20150420-招商证券-医药_2015年二季度投资策略_把握补涨行情_关注药价放开_寻找触网弹性_23页_1mb

2015年二季度医药行业投资策略总结

核心内容

2015年二季度，招商证券医药行业研究团队提出医药板块将沿三条主线布局：把握补涨行情、关注药价放开、寻找触网弹性。基于2015年一季度医药板块在牛市行情下的强劲表现，团队进一步细化投资策略，推荐具有增长潜力和估值优势的标的。

主要观点

1. 把握补涨行情

• 医药板块在2014年全年表现不佳，大幅跑输大盘，存在补涨机会。
• 推荐两类标的：
  • 低估值的白马大票：OTC龙头如云南白药、同仁堂、阿胶、三九、武汉健民等。
  • 基本面良好、业绩稳健、估值有吸引力的二线股：如复星医药、华东医药、双鹭药业、长春高新、康缘药业等。
• 招标受益仍是全年投资主题，关注新产品获批、新进基药目录、进入低价药目录的公司。

2. 关注药价放开

• 政府拟取消药品最高零售价，推进市场化定价，利好品牌OTC、低价药及血制品。
• OTC市场因医保报销比例低，价格市场化形成，不受招标体制影响，具备自主定价权。
• 血制品行业供需紧张，若放开价格管制，凝血因子类 > 静丙 > 白蛋白，提价预期强烈。
• 推荐标的：华润三九、云南白药、健民集团、中新药业、华兰生物、博雅生物、天坛生物等。

3. 寻找触网弹性

• 政策层面支持电商发展，医药电商新规即将出台，处方药销售、物流配送等因素有望松绑。
• 医药分家趋势不可逆，未来零售渠道价值将提升，推动医药电商快速发展。
• 推荐标的：
  • 医药电商：九州通、一心堂、太安堂
  • 移动医疗：乐普医疗、鱼跃医疗

关键信息

医药板块表现

• 2015年一季度医药板块上涨51.79%，在A股行业中排名第8，大幅跑赢大盘。
• 子板块表现：医疗服务（+95%）、医疗器械（+77%）涨幅居前，化学制剂（+57%）、化学原料（+45%）、中药（+44%）、商业（+48%）、生物制品（+48%）等表现较好。

政策背景

• 政府推进药品价格改革，取消最高零售价，通过医保控费和招标采购形成市场价格。
• 处方药受政策影响较大，存在估值承压风险；OTC因市场化定价，受益明确。
• 血制品行业供需紧张，价格放开后提价空间大，推荐关注天坛生物、华兰生物、博雅生物等。

招标受益品种

血制品行业提价预期

• 血制品行业整体供不应求，若放开价格管制，凝血因子类 > 静丙 > 白蛋白。
• 推荐标的：天坛生物（弹性最大）、华兰生物、博雅生物等。

投资建议

• 短期投资评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超沪深300指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于沪深300指数5%以上

• 长期投资评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

分析师团队

• 李珊珊：招商证券医药行业首席分析师，厦门大学工商管理硕士，8年证券从业经验，CPA。
• 徐列海：医药行业分析师，中山大学金融学硕士，生物技术、会计双学士。
• 张同：医药行业分析师，天津大学制药工程系硕士，2年医药行业经验。
• 李勇剑：研究助理，北京大学医学部药物化学系硕士，1年医药行业经验。

团队荣誉

• 2011年新财富最佳分析师第3名，证券业金牛分析师第2名，卖方分析师水晶球奖第3名。
• 2012年新财富最佳分析师第4名。
• 2014年新财富最佳分析师第2名。

重要声明

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