【中国银河】电力设备及新能源行业深度研究报告-思“变”求远-向“新”而行_86页_5mb

报告摘要

电力设备及新能源行业深度研究报告总结

核心内容

本报告聚焦电力设备及新能源行业，涵盖电网、储能、光伏、锂电、风电等主要细分领域，分析行业现状、趋势及投资机会。报告指出，尽管2023年电新行业整体表现不佳，但随着新技术发展和政策支持，未来行业将面临结构性机会。

主要观点

2023年行业回顾：光伏新增装机量同比增长145%，预计全年增长89%-112%。风电装机量同比增长76%。然而，主产业链出现产能过剩，价格回落，利润承压。电新行业整体收益率排名倒数第二，市场情绪偏弱。
2024年展望：虽然市场普遍持观望态度，但电网储能、光伏、风电等领域存在结构性机会。虚拟电厂正从邀约型向交易型转型，算力是其核心。光伏可能在2024年下半年出现供需平衡点。锂电全球出货量预计达1,029GWh，同比增长43%。
技术驱动与政策支持：新能源行业正经历技术迭代与升级，AI、大数据、云计算等技术将推动虚拟电厂、功率预测等领域的快速发展。全球电网改造升级需求旺盛，中国企业在海外市场有较强竞争力。

关键信息

1. 光伏行业

2023年1-10月新增装机143GW，同比增长145%。
全年预计新增装机165-185GW，同比增长89%-112%。
光伏行业面临产能过剩，但技术迭代加速，HJT和XBC技术仍具潜力。
预计2024年下半年可能实现供需匹配的平衡。

2. 储能行业

全球市场高增，户储降温但前景乐观。
独立储能迎来大发展，盈利模式逐渐跑通。
长时储能技术如全钒液流电池、压缩空气储能将快速落地。
长期氢（氨）能将补齐能源转型最后一环。

3. 风电行业

2023年1-10月新增装机37.31GW，同比增长76%。
海风深远化是发展方向，漂浮式技术未来可期。
中国风机出口因海外需求旺盛而受益。

4. 电网行业

特高压投资高峰期：2023年特高压直流开工规模为历史最高，预计2024年/2025年核准开工4条/4条。
柔性直流发展：柔性直流技术具备独立调有功和无功功率、谐波小等优势，但成本高。预计2024-2025年柔直总投资达1,005亿元，设备投资603亿元，换流阀投资146亿元。
智能电网信息化数字化：虚拟电厂正从邀约型向交易型转变，算力是其核心技术。预计2025年电源型虚拟电厂市场空间达200亿元。

5. 锂电行业

动力+储能双轮驱动，锂电维持高景气度。
全球锂电出货量预计达1,029GWh，同比增长43%。
固态电池技术是行业终局之战的关键。

6. 行业估值与投资建议

投资建议聚焦三大主线：龙头企业、新技术引领企业、科技赋能的“小而美”细分领域。
推荐标的包括国电南瑞、许继电气、特变电工、阳光电源、晶澳科技、晶科能源、通威股份、隆基绿能、福斯特、宁德时代、亿纬锂能、当升科技、璞泰来、东方电缆、天顺风能、明阳智能等。
技术赋能型企业包括国网信通、科陆电子、金智科技、申昊科技、亿嘉和、东方电气、钒钛股份等。

表格与图表

表1: 重点公司盈利预测与估值

股票代码	股票名称	EPS（2022A）	EPS（2023E）	EPS（2024E）	PE（2022A）	PE（2023E）	PE（2024E）	PB (LF)	投资评级
300750.SZ	宁德时代	6.99	9.79	12.45	22.7	16.2	12.8	3.9	推荐
600406.SH	国电南瑞	0.80	0.93	1.08	27.0	23.2	20.0	3.9	推荐
300274.SZ	阳光电源	2.42	6.51	8.18	33.1	12.3	9.8	4.7	推荐
600438.SH	通威股份	5.71	4.24	3.19	4.1	5.5	7.4	1.7	推荐
603606.SH	东方电缆	1.22	1.82	2.32	35.4	23.7	18.6	4.8	推荐

表2: “十四五”期间规划的特高压输电线路情况梳理

项目简称	电压等级	建设情况	核准时间	开工时间	投运时间	投资额(亿元)	线路长度(公里)	输送能力(GW)
青海-河南	±800	已投运	2018年10月	2018年11月	2020年12月	226	1563	8
雅中-江西	±800	已投运	2019年8月	2019年9月	2021年6月	244	1696	8
陕北-武汉	±800	已投运	2019年1月	2020年2月	2022年4月	185	1137	8
白鹤滩-江苏	±800	已投运	2020年11月	2020年12月	2022年7月	307	2080	8
白鹤滩-浙江	±800	已投运	2021年7月	2021年10月	2022年12月	299	2121	8
金上-湖北	±800	建设中	2023年1月	2023年2月	2024E	334	1901	8
陇东-山东	±800	建设中	2023年2月	2023年3月	2024E	202	926	8
哈密-重庆	±800	建设中	2023年7月	2023年8月	2024E	260	2283	8
宁夏-湖南	±800	建设中	2023年5月	2023年6月	2024E	-	1619	8
蒙西-京津冀	±660	22年11月可研	2024E	2024E	2025E	-	-	-

表3: 特高压单站设备投资拆分

设备	换流变	换流阀	GIS	直流/平波电抗器	直流保护系统	互感器	断路器	电容器	避雷器	开关柜
单站招标数量	28	4	20	12	1	100-200	11	25	25	100-150
单价(亿)	0.6	2.3	0.2	0.8/0.1	1.5	0.004	0.05	0.01	0.002	-
单站总额(亿)	16.8	9.2	4	1.9	1.5	0.6	0.55	0.25	0.05	-

表4: 特高压主要设备竞争格局

| 类型 | 公司 | 换流阀 | 直流保护系统 | 换流变 | GIS | 断路器 | 电抗器 | 电容器 | 避雷器 | 互感器 | 开关柜 | 隔离开关和接地开关 |
|------|------|--------|--------------|--------|-----|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------------------|
| 直流 | 国电南瑞 | 46.08% | 66.67% | - | - | 9.38% | - | - | - | 15.28% | - | - |
| 直流 | 许继电气 | 27.45% | 33.33% | - | - | - | - | - | - | 11.11% | 5.26% | - |
| 直流 | 平高电气 | - | - | 46.43% | - | - | - | 27.27% | - | 7.89% | 32.81% | - |
| 直流 | 中国西电 | 18.63% | 23.08% | 21.43% | 9.38% | 3.08% | 13.00% | 25.00% | 4.17% | - | 15.63% | - |
| 直流 | 特变电工 | - | 25.00% | - | - | 3.08% | - | - | 5.56% | - | - | - |
| 直流 | 保变电气 | - | 23.08% | - | - | - | - | - | 5.56% | - | - | - |
| 直流 | 思源电气 | - | - | - | - | - | 11.00% | - | 5.56% | - | - | - |
| 直流 | 四方股份 | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |

表5: 预计2024-2025年柔性直流输电市场空间

类别	核心数据	保守估计	中性估计	乐观估计
陆上	远距离柔性直流条数（条）	2	3	4
陆上	远距离单条柔性直流输送能力（GW/条）	8	8	8
陆上	远距离柔性直流总输送能力（GW）	16	24	32
陆上	柔直背靠背条数（条）	0	1	2
陆上	单条柔直背靠背输送能力（GW/条）	5	5	5
陆上	柔直背靠背总输送能力（GW）	0	5	10
陆上	陆上柔直总输送能力（GW）	16	29	42
陆上	陆上线路投资单价（亿元/GW）	25	25	25
陆上	线路总投资（亿元）	400	725	1050
陆上	设备投资占比	60%	60%	60%
陆上	设备总投资（亿元）	240	435	630
陆上	换流阀投资占设备投资比例	20%	20%	20%
陆上	换流阀总投资（亿元）	48	87	126
深远海	深远海柔直总输送能力（GW）	6	7	8
深远海	深远海线路投资单价（亿元/GW）	40	40	40
深远海	线路总投资（亿元）	240	280	320
深远海	设备投资占比	60%	60%	60%
深远海	设备总投资（亿元）	144	168	192
深远海	换流阀投资占设备投资比例	35%	35%	35%
深远海	换流阀总投资（亿元）	50	59	67
合计	线路总投资（亿元）	640	1005	1370
合计	设备总投资（亿元）	384	603	822
合计	换流阀总投资（亿元）	98	146	193

表6: 我国已建成投运或规划建设的柔性直流输电工程

工程名称	投运年份	容量/MW	直流电压/kV	接线形式	器件类型	电缆/架空线	距离/km	应用场景
上海南汇	2011	20	±30	对称单极	3300V IGBT	直流电缆	8	新能源并网
南澳多端	2013	200,100,50	±160	对称单极	3300V IGBT4500V IEGT	架空线+直流电缆	20.6+20.2	新能源并网
舟山五端	2014	400,300,100×3	±200	对称单极	3300V IGBT	直流电缆	140.4	新能源并网
厦门工程	2015	1000	±320	对称双极金属回线	3300V IGBT4500V IEGT	直流电缆	10.7	城市高密度负荷中心供电
鲁西背靠背	2016	1000	±350	对称单极	3300V IGBT4500V IEGT	-	-	电网柔性互联
张北直流电网工程	2020	3000	±500	对称双极金属回线	4500V IGBT5200V BIGT	架空线	648.2	新能源并网、无源网络供电
白鹤滩工程	2022	8000	±800	对称双极大地回线，高端换流器LCC，低端换流器采用VSC	4500V IEGT	架空线	2088	远距离架空线输电
如东海风工程	2021	1100	±400	对称单极	4500V IGBT4500V IEGT	海底电缆	103	新能源并网

表7: 虚拟电厂商业模式

商业模式	主要内容
需求侧响应	虚拟电厂根据合同要求按时按容量响应负荷，保障电网供需平衡，并获取补贴收入
辅助服务交易	虚拟电厂通过调配可控资源提供发电容量，参与电网调峰、调频、备用，保证电网稳定运行，并获取补贴收入
电力现货交易	虚拟电厂帮助新能源发电厂、售电公司、配售电公司等电力市场主体优化发电出力或用电负荷，进行峰谷套利或避免偏差考核，并获取分成收入
激励补贴	通过政府政策补贴，降低成本，获得补贴收益

表8: 部分省份虚拟电厂需求侧响应细则

省份	时间	政策	准入条件	响应价格
浙江	2021.06	《关于开展2021年度电力需求响应工作的通知》	负荷聚合商聚合总响应能力≥1000kW	日前削峰响应按照单次响应的出清价格和响应电量进行补贴,4元/千瓦时封顶
江苏	2022.10	《江苏省电力需求响应实施细则(修订征求意见稿)》	电力用户、负荷集成商、拥有储能、充电桩设施、数据中心、基站等其他具备可中断负荷的用户和运营商可参与	削峰调控时间<2h,10元/kW;2h<调控时间<4h,12元/kW;调控时间>4h,15元/kW。填谷谷时段5元/kW,平时段8元/kW
河北	2023.04	《河北省发展和改革委员会关于进一步做好河北南部电网电力需求响应市场运营工作的通知》	负荷聚合商聚合削峰能力≥5000kW	实时响应采用容量+电量补偿方式。实时需求响应容量补偿8元/KW·月。电量补偿:日前响应电量补偿按照出清价格进行补偿;日内响应电量补偿提前4小时响应按照出清价格1.3倍进行补偿,提前2小时级响应按照出清价格2倍进行补偿;实时响应电量补偿按照出清价格3倍进行补偿
四川	2023.04	《关于四川电网试行需求侧市场化响应电价政策有关事项的通知》	/	需求响应0-3元/kWh
云南	2023.04	《2023年云南省电力需求响应方案》	负荷聚合商响应能力≥1000kW	实时响应补贴全年统一2.5元/kMh,邀约型响应削峰类0-5元/kWh,填谷类0-1元/kWh
甘肃	2023.04	《甘肃电力需求响应市场实施方案(试行)》	负荷聚合商响应负荷能力≥5000kW	需求响应补偿费用结算以小时为单位,由实际有效响应电量按照出清价格乘以相应收益折算系数进行结算
广东	2023.05	《关于广东省市场化需求响应相关事项的通知》	/	灵活避峰需求响应补偿收益暂按日前邀约的保底价格1.5元/kWh执行
福建	2023.06	《福建省电力需求响应实施方案(试行)》	负荷聚合商响应负荷能力≥2500kW	用户需求响应补贴金额=该用户实际响应负荷X响应市场补贴价格系数X补贴单价;根据用户实际响应量占申报响应量的比例<50%、50%-80%、>80%时,补贴价格系数为0、0.6、1元/kMh

表9: 负荷型虚拟电厂空间测算

项目	2023E	2024E	2025E
最大负荷（亿千瓦）	13.7	14.9	16.3
虚拟电厂调节能力占比	3%	4%	5%
虚拟电厂累计调节负荷（亿千瓦）	0.14	0.20	0.27
虚拟电厂单位投资（元/千瓦）	200	200	200
虚拟电厂总投资（亿元）	27	40	54