2021-06-08-并购优塾-巨星科技VS创科实业_2021年6月跟踪_五金工具产业链深度梳理_24页_1mb

巨星科技VS创科实业：五金工具产业链深度梳理总结

核心内容概览

本文对巨星科技与创科实业两家在五金工具产业链上的企业进行了对比分析，重点围绕其2020年及2021-2023年财务数据、业务结构、市场增长逻辑、毛利率与净利率变化、销售费用率差异等方面展开。旨在揭示两家公司在行业中的竞争格局与未来增长潜力。

主要观点与关键信息

一、公司规模与业务结构

• 创科实业：2020年营业收入达640.22亿元，远高于巨星科技的85.44亿元。
• 业务结构：
  • 创科实业：以电动工具为主（占比近90%），同时涉及地板护理、手动工具等。其主要客户包括北美、欧洲、中东及北非地区。
  • 巨星科技：以手工具为主（占比约69.5%），同时涉及个人防护用品（13.44%）、存储箱（11%）及激光测量仪器（6%）。其中，个人防护用品为2020年新增收入，主要因疫情爆发。

二、增长趋势与驱动因素

• 收入增速：
  • 巨星科技在2021-2023年机构一致预期收入增速分别为17.9%、17.51%、12.02%。
  • 创科实业在2021-2023年机构一致预期收入增速分别为11.81%、13.99%、16.16%。
• 增长驱动因素：
  • 巨星科技的增长主要受益于北美房地产景气度提升及口罩等防疫物资出口。
  • 创科实业的增长则更多来自于其电动工具业务的高毛利属性及地产相关需求的拉动，其电动工具下游需求72%来自住房建筑、家庭维修及DIY市场。

三、利润表现与财务结构

• 毛利率：
  • 创科实业毛利率为38.3%，高于巨星科技的30.64%。
  • 毛利率差异源于产品结构不同：创科实业以电动工具为主，具备自产核心零部件的能力；巨星科技则以手工具为主，且近年逐步向OBM转型。
• 净利率：
  • 巨星科技净利率为15.97%，高于创科实业的8.16%。
  • 巨星科技净利率提升主要得益于投资收益（如中策橡胶），而创科实业则受益于毛利率的稳步提升。
• 销售费用率：
  • 创科实业销售费用率较高（约26%），而巨星科技销售费用率较低（约8%），但随着其品牌化转型，销售费用率有上升趋势。

四、行业格局与市场地位

• 市场格局：
  • 全球五金工具市场规模约650亿美元，其中手工具占比约35%，电动工具占比约65%。
  • 手工具市场：史丹利百得市占率约20%，Apex Tool约10%，巨星科技约8.5%。
  • 电动工具市场：CR5市场份额为53.1%，其中史丹利百得（16.2%）、创科实业（12.3%）、博世（8.7%）、喜利得（8.1%）、牧田（7.8%）占据主导。
• 品牌影响力：
  • 单一品牌市占率方面，Craftsman（史丹利百得旗下）为14.1%，Dewalt为12.6%，Black&Decker为4.4%，Stanley为3.8%，Ryobi为3.6%。
  • 创科实业虽为全球第二，但其品牌矩阵更为丰富，而巨星科技则主要依赖代工模式，近年逐步向自有品牌转型。

五、增长中枢与行业前景

• 增长中枢：
  • 巨星科技的增长中枢约为25%，创科实业约为15%。
• 行业前景：
  • 根据行业龙头Stanley的前瞻指引，2021H1工具存储板块预计实现27%-32%的营收增长，行业整体景气度有望延续。
  • 巨星科技若能成功布局电动工具市场，有望成为其新的增长点。

六、未来展望与挑战

• 巨星科技：
  • 需要通过外延并购或自主设计推广形成品牌矩阵，以提升市场竞争力。
  • 当前销售费用率偏低，未来若加大品牌投入，销售费用率可能显著上升。
• 创科实业：
  • 作为电动工具行业龙头，其技术壁垒较高，但需持续投入销售费用以维持市场份额。
  • 其毛利率虽高，但净利率相对较低，需关注其盈利能力的持续性。

总结

综上所述，巨星科技与创科实业在五金工具产业链中分别占据手工具与电动工具的主导地位。尽管两者在财务表现和业务结构上存在差异，但均受益于北美房地产景气周期。巨星科技在向OBM转型过程中，需进一步提升品牌影响力和销售费用投入；创科实业则凭借较高的毛利率和品牌矩阵优势，持续巩固其市场地位。未来，两者均需关注行业周期变化及自身业务结构调整，以实现长期竞争优势。