装备制造行业：新三板2017秋季策略-20170915-东北证券-26页-2mb

新三板2017秋季策略：装备制造板块总结

核心内容

装备制造板块是新三板的主要行业之一，截至2017年9月14日，共有3161家企业，占比27.31%。该板块整体估值较A股存在分化，7个子行业的市盈率（TTM）在22-28倍之间，大部分低于A股同行业，但汽车制造业和电气机械及器材制造业的估值高于A股。

主要观点

1. 整体业绩表现

   • 2017年上半年，新三板装备制造企业平均营业收入为6345.33万元，同比增长18.42%，但增速同比下降25.00pct。
   • 平均归母净利润为442.18万元，同比增长21.61%，增速同比下降38.19pct。
   • 毛利率基本持平，为28.75%，同比下降0.48pct。
   • ROE小幅降低，为3.31%，同比下降0.38pct。

2. 做市与协议转让企业对比

   • 做市企业占比13.03%，高于新三板总体的12.66%。
   • 做市企业平均营收高于协议企业，但营收增长率低于协议企业。
   • 做市企业平均归母净利润高于协议企业，但同比小幅下滑；协议企业归母净利润稳定增长。

3. 创新层企业表现

   • 创新层企业占比9.93%，低于新三板总体的11.93%。
   • 创新层企业平均营收和归母净利润均高于基础层企业，且营收增长率和归母净利润增长率均优于基础层企业。

关键信息

2.1 汽车制造业平均营收最高

• 2017年上半年，汽车制造业平均营收为1.28亿元，是装备制造板块中最高的。
• 该行业平均营收增速为30.76%，但增速较2016年上半年的67.78%明显放缓。

2.2 仪器仪表制造业平均归母净利润增速最高

• 仪器仪表制造业平均归母净利润增速为50.48%，是装备制造板块中最高的。
• 该行业研发占比最高，达到7.29%，同比增加2.06pct。

2.3 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业毛利率最高

• 该行业毛利率为37.32%，是装备制造板块中最高的。
• 2016年上半年，该行业毛利率同比增加0.86pct，是增长幅度最大的子行业之一。

2.4 经营性现金流状况不佳

• 2017年上半年，装备制造板块经营性现金流净额为-38.93亿元，相比2016年上半年的-24.02亿元进一步恶化。
• 盈利现金流量比率为-0.28，相比2016年上半年的-0.21有所下降。
• 仅汽车制造业的经营性现金流净额为正，为6.38亿元；其他行业多为负值。

2.5 汽车制造业ROE最高，但下降幅度最大

• 汽车制造业ROE为3.85%，是装备制造板块中最高的。
• ROE同比下降0.94pct，是下降幅度最大的子行业之一。

精选标的

根据规模、成长性、盈利性、稳定性、流通性、市值、估值等7大方面，选取27个指标对装备制造优质标的进行筛选，共筛选出200家优质标的。以下是部分精选标的的指标情况：

附表 2：盈利性、稳定性和流通性指标

总结

装备制造板块作为新三板的重要组成部分，整体规模较大，但成长性有所放缓。各子行业之间存在显著差异，汽车制造业在营收和归母净利润方面表现突出，但增速明显下降；仪器仪表制造业在归母净利润增速和研发支出占比方面领先。创新层企业整体表现优于基础层企业，但占比不高。经营性现金流状况不佳，多数子行业为负。精选标的包括九州量子、亿邦股份、亚锦科技、三角防务、丰江电池等，它们在规模、成长性、盈利性、稳定性、流通性等方面表现优异。