2018年美国宏观经济展望：通胀归来-20171223-长城证券-25页-1mb

全球经济新常态系列报告（一）：通胀归来——2018年美国宏观经济展望

核心内容概述

本报告分析了2017年美国核心CPI与核心PPI走势背离的原因，并展望了2018年美国宏观经济趋势，包括消费与投资的改善、美联储加息节奏加快、美元走势及10Y美债收益率的变化。

主要观点

• 核心物价背离：2017年美国核心CPI同比持续回落，而核心PPI同比大幅上涨，这种背离是由于消费疲软与投资强劲造成的。
• 消费疲软原因：私人消费增速自2015年起下滑，主要由于家庭服务消费和汽车消费等分项拖累。
• 投资改善支撑：非住宅类固定资产投资（建筑和设备）改善，带动核心PPI上涨。
• 2018年消费与投资修复：减税政策实施后，私人消费和投资增速有望进一步加速增长。
• 核心CPI中枢上移：私人消费修复将推动核心CPI中枢上行，美联储或将加快加息节奏。
• 美元或保持弱势：受欧央行货币政策正常化影响，美元指数可能维持弱势，而10Y美债收益率中枢将趋升。

关键信息

2017年美国核心物价走势

• 核心CPI同比：由年初的2.2%逐步回落至1.7%。
• 核心PPI同比：由1.4%上涨至2.4%。
• 物价背离原因：消费疲软与投资强劲造成核心CPI与核心PPI走势背离，而能源和食品价格的CPI与PPI走势保持一致。

2018年美国经济展望

• 私人消费修复：居民收入改善将支撑私人消费增速止跌反弹，预计2018年私人消费同比增速将提高至3.3%。
• 私人投资改善：企业盈利修复和减税政策将支撑私人投资增速继续改善，预计2018年私人投资同比增速将提高至4.6%。
• 核心CPI走势：私人消费增速改善将带动核心CPI中枢上行，预计2018年核心CPI同比将达2.3%。
• 美联储加息预期：美联储预计2018年将加息3次，市场预期为2次，核心CPI中枢上行将推动加息节奏加快。
• 美元走势：受欧央行货币政策转向影响，美元指数可能保持弱势，预计2018年美元指数为93。
• 10Y美债收益率：受经济改善和美联储缩表影响，10Y美债收益率中枢将上行，预计2018年为3.10%。

主要分析

消费与投资的结构性分化

• 私人消费疲软：主要由家庭服务和汽车消费下滑拖累，核心CPI因此持续回落。
• 私人投资强劲：非住宅类固定资产投资（建筑和设备）改善，带动核心PPI上涨。

2018年经济修复的驱动因素

• 就业市场趋紧：失业率接近金融危机前最低点，薪资增长或加速，带动消费改善。
• 企业盈利修复：企业盈利增速领先私人投资变化，支撑投资改善。
• 减税政策落地：2018年减税将显著提升居民可支配收入和企业税后利润，进一步刺激消费与投资增长。

美联储政策与资产走势

• 加息节奏加快：核心CPI中枢上行将推动美联储加快加息，预计2018年加息3次。
• 缩表对收益率影响：缩表将支撑10Y美债收益率上行，预计每年上行15bp。
• 美元指数走势：减税对美元短期有利，但中期美元指数可能仍保持弱势。

预测与图表

2018年美国经济数据预测（不减税与减税）

政策与市场影响

• 减税影响：减税将显著提升居民可支配收入和企业税后利润，预计每年分别增加1486亿美元和1038亿美元。
• 美联储缩表：2018年将缩减4200亿美元的长期债券，对10Y美债收益率形成支撑。
• 欧央行政策转向：欧元兑美元升值将拖累美元指数，导致美债收益率上行。

联系方式

• 分析师 赵伟
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投资评级说明

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  • 看好：相对表现优于市场
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• 公司评级：基于报告发布日后12个月内公司涨跌幅度相对沪深300指数的涨跌幅为基准。

  • 买入：相对大盘涨幅大于10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
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  • 无投资评级：无法获取必要资料或存在重大不确定性

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