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菜粕早报总结

核心内容

2025年3月20日的菜粕早报分析了当前菜粕市场的走势、影响因素及未来预期。整体市场呈现震荡偏强格局，主要受到进口油菜籽库存低位及中国对加拿大油渣饼进口加征关税的影响。同时，国内水产养殖进入淡季，现货市场供需两淡，对价格形成一定压制。

主要观点

• 价格走势：菜粕期货价格在20日均线上方，方向向上，短期震荡偏强。
• 库存情况：菜粕库存维持低位，支撑盘面；油厂菜籽库存小幅增加，但菜粕库存压力不大。
• 持仓变化：主力多单增加，资金流出，偏多。
• 基差表现：现货价格为2650，基差-27，贴水期货，偏空。
• 市场逻辑：市场聚焦国内水产养殖需求和加拿大油菜籽关税战预期。

关键信息

1. 近期要闻

• 国内水产养殖进入冬季淡季，现货市场供需两淡。
• 加拿大油菜籽产量小幅减少，支撑外盘期货，但中加贸易关系仍有变数。
• 中国对加拿大菜子油和油渣饼加征关税，短期利多菜粕。
• 俄乌冲突仍在进行，乌克兰油菜籽减产与俄罗斯产量增加相对抵消，地缘冲突对大宗商品仍有支撑。
• 3月后进口油菜籽到港量增加，可能对菜粕价格形成下行压力。
• 中国对加拿大油菜籽进口反倾销调查仍在进行，结果尚未明确，对菜粕需求有一定不确定性。

2. 多空关注

• 利多因素：
  • 中国对加拿大油渣饼加征关税。
  • 油厂菜粕库存压力不大。
• 利空因素：
  • 3月后进口油菜籽到港量增加。
  • 水产养殖需求仍处于淡季。

3. 基本面数据

• 菜粕库存3.25万吨，周环比减少12.16%，同比减少4.41%。
• 菜粕现货价格维持低位，但整体震荡偏强。
• 菜粕期货价格在2660至2720区间震荡，远月合约表现相对稳定。

4. 供需平衡表

• 油菜籽供需平衡（单位：千公顷、千吨）：
  • 2023年：收获面积5500，产量8500，总供给量13815.9，总需求12621，期末库存595.8，库存消费比6.61。
• 菜粕供需平衡（单位：千公顷、千吨）：
  • 2023年：期初库存738.8，产量6667，总供给量9605.8，饲料需求9000，总需求9010，期末库存595.8，库存消费比6.61。

操作建议

• 菜粕RM2505：日内操作区间为2660至2720。

风险提示

• 下行风险：
  • 国内水产养殖需求短期偏淡。
  • 进口加拿大油菜籽到港增多。
• 上行风险：
  • 加拿大对中国出口商品加征关税的预期。
  • 全球地缘冲突对大宗商品的支撑。

图表概览

• 进口油菜籽到港量：3月低于预期，进口成本震荡回落。
• 菜粕现货价格：震荡回升，跟随波动，基差维持平水附近。
• 豆菜粕价差：高位回落，2505合约价差回归低位。
• 油厂菜籽库存：小幅增加，菜粕库存维持低位。
• 油厂菜籽入榨量：继续小幅回落。
• 国内水产产量：鱼类产量维持稳定，虾蟹和贝类产量小幅波动。
• 水产价格：鱼类价格小幅回落，虾贝类价格维持平稳。

免责声明

本报告由大越期货股份有限公司发布，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议。投资者应独立判断，不依赖本报告内容进行决策。