20260615-上海中期-品种点睛_锌精矿加工费进入负数时代_后续行情如何演绎_20260615_3页_340kb

上海中期期货股份有限公司锌精矿加工费研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2026年6月15日锌精矿加工费的市场表现及未来走势。从当前数据来看，锌精矿加工费已进入负数时代，国产加工费均价降至-50元/金属吨，进口加工费均价降至-71.2美元/干吨，显示市场供应紧张与需求疲软并存的局面。

供应端分析

国内供应情况

• 产能释放延迟：今年国内多数新建、扩产锌矿项目计划在下半年集中释放，上半年仅火烧云铅锌矿释放产能，但进度缓慢，且主要用于自用冶炼，实际进入市场的数量有限。
• 成熟矿山产量回落：内蒙古、云南、湖南等地的成熟矿山因原矿品位波动，产量有所下降。
• 整体增量乏力：上半年国产锌矿供应增长不及预期，导致市场供应偏紧。

国外供应情况

• 生产受阻：上半年海外锌矿供应增长未达预期，洪水、罢工、封路及地缘冲突等事件影响了矿山正常生产。
• 产量下滑：20家主要海外锌矿企业一季度产量同比下降4.1%，环比下降8.5%。
• 进口窗口关闭：二季度锌精矿进口窗口持续关闭，进口亏损达到1500-2000元/金属吨，进口需求萎缩。
• 库存偏低：国内主要港口锌精矿库存自近40万吨持续下滑至30万吨左右，进一步加剧供应紧张。

需求端分析

• 冶炼厂利润仍存：尽管加工费持续走低压缩部分利润，但二季度硫酸价格上涨，叠加其他副产品价格高位运行，多数冶炼厂仍保持盈利。
• 产量维持高位：1-5月国内精炼锌产量同比增加近5.8%，显示需求端支撑力较强。
• 成本下降预期：进入6月，南方地区丰水期电价有下调预期，降低企业生产成本，部分省份仍存在利润空间。
• 减产有限：目前冶炼厂减产有限，市场对锌精矿需求依然坚挺。

后市展望

• 短期供应紧张：当前国内外锌矿供应增量均不及预期，叠加进口窗口关闭，锌精矿市场整体处于供应紧张状态。
• 冶炼厂减产预期：随着加工费持续走低，部分冶炼厂可能开始减产检修，叠加三季度传统检修周期，国内锌市场供需格局有望边际改善。
• 四季度冬储需求：四季度将迎来常规冬储需求，原料采购热度回升，锌精矿供给可能再度趋紧。
• 加工费难有显著回升：预计下半年锌精矿加工费整体难以出现显著回升，市场仍需时间消化当前供需失衡。

关键数据

锌精矿加工费走势

日期	国产加工费（元/金属吨）	进口加工费（美元/干吨）
2025-06-12	3700	2800
2025-08-12	3900	3500
2025-10-12	4100	4300
2025-12-12	2800	3000
2026-02-12	1600	2000
2026-04-12	1500	1000
2026-06-12	-50	-70

国内精炼锌产量与开工率

日期	精炼锌产量（万吨）	开工率（%）
2024-05-01	53	89
2024-07-01	54	90
2024-09-01	49	81
2024-11-01	50	83
2025-01-01	51	84
2025-03-01	52	86
2025-05-01	55	90
2025-07-01	56	94
2025-09-01	61	95
2025-11-01	60	93
2026-01-01	56	81
2026-03-01	57	74
2026-05-01	58	86

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撰写信息

• 撰写人：邬小枫
• 交易咨询号：Z0022315
• 业务资格：证监许可【2011】1462号