20251123-华鑫证券-计算机行业点评报告_禾赛科技_盈利大幅增长_龙头地位巩固_5页_333kb

禾赛科技（HSAI）研究分析报告总结

业绩表现

• 营收增长：2025年第三季度净收入达1.117亿美元，同比增长47.5%，其中产品收入增长57%，主要由ADAS和机器人产品贡献。激光雷达总出货量44.14万台，ADAS激光雷达出货同比增长193.1%。
• 盈利能力：第三季度净利润创纪录达到0.36亿美元，同比扭亏为盈。毛利率保持在42%的健康水平，运营支出同比下降23%，其中研发、销售和管理费用分别下降9.7%、5.6%和4.1%。

市场地位与客户拓展

• 全球领导地位：长距车载激光雷达市场份额连续7个月领先，8月达46%，是第二、三名的1.5倍和2.4倍。
• 客户结构优化：在两大顶级ADAS客户的2026年全系车型中实现100%激光雷达设计中标，产品获得主流车企和Robotaxi厂商（如Motional、Pony.ai等）认可，北美、亚洲和欧洲市场覆盖广泛。

产品与技术

• 高端产品突破：ETX激光雷达凭借最远探测距离优势，再次获得国内前三车企订单。推出“ETX+多FTX”盲区解决方案，打造多激光雷达协同系统。
• 技术趋势卡位：适应L3级自动驾驶需求，单车激光雷达配置将达3-6个，单车价值提升至500-1000美元。2026年有望实现高端ETX量产。

运营效率

• 规模化制造：通过规模化效应和AI驱动的运营优化，9月成为全球首家年产能超百万台激光雷达的厂商。
• 研发投入：保持高强度的0.279亿美元研发投入，推动技术创新和成本控制平衡。

投资建议

• 推荐维持“买入”评级，看好公司“规模放量—盈利改善—技术迭代”正循环。
• 关注重点：高端客户定点、全球化订单落地、多激光雷达配置渗透、产能爬坡和现金流优化。

风险提示

• AI技术投入成本压力、市场竞争加剧风险、用户增长可持续性、汇率波动与国际化风险。