开源证券-投资策略专题：历史上两会前后的日历效应、科技成长的持续性_9页_876kb

2025年投资策略专题总结
2024年11月年度策略展望中明确指出，2025年进入牛市第二阶段，核心主线为“科技+消费”。2025年2月春季策略进一步强调，需关注市场预期差：科技对全要素生产力的提振（AI+为数字化抓手、机器人为主观化抓手）、化债缓解下的消费复苏、成本改善驱动及业绩超预期。春节后科技板块快速上涨验证了牛市第二阶段的判断，但市场出现恐高情绪及阶段性获利了结，需警惕短期盘整。

历史上两会期间存在显著日历效应：

1. 宽基指数与风格：2000年以来，两会前后市场呈现U型走势。开幕前15-20个交易日市场表现较强，但接近开幕日（如前5-10个交易日）走势偏弱；开幕后5日指数多数下跌，但15个交易日之后上涨概率超50%。万得全A指数显示，开幕后20个交易日平均涨幅达17%，30日达4%。
2. 风格表现：小盘股（如中证1000、中证2000）表现优于大盘股；成长与价值风格未形成显著规律。红利品种在两会前后均具备较强正收益效应。
3. 行业超额收益：两会前表现突出的行业包括环保、农林牧渔、综合、计算机、公共事业、军工等；两会后则为社会服务、美容护理、纺织服饰、轻工制造、房地产等。正收益概率高的行业为公共事业、社服、美容护理，以及养殖、航运港口、电力等成本改善驱动型领域。

本轮科技行情与2013年更相似：

• 驱动力：Deepseek推动的中国AI渗透率提升叙事完备，AI+与机器人成为科技成长核心主线。AI+赋能硬件与应用，机器人拓展场景应用，两者均具备落地性强、可持续的特点。
• 流动性：当前央行-证监监管下流动性增量有限，行情斜率更理性，与2013年相似。
• 拥挤度：科技板块拥挤度创新高后仍继续上行，显示核心驱动力未弱化。

科技成长结构判断：

• AI+与机器人：作为提升全要素生产力的数字化与物理化抓手，战略意义重大。
• 新能源：估值修复优于盈利修复，风电＞电池＞光伏，核电需关注。电力设备相对估值处于低位，性价比较高。

短期关注点：

• 市场恐高情绪、阶段性获利了结及两会日历效应可能导致短期盘整，但核心驱动力未变，需坚定牛市第二阶段判断。

长期主线持续关注“科技+消费”：

• 4个行业方向：
  （1）科技成长：AI+赋能、机器人、半导体、信创、卫星；
  （2）消费复苏：服装鞋帽、汽车（含两轮电动车）、零售、食品、美容护理；
  （3）成本改善：养殖、航运港口、航空机场、饲料、电力、小金属；
  （4）出海机会：关税扰动缓解下的预期差（如家电、汽车）及小品类出海（如零食）。
• 1个底仓逻辑：中长期绝对收益底仓以沪深300增强、央国企红利蓝筹为主，辅以高股息优化策略。

风险提示：

1. 宏观政策超预期变动可能放大市场波动；
2. 全球流动性收缩及地缘政治风险；
3. 定价模型基于历史数据，无法预测未来。

结论：2025年科技成长行情贯穿全年，需关注“AI+”与机器人主线及消费复苏机会，同时警惕短期日历效应带来的调整。