20230505-财通证券-60大细分景气趋势分析七_高股息行业复苏趋势明确_85页_7mb

报告摘要

高股息行业复苏趋势明确

核心内容

本报告分析了2023年5月中国股市行业配置趋势与景气度变化，指出宏观经济正从疫后补偿性修复转向温和复苏，消费领域表现出较强的修复韧性，而出口数据则出现超预期增长。同时，报告强调了高股息与消费复苏两大配置主线，并提供了相关行业的具体配置建议和关键指标分析。

主要观点

宏观维度：疫后经济补偿性修复结束，现实经济转向分化温和复苏。下游消费（如社零、服务业生产）展现出较强的修复韧性，内循环有望主导下阶段经济修复。
中观维度：高股息行业（如建筑装饰、保险、银行）和消费复苏行业（如中药、白色家电、家居用品、啤酒）成为配置重点。其中，消费复苏方面，五一高频数据验证了出行、餐饮链的活力，地产销售虽环比小幅回落但同比保持增长，地产链复苏仍在传导。半导体方面，美光、三星释放托底DRAM价格信号，若能底部企稳，或将出现同比拐点。
政策与市场：降息交易进入主升阶段，叠加政策利好和国企改革，推动高股息与消费复苏板块表现。

关键信息

配置主线

主线一：高股息行业
包括：建筑装饰、保险、银行。
主线二：消费复苏行业
包括：中药、白色家电、家居用品、啤酒。

风险提示

无风险利率上行
宏观经济大幅波动
产业政策风险
市场波动超预期
全球资本回流美国超预期

行业配置建议与逻辑变化

一级行业	二级行业	本期配置建议	上期配置建议	PE十年分位数	PB十年分位数	交易拥挤度代理指标	行业逻辑变化	相关标的
煤炭	动力煤	配置→	配置→	10%	67%	-2.1	需求有望迎来季节性筑底，但供给宽松无较大矛盾	陕西煤业、广汇能源、兖矿能源等
石油石化	石油石化	低配↓	配置→	27%	25%	-0.2	温和复苏下需求难言改善	-
基础化工	聚氨酯	配置→	配置→	51%	56%	-2.1	地产链改善信号接连验证，布局底部弹性	沧州大化、万华化学等
基础化工	化学纤维	低配↓	低配↓	35%	5%	-1.2	需求淡季，成本支撑走弱	-
基础化工	农化制品	低配↓	低配↓	0%	25%	-1.1	农需空档期压制需求，内外价差收窄或减缓下跌速度	-
基础化工	食品及饲料添加剂	配置→	配置→	0%	8%	-2.4	生猪存栏有望触底，迎来左侧布局良机	新和成、浙江医药、兄弟科技等
钢铁	钢铁	配置→	配置→	55%	31%	-0.5	需求难见大幅改善，供给端减产进行时	宝钢股份、中信特钢、华菱钢铁等
有色金属	贵金属	超配↑	超配↑	67%	53%	0.7	降息交易进入主升阶段	银泰黄金、赤峰黄金、山东黄金等
有色金属	工业金属	配置→	配置→	9%	52%	-0.8	国内旺季逻辑证伪，海外衰退预期仍在	紫金矿业、天山铝业、云铝股份等
有色金属	小金属	配置→	配置→	3%	10%	-0.8	稀土价格有望筑底，钼需求随着降价逐步改善	中国稀土、广晟有色等
有色金属	能源金属	配置→	低配↓	0%	0%	-1.1	旺季渐近，碳酸锂年内首次上涨	中矿资源、赣锋锂业、永兴材料等
建筑材料	水泥	低配↓	配置→	56%	1%	-0.3	需求边际走弱或对价格形成持续压制	-
建筑材料	玻璃	配置→	配置→	7%	30%	-1.3	竣工加速有望带动需求，供给端恢复限制涨价弹性	旗滨集团、南玻A等
建筑材料	装修改材	配置→	配置→	51%	24%	-1.2	二手成交热度高，ToC有望率先修复	东方雨虹、三棵树、兔宝宝等
电力设备	光伏	配置→	配置→	0%	55%	-1.0	石英坩埚缺口继续阻碍供应链降价传导	晶澳科技、晶科能源、阳光电源等
电力设备	风电	配置→	配置→	25%	34%	-1.1	一季报亮点频频，出现好转迹象	天顺风能、东方电缆、新强联等
电力设备	电池	配置→	低配↓	31%	30%	-1.5	复苏，新一轮生产周期来临	宁德时代、恩捷股份、天赐材料等
电力设备	电网设备	配置→	配置→	1%	30%	-0.5	三交九直稳步推进，电网实物工作量修复	许继电气、平高电气等
机械设备	工程机械	配置→	配置→	65%	65%	-0.2	外需走弱，内需承压，关注开工压制及海外衰退	恒力液压、三一重工、徐工等
机械设备	机床工具	配置→	超配↑	44%	61%	-2.3	企事业单位中长期贷款边际开始回落	国盛智科、海天精工、科德数控等
机械设备	机器人	配置→	超配↑	26%	24%	-0.7	企事业单位中长期贷款边际开始回落	东亚机械、国茂股份、埃斯顿等
电子	半导体	配置→	超配↑	14%	49%	-0.7	行业周期逐步筑底，品种上DRAM优先	纳芯微、澜起科技等
电子	元件	配置→	配置→	14%	17%	-0.1	景气度拐点确认需静待消费电子等需求好转	鹏鼎控股、三环集团等
电子	光学光电子	配置→	超配↑	56%	9%	-0.6	行业严格控制产能支撑价格	京东方A、TCL科技等
电子	消费电子	配置→	配置→	9%	1%	-0.4	新兴领域继续承压，传统出现好转迹象	立讯精密、歌尔股份、传音控股等
通信	通信服务	配置→	配置→	40%	79%	0.0	数字中国顶层规划落地，运营商核心资产央企重估	中国移动、中国联通、中国电信等
通信	通信设备	配置→	配置→	7%	39%	0.8	“适度提前”建设后产量同比增速有所回落	中兴通讯、烽火通信等
计算机	软件开发	配置→	配置→	84%	30%	0.3	“人工智能驱动的科学研究”平台催化AI应用	科大讯飞、中控技术、德赛西威等
国防军工	航海装备	配置→	配置→	80%	67%	2.4	完工逐步修复，干散货及集运运费触底利于新增订单	中国船舶、中国重工、亚星锚链等
农林牧渔	种植业	配置→	配置→	37%	25%	-0.8	供需维持宽松格局，短期粮价或将弱势运行	北大荒、大北农、登海种业等
农林牧渔	饲料	配置→	配置→	81%	27%	-1.6	需求有望触底，成本拖累价端	海大集团、新希望等
农林牧渔	养殖业	配置→	配置→	39%	16%	-1.3	周期底部，弹性仍需关注终端需求恢复情况	牧原股份、温氏股份等
食品饮料	白酒	配置→	配置→	66%	67%	-0.5	光瓶酒市场颇受关注，往后看预期提升与数据验证	山西汾酒、五粮液、今世缘等
食品饮料	啤酒	超配↑	超配↑	52%	89%	0.1	旺季估值模式尚待开启，疫后行业利润有望修复	青岛啤酒、乐惠国际等
食品饮料	乳品	配置→	配置→	8%	0%	-0.8	后疫情时代乳制品量端有望维持恢复态势	伊利股份、新乳业等
医药生物	医药制造	配置→	配置→	75%	13%	-0.5	医药集采落地，往后看药企业绩有望恢复	恒瑞医药、长春高新、迈瑞医疗等
医药生物	中药	超配↑	配置→	23%	37%	0.3	政策利好持续，叠加国企改革，疫后复苏有望超预期	片仔癀、同仁堂等
医药生物	医疗器械	配置→	配置→	2%	0%	-1.0	政策支持下医疗器械行业有望放量增长	奕瑞科技、联影医疗等
纺织服饰	纺织制造	配置→	配置→	15%	6%	-1.0	服装淡季织造开工走弱，美国去库期间出口继续承压	华利集团、伟星股份等
纺织服饰	服装家纺	配置→	配置→	37%	16%	0.6	家纺旺季修复态势明显，出口继续受去库压制	李宁、比音勒芬、罗莱生活等
美容护理	化妆品	配置→	配置→	70%	48%	-0.6	Q2低基数推动景气回升，国内彩妆品牌有望崛起	珀莱雅、贝泰妮、青松股份等
轻工制造	造纸	低配↓	低配↓	48%	15%	-0.8	库存周期高位叠加进口冲击，或维持底部磨态势	-
轻工制造	家居用品	超配↑	超配↑	8%	29%	-1.1	地产竣工继续回暖，终端需求或持续释放	索菲亚、欧派家具、顾家家居等
轻工制造	文娱用品	配置→	配置→	56%	22%	-1.1	疫后复苏弹性能见度低	晨光股份、齐心集团等
家用电器	白色家电	超配↑	超配↑	17%	13%	2.1	地产销售回暖，戴维斯双击来临	格力电器、美的集团、老板电器等
家用电器	黑色家电	配置→	低配↓	46%	59%	0.2	内外销景气同步回升	海信视像、兆驰股份等
汽车	乘用车	配置→	配置→	76%	67%	-0.9	特斯拉宣布涨价，价格战有望迎来积极变化	长城汽车、比亚迪等
汽车	商用车	配置→	配置→	94%	52%	-0.9	经济复苏托底销量，静待数量型增长转向价值型增长	中国重汽、中集车辆等
商贸零售	一般零售	配置→	配置→	65%	28%	1.3	疫后线下零售百货持续修复	天虹股份、王府井、重庆百货等
商贸零售	贸易	低配↓	配置→	52%	7%	-0.3	短期订单小幅回落，中期美国库存压力继续关注	-
商贸零售	互联网电商	配置→	低配↓	50%	72%	0.7	疫后物流恢复电商销量维持增长态势	国联股份、华凯易佰等
非银金融	证券	配置→	配置→	39%	8%	0.1	一季报超预期，基本面随市场热度改善	华泰证券、国金证券、华林证券等
非银金融	保险	超配↑	配置→	64%	10%	2.9	长债触底反弹，负债端修复迹象显著，新会计准则落地	中国太保、中国平安、中国人寿等
非银金融	银行	超配↑	配置→	12%	4%	2.3	随着经济复苏量价齐升，中特估行情或延续	中信银行、成都银行、渝农商行等
房地产	地产开发	配置→	配置→	65%	1%	-1.2	销售转暖、房价企稳、拿地信心修复	保利发展、滨江集团、建发股份等
建筑装饰	建筑装饰	超配↑	配置→	55%	33%	0.8	国内有韧性，一带一路订单有望催化	中国铁建、中国电建、中国化学等
交通运输	港口航运	低配↓	配置→	7%	12%	0.4	国内弱复苏背景下运费或承压	-
交通运输	物流	配置→	配置→	29%	1%	-0.8	量端复苏态势良好，价端淡季或继续磨底	德邦股份、顺丰控股、圆通速递等
交通运输	航空机场	配置→	配置→	96%	100%	0.4	国内进入旺季，国际航线有望加速修复，政策优化	中国国航、春秋航空、吉祥航空等

总结

报告指出，当前中国经济正在从疫后补偿性修复转向温和复苏，下游消费表现出较强的修复能力，特别是餐饮、金银珠宝和汽车等细分领域。高股息行业与消费复苏行业成为配置重点，而上游原材料行业则面临PPI持续探底的压力，但部分细分领域如有色金属和基础化工仍具一定增长潜力。同时，政策支持和市场变化对部分行业如医药生物、医疗器械、通信服务等产生积极影响。整体来看，市场呈现结构性复苏态势，建议投资者关注消费复苏和高股息板块，同时警惕利率上行和宏观经济波动等风险。

展开完整摘要