20260131-广发期货-贵金属月报_1月贵金属大涨但月末_暴跌_风险释放_2月临近春节行情将盘整_24页_3mb

贵金属月报总结

核心内容

2026年1月，贵金属市场整体呈现上涨趋势，但月末因市场情绪波动和外部冲击出现“闪崩”回调。市场对美联储政策的不确定性、贸易与地缘风险、美元走弱等因素共同推动贵金属价格走高。随着2月临近春节，市场预计将进入盘整阶段。

主要观点

1. 1月贵金属行情回顾

• 黄金：1月金价持续走强，月K线创“六连阳”，累计上涨13.01%，但月末因美股大跌和特朗普提名“鹰派”候选人引发市场恐慌，价格回调10%。
• 白银：1月涨幅收窄至19.12%，主要受供需格局变化和ETF资金止盈影响，库存紧张缓解后波动有所降低。
• 铂金：价格波动较大，月末自2900美元回落至2176美元，累计涨幅仅5.34%。
• 钯金：表现相对较强，月涨幅达5.82%，主要受益于工业需求支撑。

2. 后市展望

• 美联储政策：美联储1月暂停降息，但“鹰派”倾向增强，市场仍预期年内降息两次，最快可能在6月后。
• 资金情绪：投资者对贵金属配置热情不减，但月末因市场不确定性出现恐慌性抛售，ETF持仓有所分化。
• 供需格局：白银工业需求仍具韧性，铂金结构性短缺持续，钯金供需相对平衡。
• 库存变化：COMEX白银库存大幅减少，反映实物交割需求旺盛；铂金库存流动性有所改善。

关键信息

1. 贵金属价格走势

• 黄金：1月累计上涨13.01%，月K线六连阳，但月末回调10%，反映市场风险释放。
• 白银：1月涨幅收窄至19.12%，回调至85美元附近，库存紧张情况有所缓解。
• 铂金：1月涨幅5.34%，但月末回落明显，库存减少2300万盎司。
• 钯金：1月累计上涨5.82%，价格表现相对稳定，工业需求支撑较强。

2. 市场波动与操作建议

• 波动率：1月贵金属市场波动较大，建议关注波动率多头，逢低配置。
• 金银比：前期因白银暴涨而跌至40以下，月末反弹，短期可能仍有上修空间。
• 操作策略：黄金可择机配置看涨期权，白银建议保持谨慎观望，等待市场调整。

3. 全球需求与库存

• 黄金需求：2025年全球黄金需求达5002吨，创历史新高，投资需求增长84%，成为最大需求来源。
• 白银需求：白银库存增加，但工业需求仍具韧性，尤其在AI、新能源车等新兴领域。
• 铂金供需：2025年铂金供应缺口达84万盎司，结构性短缺持续，但缺口有所收窄。
• 钯金供需：钯金进口量同比大幅增长191%，工业需求偏好上升。

4. 美国经济与政策影响

• 经济数据：美国12月非农就业数据疲软，但制造业和服务业PMI数据有所改善，显示经济在结构性分化中企稳。
• 通胀情况：核心CPI和核心商品价格保持韧性，但整体通胀回落，可能成为未来政策调整的关键指标。
• 政策预期：市场仍预期美联储将在6月后降息，年内可能降息两次。

5. 欧元区经济与政策

• PMI数据：欧元区制造业PMI回升，服务业PMI回落，显示区域经济复苏不均衡。
• 通胀与增长：欧元区CPI回落至2%，核心CPI保持稳定，经济增长放缓，但部分成员国表现较好。
• 政策动向：欧洲央行暂停降息，担忧成员国财政差异对经济的影响。

机构持仓与市场情绪

1. ETF持仓

• 黄金ETF（SPDR）：1月持仓增加16.5吨，月末回调期间仍有资金流入。
• 白银ETF（SLV）：1月持仓减少920吨，反映机构资金止盈离场。

2. 期货持仓

• 黄金期货：CFTC净多头持仓减少，反映市场情绪谨慎。
• 白银期货：净多头持仓减少，空头增仓，市场波动加剧。
• 铂金与钯金：投机多空头均减少，机构观望情绪浓厚。

结论

1月贵金属市场在多重利好因素推动下持续上涨，但月末因市场情绪波动和政策预期变化出现回调。短期来看，市场波动风险仍较高，建议投资者保持谨慎，关注波动率多头策略和金银比变化。中长期来看，美联储降息预期和工业需求支撑将为贵金属价格提供上行动力，但需关注供需变化和库存调整情况。