> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 潮宏基（002345）2026年3月31日点评报告总结 ## 核心内容 潮宏基在2025年实现了显著的业绩增长，营业收入达到93.2亿元，同比增长43.0%；归母净利润为5.0亿元，同比增长156.7%。剔除资产减值和子公司股权激励一次性费用影响后，调整归母净利润为7.4亿元，同比增长79.2%。公司通过品牌印记产品、IP授权系列和加盟渠道的加速扩张，推动了珠宝主业的超预期增长，同时通过费用率的优化，提升了净利率。 ## 主要观点 - **业绩表现优异**：2025年公司业绩如期高增，特别是珠宝主业表现突出，归母净利率达到5.3%，同比增长2.4个百分点。 - **渠道扩张显著**：加盟渠道收入58.0亿元，同比增长79.8%，门店数量净增214家，达到1486家，加盟商积极性高。 - **直营渠道优化**：自营收入同比增长8.4%，门店数量净减少55家至184家，但单店店效同比增长32%，门店质量明显提升。 - **电商渠道稳步增长**：电商收入同比增长2.8%，毛利率提升2.1个百分点至19.7%，显示线上线下一体化营销成效显著。 - **IP产品战略成功**：公司推出布丁狗、人鱼汉顿、线条小狗、黄油小熊、猫福珊迪五大IP授权系列，增强品牌影响力和产品吸引力。 - **费用率持续优化**：销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比下降3.2pct、0.2pct和0.1pct，费用率优化对冲了毛利率的结构性下行。 - **盈利预测上调**：公司未来三年（2026-2028年）预计营收分别为113/132/153亿元，同比增长21%/17%/16%；归母净利润分别为7.5/9.1/10.8亿元，同比增长51%/21%/19%。对应PE分别为12/10/8X，2026年分红率预计保持80%，股息率超6%，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务摘要 | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 9,318 | 11,298 | 13,239 | 15,298 | | 归母净利润 | 497 | 751 | 908 | 1,078 | | 每股收益 | 0.56 | 0.84 | 1.02 | 1.21 | | P/E | 18.41 | 12.19 | 10.08 | 8.49 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 22.06% | 22.05% | 21.95% | 21.89% | | 净利率 | 5.33% | 6.64% | 6.86% | 7.05% | | ROE | 13.20% | 19.10% | 21.97% | 24.79% | | ROIC | 13.29% | 15.02% | 17.27% | 19.26% | | 资产负债率 | 49.50% | 55.15% | 59.37% | 63.10% | | P/E | 18.41 | 12.19 | 10.08 | 8.49 | | P/B | 2.43 | 2.33 | 2.21 | 2.10 | | EV/EBITDA | 11.54 | 8.62 | 6.73 | 5.23 | ### 风险提示 - 金价波动可能影响黄金类产品销售 - 门店扩张速度可能不及预期 - 行业竞争加剧可能对市场份额构成压力 ## 未来展望 潮宏基凭借品牌势能的提升、加盟渠道的快速扩张以及IP产品的成功打造，展现出强劲的增长动力。公司持续优化费用结构，提升盈利能力，预计未来三年仍将保持较快的营收和利润增长，投资价值显著。