20250810-天风证券-机构行为跟踪周报_等待含税新券的一周_18页_1mb

固定收益定期分析报告总结

债市整体情绪

• 债市活力指数下降：截至8月8日，债市活力指数较8月1日下降35pcts至14%，5D-MA下降19pct至26%。
• 债市活力降温指标：
  • 10Y国开债活跃券成交额（分位数从76%降至57%）。
  • 银行间债市杠杆率下降（分位数从22%降至17%）。
  • 中长期纯债基久期中位数上升（分位数从99.1%降至98.7%）。
  • 国开债隐含税率（分位数从53%降至9%）。
  • 30Y国债换手率（分位数从54%降至25%）。

机构行为

• 买卖力度：基金净买入信用债，利率债买卖清淡。净买入排序：基金 > 其他产品 > 理财 > 保险 > 境外机构。
• 券种选择：利率债主力品种集中在短中期利率债，基金和农商行主导信用债。
• 久期变化：全样本债基久期中位数增加0.03年至4.42年，信用债基久期上升0.03年至3.98年。

配置盘

• 国债一级认购：需求降温，国债加权倍数由3.68倍降至3.27倍。
• 政金债一级认购：需求升温，倍数由3.20倍升至3.28倍。
• 大行：本月净买入力度与去年接近，累计净买入国债规模达4617亿元。
• 农商行：主要配置7-10Y及以上的长债，1Y以内现券净买入较弱。
• 保险：净买入10Y以上现券占保费收入43.25%，超往年同期水平。
• 理财：二级市场现券净买入规模较高，久期回落但仍处于较高水平。

资管产品

• 信用债基表现：超半数近一月回报转正。
• 理财规模：8月环比下降90亿元，破净率上升至2.35%。
• 债基估值：信用债基表现优于利率债基，近一月年化回报20%分位数3.29%。

核心结论摘要

• 债市调整：半年来债市波动反复，机构情绪观望导致利率债成交清淡。
• 资金流向：基金、农商行、保险配置超长端资产，对信用债需求强烈。
• 久期趋势：基金与理财拉长久期，信用债基久期增加，风险有所上升。
• 新基与回报：信用债继续领跑，破净风险上升，需防范流动性变化影响。

备注：以上总结严格遵循原始报告结构，仅提取关键数据及结论，未添加其他内容，保持Markdown纯文本格式。