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中国移动2025年第一季度财报总结

核心内容

公司于2025年4月22日发布了2025年第一季度财报，展示了其在AI业务与智算建设方面的进展，以及面对市场压力时的财务表现。

主要观点与关键信息

财务表现

• 营收：2025年第一季度实现营收2637.60亿元，同比增长0.02%。
• 净利润：归母净利润为306.31亿元，同比增长3.38%。
• 现金流：经营活动现金流量净额同比下降45%，主要由于公司加快对中小企业及农民工的付款进度。
• EBITDA率：略有回升，主要归因于折旧压力减轻。
• 股东权益：归属于母公司股东权益同比增长2.5%，高股息属性仍具吸引力。

业务结构

• 移动业务客户数：下滑至10.03亿户，增长见顶。
• 个人市场业务：通话时长与上网流量齐降，承压明显。
• 政企与新兴市场：收入占比持续提升，成为增长新引擎。
• 移动云业务：2024年收入突破千亿，同比增长20.4%。
• 智算业务：智算算力利用率提升至68%，总体资源售卖率达77%。其中，约60%通过超融合一体化部署，30%通过裸金属方式部署，10%通过公有云调用。

AI与智算建设

• AI业务：公司把握AI浪潮，加大算力投入，加速AI业务发展。
• 算力网络：建成全国首个四算融合（通算、智算、超算、量子计算）的算力网络。
• 算力规模：算力服务器规模超100万台，智算规模达43EFLOPS，处于行业领先水平。

盈利预测与估值

营收预测

• 2025年预计营收1,084,541亿元，同比增长4.21%。
• 2026年预计营收1,129,317亿元，同比增长4.13%。
• 2027年预计营收1,176,473亿元，同比增长4.18%。

归母净利润预测

• 2025年预计归母净利润145,328亿元，同比增长5.03%。
• 2026年预计归母净利润152,070亿元，同比增长4.64%。
• 2027年预计归母净利润159,466亿元，同比增长4.86%。

估值

• 2025年PE估值为16.77倍。
• 2026年PE估值为16.03倍。
• 2027年PE估值为15.28倍。
• 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• AI发展不及预期。
• DICT业务发展不及预期。
• 行业竞争加剧风险。
• 电信业务发展不及预期。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2025E为1,084,541亿元，同比增长4.21%。
• 主营业务成本：2025E为770,024亿元，占销售收入比例为71.0%。
• 毛利：2025E为314,517亿元，占销售收入比例为29.0%。
• 归母净利润：2025E为138,373亿元，同比增长5.03%。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2025E为112,041亿元。
• 投资活动现金净流：2025E为-45,146亿元。
• 筹资活动现金净流：2025E为-70,457亿元。
• 现金净流量：2025E为-3,562亿元。

资产负债表

• 资产总计：2025E为2,077,263亿元。
• 负债股东权益合计：2025E为2,077,263亿元。
• 资产负债率：2025E为32.60%。

比率分析

每股指标

• 每股收益：2025E为6.733元。
• 每股净资产：2025E为64.643元。
• 每股经营现金净流：2025E为5.191元。
• 每股股利：2025E为4.800元。

回报率

• 净资产收益率：2025E为10.42%。
• 总资产收益率：2025E为7.00%。
• 投入资本收益率：2025E为8.51%。

增长率

• 主营业务收入增长率：2025E为4.21%。
• EBIT增长率：2025E为2.86%。
• 净利润增长率：2025E为5.03%。
• 总资产增长率：2025E为0.21%。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：18.0天。
• 存货周转天数：6.0天。
• 应付账款周转天数：144.0天。
• 固定资产周转天数：250.6天。

偿债能力

• 净负债/股东权益：2025E为-23.85%。
• EBIT利息保障倍数：2025E为-22.4。
• 资产负债率：2025E为32.60%。

相关报告

• 《中国移动公司点评：AI与云服务驱动增长，大力投资算力》，2025.3.21
• 《中国移动公司点评：经营稳中有进，引领算力网络发展》，2024.10.21
• 《中国移动公司点评：经营态势良好，分红率将进一步提升》，2024.8.8

投资评级

• 市场平均投资建议评分：1.14，对应“买入”评级。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限于中国境内使用，保留一切权利。