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耐世特（01316HK）2023年11月26日公司点评：全球电车龙头订单与北美挑战

耐世特（01316HK）于Q3获得全球电动车领导者首个EPS订单，完成在该客户处的EPS、CIS及DL产品组合布局。截至Q3，公司累计订单达43亿美元，占全年目标的72%，且90%订单涉及EPS、98%与电动车相关。

业绩驱动：订单飞跃，北美待解
公司2023年订单流入强劲，全年目标60亿美元。北美面临两大挑战：罢工影响收入5500万美元（1-10月）及供应商问题导致成本增加约4000万美元。公司预期罢工影响有限，供应商问题将于2024年结束。

战略布局：亚太突围，中国车市加速渗透
耐世特积极开拓中国自主新能源品牌市场，与吉利、长安、比亚迪、奇瑞等多家车企合作，中国车市销售是2019年以来快速增长的主要驱动力。

盈利修复：短期承压，长期改善空间
公司2023年上半年毛利率91%，全年受罢工与供应商成本影响，经调整EBITDA利润率预计与去年相当。北美盈利改善仍有较大空间，2024年利润率有望增长。

投资建议：维持“买入”，目标价68港元
国盛证券维持“买入”评级，目标价68港元，对应2024年15倍PE。2023-2025年预计净利润为6/15/20亿美元，同比增长分别为+8%/+132%/+36%。

财务前景
2023E全年收入41.61亿美元，同比增长8%。北美收入占比从2021年52%下降至2023年13%，亚太收入占比从14%上升至63%。毛利率持续改善，2023E为10%，2024E预计12%。

核心数据摘要

• 行业机遇：EPS、CIS、DL产品组合形成完整布局，为长期增长奠定基础。
• 北美风险：罢工、库存短缺及供应商成本仍在2023年影响结果。
• 亚太拓展：公司在2019年至2023年Q1-Q3中国自主品牌车型交付激增。
• 中长期展望：电动化与智能化驱动收入增长，北美结构优化有望提高盈利水平。