20200811-东北证券-宏观专题报告_如何理解新形势下的_双循环__26页_1mb

证券研究报告总结：如何理解新形势下的“双循环”

核心内容概述

本报告分析了我国在新时代背景下提出“双循环”新发展格局的背景、目标、任务及潜在风险。双循环是指以国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进的经济模式，旨在应对人口及全球化红利衰减、外部经济环境变化等挑战，推动经济高质量发展。

主要观点

• 双循环的背景：我国进入人口及全球化红利衰减期，经济内循环重要性提升。过去依赖出口导向型经济，但随着外部环境变化，需加快对内改革创新，推动内需市场和产业链建设。
• 双循环的目标：
  • 开拓内需市场：通过出口转内销和消费市场扩容，推动内需增长。
  • 完善产业链建设：实现高科技领域进口替代，同时在粮食能源等领域保持多边合作。
• 双循环的任务：
  • 对内改革创新：打通生产-分配-流通-消费四大经济运行环节，推动需求引领、供给创新。
  • 对外开放：实施高水平多领域开放，从制造业向服务业延伸，推动制度型开放，积极参与全球经济治理。

关键信息

1. 双循环的内涵

• 内外循环的动态互补机制：在开放经济系统中，内外循环相互补充，形成动态平衡。
• 当前挑战：外部环境恶化，如中美关系紧张，全球贸易保护主义抬头，我国出口增速放缓，外商直接投资规模缩减。

2. 开拓内需市场

• 出口转内销：外贸企业面临出口转内销的压力，需通过政策引导、平台建设、信贷保险等措施促进内销。
• 消费扩容：需加快“两新一重”建设，提升消费能力，推动消费结构向高级化、服务化演进。

3. 完善产业链建设

• 高科技领域进口替代：我国在高科技领域如集成电路和电子元件依赖进口，需推动国产替代，完善产业链中上游。
• 粮食能源保持多边合作：在粮食能源等领域保持多边合作，确保供应链稳定。

4. 对内改革创新

• 生产环节：通过科技创新和产业链升级，推动供给侧改革，培育新兴产业，提升传统产业。
• 分配环节：缩小贫富差距，加强社会保障，增加居民收入，激活消费潜力。
• 流通环节：发展“互联网+物流”，提升流通效率，拓宽消费场景。
• 消费环节：坚持“房住不炒”，推动产品供给提质升级，顺应消费结构变化。
• 广义基础设施：通过要素市场化改革、国企改革、产权制度改革等，优化制度设计，促进经济循环。

5. 对外开放

• 开放路径：依托“一带一路”、西部陆海新通道、自贸区和自贸港建设，扩大对外开放领域。
• 开放领域：从制造业向服务业拓展，推动数字经济、数据安全、跨境金融等领域开放。
• 制度型开放：放宽市场准入、改善营商环境、降低关税水平，实现更高水平的开放。

风险提示

• 中美关系持续恶化：可能对我国外贸和外资带来负面影响，需警惕贸易摩擦和技术封锁风险。

数据支持

• 出口结构：机械和运输设备占主导，其中办公通讯设备、电信设备等占比较高。
• 进口结构：以工业品为主，其中集成电路和电子元件、原油、农产品等进口依赖度较高。
• 政策支持：包括“5G+工业互联网”、个税制度改革、自贸区建设等，推动双循环发展。
• 开放成果：外资债券托管量持续增加，北向资金占比提升，显示外资对中国市场的信心。

总结

双循环新发展格局是应对内外部经济环境变化的必然选择，强调对内改革创新与对外开放的协同推进。通过优化内需市场、完善产业链、提升科技创新能力、改善分配机制、发展“互联网+物流”、推动制度型开放等措施，我国有望实现经济的高质量发展和可持续增长。同时，需关注中美关系等潜在风险，确保双循环战略的顺利实施。