 国际经验参考：欧洲和日本商业银行过去五年估值上升，反映宏观经济名义增速回升的积极影响。

3. 低估值投资价值凸显

• “深度价值”策略有效：选择“低估值+盈利稳定”的标的，长期表现优于市场平均水平。
• 实证数据支持：2010年至2025年，市盈率20倍以下且盈利增速为正的公司，平均年化收益率可达9%至12%。
• 市场分化机会：当前市场分化明显，为低估值绝对收益投资提供了更多机会。

关键信息

• A股市场分化显著：部分行业估值处于历史高位，部分行业处于历史低位。
• 科技板块表现亮眼：半导体、通信设备等板块市净率分位数达到97%和100%，ROE持续提升。
• 传统行业复苏迹象：化工、银行等行业基本面企稳，盈利先于价格触底。
• “深度价值”策略：基于“低估值+盈利稳定”构建的投资组合，长期收益表现良好。
• 风险提示：宏观经济不及预期、海外市场波动、历史经验不等于未来表现。

投资建议

1. 关注科技主线：尤其是人工智能相关的产业链，如半导体、通信设备等。
2. 寻找景气度回升行业：如化工、银行等，这些行业可能在未来迎来估值修复。
3. 重视低估值机会：在当前市场分化背景下，低估值且盈利稳定的行业具有较高投资价值。

附注

• 分析师声明：作者具有证券投资咨询执业资格，报告内容基于公开数据和职业理解，力求独立、客观。
• 免责声明：本报告仅供C3及以上投资者参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
• 联系方式：提供方正证券研究所的联系方式及销售通讯录，方便投资者进一步咨询。

图表摘要

总结

当前A股市场呈现极致分化，科技行业因产业景气度上行和信息杠杆效应表现突出，而部分传统行业如消费、房地产等则处于调整阶段。未来，科技板块有望进入业绩释放阶段，带来第二阶段的上涨；同时，基本面触底回升的行业如化工、银行等值得关注；低估值且盈利稳定的行业也具备较高的绝对收益潜力。投资者应结合行业景气度和估值水平，合理配置资产。