20141008-川财证券-一周回顾与展望_不要高估政策刺激的效果_11页_627kb

策略研究/一周回顾与展望总结

核心观点

1. 不要高估政策刺激的效果：当前市场对政策刺激的反应有限，政策效果需谨慎评估。
2. 石油化工结构化行情在路上：未来将受到三大因素影响，包括柴汽消费比下调、煤化工甲醇制烯烃投产以及原料多元化趋势。

本周靓图：石油化工结构化行情在路上

影响因素分析

1. 柴汽消费比下调：

   • 柴油需求放缓，汽油需求增长。
   • 我国柴汽比从2012年的2.08降至2014年上半年的1.63。
   • 石脑油用于催化重整汽油或调和的量增加，造成传统乙烯工艺路线原料紧张，利好炼化一体化企业。

2. 煤化工甲醇制烯烃的投产：

   • 甲醇制烯烃经济效益良好，有望迎来新的景气周期。
   • 与传统石化路线相比，甲醇制烯烃具备成本优势，尤其在烯烃价格居高时更为明显。

3. 原料多元化影响：

   • 北美页岩气兴起，副产乙烷，乙烷制乙烯成本优势明显。
   • 未来碳四、碳五（尤其是碳五）产量将减少，利好具有资源属性的国内相关企业。

推荐关注企业

• 上海石化
• 万华化学
• 华鲁恒升
• 东华能源
• 齐翔腾达
• 大庆华科
• 威远生化
• 滨化股份

下周展望

宏观经济

• 海外经济：美元升值反映全球增长与货币政策脱钩，美国经济复苏趋势未变，但对地产企业海外盈利有负面影响。非美经济复苏乏力，欧元区、日本等地区货币政策宽松预期增强。
• 国内经济：四季度经济企稳可期，房地产信贷政策放松有助于销量回升，地方债新规有助于降低再融资成本，缓解系统性风险。

市场策略

• 不要高估政策刺激的效果：政策调整效果有限，尤其在信贷供给端和需求端存在制约因素，短期难以显著提振市场。

行业配置

• 四季度重点推荐：食品（乳制品、调味品）、通信设备、农业（畜牧养殖与饲料）、汽车销售及服务。
• 风格仍在成长：市场偏好成长性行业，但低估值蓝筹股开始受到关注，尤其是中高端白酒。

主题投资

• 新能源：光伏和风电行业基本面持续好转，政策支持加码，短期确定性较高。
• 沪港通：四季度沪港通将正式实施，关注医药消费白马股，其估值低于港股可比公司。
• 国企改革：四季度是国企改革的重要节点，相关股票具备下行风险较小的特点。

大消费

• O2O市场：阿里巴巴28亿入股石基信息，助力打造O2O闭环，推荐关注石基信息。
• 互联网教育：极客学院完成B轮融资，成为IT在线教育的代表，未来有望与正保远程教育、达内科技等竞争，预计最终只有2-3家能生存。

可选消费

• 车联网：行业发展迅速，推荐关注荣之联、四维图新、启明信息等公司。
• 汽车销售及服务：BAT对互联网汽车的关注推动行业发展，建议持续跟踪。

食品饮料

• 高端白酒：贵州茅台、五粮液等因分红收益和估值优势受到海外投资者关注，清库进程加快，销量稳定增长。

化工

• 环氧丙烷：盈利改善明显，环保趋严将推动行业整合，推荐关注滨化股份。

川财视点

宏观周报：缓解融资成本仍需多维操作的宽信用

• 实体经济融资成本高企的三个长期因素未缓解：
  1. 杠杆率扩张与总需求低迷导致企业资产负债率上升，融资需求刚性。
  2. 信用风险压力促使监管加强，信用供给持续下降。
  3. PPI通缩抬升企业实际融资成本。
• 融资成本分化：
  • 国有大型企业与政府主导融资市场，融资成本较低，可能对中小企业产生挤出效应。
  • 银行风险偏好弱化，房地产融资可能继续下滑。
• 货币政策与宽信用：
  • 贷款利率中枢可能延续下行趋势，但幅度有限。
  • 降低风险溢价核心在于宽货币向宽信用传导，需加强监管、完善信用机制、推进市场化改革。

投资评级说明

• 证券投资评级：
  • 买入：预测6个月内证券绝对收益高于20%；
  • 增持：5%-20%；
  • 中性：-5%-5%；
  • 减持：-5%以下。
• 行业投资评级：
  • 超配：高于市场基准5%；
  • 具配：介于-5%到5%；
  • 低配：低于市场基准-5%。

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