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新三板市场总结（2017年9月15日）

核心内容概览

2017年9月14日，新三板市场整体表现如下：

• 做市指数：报收于1010.99点，下跌0.13%。
• 市场总成交金额：7.6亿元，其中做市转让1.61亿元，协议转让5.99亿元。
• 新挂牌公司：新增6家，无公司转为做市转让。
• 市场总挂牌企业数：11576家，其中做市企业1465家。
• 整体估值：PE为28.99X，做市转让PE为33.08X，协议转让PE为32.08X。
• 日化换手率：11%。
• 交易金额前十：主要集中在协议转让，其中创显科教、酒便利、掌慧纵盈等公司交易活跃。

主要观点

1. 市场波动：新三板做市指数小幅下跌，整体市场交易活跃度维持在较高水平，但市场情绪略显谨慎。
2. 质押市场变化：银行在新三板股权质押融资中的市场份额下降，非银机构（如信托、担保公司）逐渐成为市场主力，反映出市场对信用风险的担忧。
3. 分红现象显著：部分新三板公司实施高额现金分红，但其背后可能更多是为大股东避税或为IPO前清仓利润，而非真正回馈中小投资者。
4. 流动性问题：新三板市场流动性预期短期内难以改善，这影响了股权质押融资的发展，也促使市场向其他融资工具转型。

关键信息

股权质押市场变化

• 银行退潮：截至9月8日，新三板企业共披露2394笔股权质押，涉及质押股数接近229.90亿股。银行质押笔数和股本数量分别同比下降0.33%和10.61%。
• 非银崛起：担保公司和信托公司质押笔数和股本数量分别同比增长51.39%和111.60%，成为市场新主力。
• 结构化产品：未来股权质押可能更多应用于可交换债、可转债、双创债等结构化产品，创投机构将成为主要投资者。

分红现象分析

• 高额现金分红：中报窗口期，658家公司发布并实施分红转送方案，其中超过300家进行现金分红。
• 分红规模：如天地壹号每10股派发7元，合计3亿元；亿道信息每10股派发9.5元，合计约1.3亿元。
• 避税动机：大股东持股期限超过1年可享受免税政策，因此分红成为避税的有效手段。
• IPO前分红：部分拟IPO企业为避免与新股东分享利润，在上市前进行大额分红。

重要公司公告

• 对外投资：
  • 印象股份设立全资子公司，金额3000万元。
  • 商客通、荣恩集团、宏岳塑胶分别设立子公司，金额分别为1000万元、1000万元、3000万元。
• 重大合同：
  • 国信达拟与博罗县工业园区管理委员会签署2亿元投资开发合同。
  • 速达科技与德国协会签署5000万欧元销售代理合同。
  • 朗昇电气签订3273万元重大业务合同。
• 重大资产重组：
  • 狮华股份拟收购SINO-LIONCOMMUNICATIONSPTE.LTD.和FinancialPRLimited股权，交易对价1.1亿元。
  • 嘉宝股份拟收购杭州绿宇物业76%股权，金额6000万元。
  • 聚丰堂拟收购唐山康诚生物100%股权，金额1100万元。
  • 泓坤股份拟收购6,645,782股流通股，金额684.51万元。
• 其他公告：
  • 观为监测、品胜股份发布权益分派方案。
  • ST新鲜、快易名商发生高级管理人员变动。
  • 网动股份发布股票解除限售公告。
• 停复牌情况：
  • 停牌公司：武汉蓝电、家喻新材、美心翼申、鸿基股份、奥达清、欧孚科技。
  • 复牌公司：奕方股份、仁润股份。

风险提示

• 系统性风险：市场整体波动可能引发系统性风险。
• 政策推进不及预期：新三板相关政策推进速度可能影响市场发展。

分析师声明

• 诸海滨：具有证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，分析结论合理。

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• 本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议。
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• 北京联系人：王秋实、田星汉、李倩、周蓉、温鹏、张莹。
• 深圳联系人：胡珍、范洪群、巢莫雯。

总结

整体来看，2017年9月14日新三板市场交易活跃，但市场情绪较为谨慎。质押市场正经历从银行主导向非银机构主导的转变，反映出对信用风险的担忧。同时，部分公司的大额现金分红可能更多出于避税和IPO前清仓利润的考虑，而非真正回馈中小投资者。市场流动性问题依然突出，未来可能更多依赖结构化融资工具。