20230522-国海证券-机构行为周观察_汇率承压_债市会调整吗__27页_1mb

国海证券研究报告摘要

1. 汇率承压，债市会调整吗？

• 本周人民币兑美元再度“破7”，债市利率调整，10年期国债利率围绕272上下。
• 人民币贬值成因：1）美联储降息预期调整；2）美国债务上限问题催化避险情绪；3）国内“强复苏”预期修正；4）企业结汇意愿薄弱。
• 资金分析：中美利差仍需修复，但倒挂幅度难加剧，境外机构国债性价比改善；利差与汇率对冲成本综合考虑，外资离场可能性有限；利率大幅反弹空间有限。
• 基本预期：汇率承压短期扰动，一旦风险出清美元压力缓解，长期配置国债性价比凸显。

2. 机构现券成交监控

• 利率债市场：多头集中度上升，农村金融机构为主要增持方；本周净增持7847亿元。
• 信用债市场：多头集中度上升，公募基金和理财为主要增持方，分别净增持3451亿元和2779亿元。
• 同业存单市场：多头集中度上升，农村金融机构和理财为主要增持方，净增持4590亿元和4250亿元。
• 其他债市场：理财大幅增持，净增持1023亿元，较上周增加809亿元。

3. 机构资金跟踪

• 资金面边际收紧，但整体维持宽松：R007和DR007分别上行至195%和187%；6个月国股转贴利率上行至168%。
• 基金公司、银行理财净融资分别为-6466亿元和26844亿元。

4. 风险提示

• 需警惕流动性的“退潮”风险；
• 历史数据不能完全作为未来市场走势参考；
• 模型测算可能存在误差。