20250817-光大期货-棉花策略周报_39页_2mb

棉花策略周报摘要（光大期货研究所，2025年8月17日）

核心结论

• 报告强调USDA 8月供需报告利多因素，全球棉花供应预期环比调减39.1万吨，其中美国产量大幅下调，支撑棉价。
• 非美产区面临干旱，但目前干旱级别不高（多为D0），影响有限；美棉出口预期亦有下调。
• 预计 ICE 美棉价格重心震荡上行，关注宏观及天气；国内郑棉也因新年度供需矛盾不大及宏观情绪偏暖支撑，期价重心震荡上移。

供应端

1. 全球/美国：2025/26年度全球及美国棉花产量预期环比大幅下调。美国因收获面积预期下降且干旱面积虽环比增但级别不高，产量调减幅度最大。印度略有高位持平，巴西、澳大利亚、巴基斯坦、土耳其产量调降。整体全球产量预期环比调降。
2. 中国：产量预期环比调增10.9万吨至685.8万吨，但仍低于市场预期。
3. 进出口：全球及中国棉花进口和出口预期均有所下调。孟加拉、印度、土耳其消费量预估值调降。美棉出口降幅明显。
4. 库存：全球棉花期末库存环比调降74.2万吨。中国商业及工业库存均环比下降，综合库存处于近年低位。

需求端

1. 全球：消费量预期环比变化不大，中国市场略有调增，印、孟、土调降。
2. 中国：
   • 需求保持韧性，但纺织企业开机率、纱线负荷、坯布负荷稳中趋强，但纺服零售额同比增速放缓。
   • 预计增幅空间有限。

宏观/价格

1. 宏观：9月降息预期增强，市场看好年内多次降息。
2. 价格：
   • 内外棉价：本周内外棉价重心均震荡上移，美棉环比跌幅扩大，郑棉涨幅显著。
   • 内外价差：高位运行。
   • 基差：国内棉主力合约基差走高回落；棉纱基差走低。
   • 9-1价差：震荡走弱。
   • 进口/配额价差：维持高位。
   • 棉纱：期价震荡上行，基差震荡走低。

库存

1. 工业/商业：中国工业库存环比微增，商业库存环比大幅下降，合计库存处于低位。
2. 企业：纺企原料（棉花）及产成品（棉纱）库存环比均下降；织厂原材料（棉纱）小幅回升，坯布库存继续下降。

进出口

1. 中国棉花进口量持续下降且创历史新低，棉纱进口亦显著减少。
2. 对东盟纺服出口略有增加，服装出口同比转负。
3. 进口价格：进口棉清关现货价环比小幅上涨。

短期展望

短期来看，郑棉期价以震荡上行为主。新棉上市前，国内供给端增产已部分兑现但市场早有预期，需关注宏观信心以及期初价格布局进度。全球库销比下降及宏观预期回暖构成支撑。