20150420-招商证券-建筑行业_2015年二季度投资策略-速度与激情_痛点与效率_25页_1mb_1mb

建筑行业2015年二季度投资策略总结

核心内容

建筑行业在2015年二季度面临需求预期改善、业绩普遍低于预期、市场主题概念火热的现状。建筑指数自2014年7月21日起涨幅显著，成为各行业涨幅第一的板块。然而，行业整体仍存在效率低下问题，主要体现在销售、采购和制造三个环节。未来提升效率的路径包括电商化、工业化和国企改革。重点推荐江河创建、棕榈园林、中国建筑、广田股份、亚厦股份等公司。

主要观点

1. 需求改善：

   • 基建链：长期空间问题缓解，短期资金问题见底，基建投资增长显著。
   • 地产链：政策与周期共振，销售有望回暖，尤其是一线城市房价已开始企稳。
   • 制造链：处于底部，尚未明显改善，尤其是化学工程行业表现低迷。

2. 业绩表现：

   • 建筑企业普遍业绩低于预期，装饰、园林和国际工程盈利预测下调最明显。
   • 仅有少数公司业绩预增，大部分公司面临亏损预期。

3. 市场表现：

   • 建筑板块在主题轮动下涨幅显著，尤其是“一带一路”、“国企改革”、“PPP”和“互联网+”等主题。
   • 建筑板块跑赢大盘，但相比创业板表现较弱。

4. 效率提升路径：

   • 销售：通过家装电商降低用户获取成本。
   • 采购：通过供应链电商提升建材信息透明度。
   • 制造：通过建筑工业化实现规模效应。

5. 国企改革：

   • 建筑国企普遍效率低下，盈利能力弱，ROE和ROIC均低于民企。
   • 有资产注入可能性的公司、有壳价值的公司以及通过完善激励机制提升效率的公司值得关注。

关键信息

• 行业规模：股票家数62只，总市值21258亿元，流通市值17914亿元，占比分别为2.4%、4.1%、4.1%。
• 行业指数：绝对表现和相对表现均呈上升趋势，尤其在12个月内涨幅显著。
• 重点推荐公司：江河创建、棕榈园林、中国建筑、广田股份、亚厦股份。
• 风险提示：需求继续恶化、转型或改革推进滞后。

重点公司推荐逻辑

行业痛点与效率提升

• 销售环节：用户获取边际成本递增，家装电商可降低获取成本。
• 采购环节：分散采购、成本不透明，供应链电商可提升信息透明度。
• 制造环节：现场施工、缺乏规模效应，建筑工业化可实现规模效应。

国企改革

• 资产注入：关注葛洲坝、中国电建、安徽水利、北新路桥等公司。
• 壳价值：关注云投生态、龙建股份、西藏天路等公司。
• 激励机制：关注棱光实业、中国建筑等公司。

图表与数据

• 行业指数表现：建筑指数涨幅显著，远超其他行业。
• 估值对比：化学工程、路桥施工等板块估值相对较低。
• 盈利预测：部分公司盈利预测微涨或微跌，多数公司盈利预测跌幅较大。
• 业务流程：制造业与建筑业的业务流程不同，制造业具有规模效应，而建筑业则缺乏。

总结

建筑行业在2015年二季度面临需求改善、业绩低迷和市场主题火热的现状。行业效率低下的问题主要集中在销售、采购和制造环节，未来可通过电商化、工业化和国企改革来提升效率。重点推荐江河创建、棕榈园林、中国建筑、广田股份和亚厦股份等公司，其估值低、涨幅小，且有较大的长期效率提升空间。