20260331-浙商证券-潮宏基-002345.SZ-潮宏基点评报告_加盟加速扩张_珠宝主业超预期靓丽_3页_423kb

潮宏基（002345）2026年3月31日点评报告总结

核心内容

潮宏基在2025年实现了显著的业绩增长，营业收入达到93.2亿元，同比增长43.0%；归母净利润为5.0亿元，同比增长156.7%。剔除资产减值和子公司股权激励一次性费用影响后，调整归母净利润为7.4亿元，同比增长79.2%。公司通过品牌印记产品、IP授权系列和加盟渠道的加速扩张，推动了珠宝主业的超预期增长，同时通过费用率的优化，提升了净利率。

主要观点

• 业绩表现优异：2025年公司业绩如期高增，特别是珠宝主业表现突出，归母净利率达到5.3%，同比增长2.4个百分点。
• 渠道扩张显著：加盟渠道收入58.0亿元，同比增长79.8%，门店数量净增214家，达到1486家，加盟商积极性高。
• 直营渠道优化：自营收入同比增长8.4%，门店数量净减少55家至184家，但单店店效同比增长32%，门店质量明显提升。
• 电商渠道稳步增长：电商收入同比增长2.8%，毛利率提升2.1个百分点至19.7%，显示线上线下一体化营销成效显著。
• IP产品战略成功：公司推出布丁狗、人鱼汉顿、线条小狗、黄油小熊、猫福珊迪五大IP授权系列，增强品牌影响力和产品吸引力。
• 费用率持续优化：销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比下降3.2pct、0.2pct和0.1pct，费用率优化对冲了毛利率的结构性下行。
• 盈利预测上调：公司未来三年（2026-2028年）预计营收分别为113/132/153亿元，同比增长21%/17%/16%；归母净利润分别为7.5/9.1/10.8亿元，同比增长51%/21%/19%。对应PE分别为12/10/8X，2026年分红率预计保持80%，股息率超6%，维持“买入”评级。

关键信息

财务摘要

财务比率

风险提示

• 金价波动可能影响黄金类产品销售
• 门店扩张速度可能不及预期
• 行业竞争加剧可能对市场份额构成压力

未来展望

潮宏基凭借品牌势能的提升、加盟渠道的快速扩张以及IP产品的成功打造，展现出强劲的增长动力。公司持续优化费用结构，提升盈利能力，预计未来三年仍将保持较快的营收和利润增长，投资价值显著。