20211214-光大证券-华特气体-688268.SH-公告点评_签订15亿元工业气体大单_布局西南基地扩大业务规模_3页_728kb

公司研究总结：华特气体 (688268.SH)

核心内容

华特气体近期通过签订15亿元工业气体供应合同及投资建设西南总部基地，进一步扩大其工业气体业务规模，强化其在特种气体行业的龙头地位。

主要观点

• 15亿元大单：华普科技与邦普循环签订10年气体供应合同，主要供应氧气和液氧，合同金额约为15亿元（不含税），预计2022年12月31日开始供气。该合同将显著提升华特气体工业气体业务的营收规模。
• 合营公司背景：华普科技是华特气体与邦普循环于2021年6月共同投资设立的合营公司，注册资本为7000万元，双方分别出资51%和49%。邦普循环为宁德时代旗下控股子公司，专注于电池正极材料制造。
• 西南总部建设：公司计划投资6.58亿元建设西南总部，项目周期约2年，将提升产能并拓展市场辐射范围，增强对西南地区客户的响应能力。
• 盈利预测：公司预计2021-2023年归母净利润分别为1.44亿、1.92亿、2.48亿元，对应EPS分别为1.20元、1.60元、2.07元。公司维持“增持”评级，认为其作为特气行业龙头，发展前景良好。

关键信息

合同与业务扩展

• 合同内容：供应氧气和液氧，合同金额15亿元（不含税），期限为10年。
• 业务目的：满足邦普循环电池三元正极材料生产需求，同时满足华特气体的气体原料需求。
• 营收影响：2020年工业气体业务营收约2.14亿元，本次合同将显著提升该业务的营收占比。

西南总部项目

• 投资金额：约6.58亿元，其中固定资产投资约6.08亿元。
• 建设周期：约2年，项目地点为四川省自贡市沿滩高新技术园区。
• 战略意义：提升产能、拓展市场、增强区域渗透率，巩固公司在特种气体行业的领先地位。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2021年：归母净利润1.44亿元，EPS 1.20元
  • 2022年：归母净利润1.92亿元，EPS 1.60元
  • 2023年：归母净利润2.48亿元，EPS 2.07元
• 估值指标：
  • P/E（2023E）：44
  • P/B（2023E）：6.1
  • EV/EBITDA（2023E）：33.5

财务表现

• 收入增长：预计2021-2023年营业收入分别为12.39亿、15.53亿、19.34亿元，年均增长率约24.56%。
• 净利润增长：预计2021-2023年净利润分别为1.44亿、1.92亿、2.48亿元，年均增长率约29.22%。
• 毛利率：预计2023年毛利率为29.6%，呈稳步上升趋势。
• 费用率：销售费用率稳定在6.25%左右，管理费用率呈小幅波动，研发费用率稳定在2.90%-3.04%之间。

风险提示

• 产品导入不及预期
• 研发进度不及预期
• 合同履约风险

公司概况

• 总股本：1.20亿股
• 总市值：110.39亿元
• 股价表现：2021年12月14日股价为91.99元
• 市场数据：近3月换手率56.59%，一年最低/最高价分别为54.89元/102.99元

评级与分析

• 行业及公司评级：维持“增持”评级
• 基准指数：A股主板为沪深300指数，中小盘为中小板指，创业板为创业板指，新三板为新三板指数，港股为恒生指数

估值方法的局限性说明

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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