20231215-国联证券-有色金属周专题_历史上美联储降息前后金_铜如何演绎__10页_912kb

有色金属周报专题分析：美联储降息周期对黄金与铜的影响

美联储最新利率决议维持当前利率不变，但下调经济预期，点阵图显示2024年累计降息75BP，市场预期2024年3月开启降息概率超过70%。美联储加息周期或已结束，降息将成为主导，这将对有色金属价格产生显著影响。

1. 黄金：流动性宽松与避险需求推动金价上涨

• 历史复盘：自1980年以来，美联储降息周期中黄金5次上涨，平均涨幅25%。利率平台期金价平均涨幅54%。
• 地缘政治与货币政策：全球地缘风险上升、去美元化背景下央行持续增持黄金（2020年以来显著增加）。美元国际地位回落及全球通胀压力缓解（IMF预计2022年后逐步回落）进一步利好黄金。
• 投资建议：增持黄金相关股票，重点关注增产增储规划明确的山东黄金、银泰黄金，具备发展潜力的四川黄金、黄金央企中金黄金以及海外金矿投产企业玉龙股份。

2. 铜：供需紧平衡驱动价格重心上移

• 供应端：全球铜精矿供应于2023年达到峰值，2024年过剩量从12万吨降至7万吨，2025年短缺30万吨。加工费下调（如长单TC下调9%）反映供应边际收紧。
• 需求端：新能源转型推动铜消费增长。新能源领域耗铜占比将从2022年的9%上升至2026年的20%（Energy转型规划支持）。中国占全球铜消费50%以上，新能源汽车、风电、光伏为主要增长点。
• 投资逻辑：供需边际改善叠加能源转型，驱动铜价中枢上移。关注有增产预期的紫金矿业、西部矿业、铜陵有色，以及原料自给率高的北方铜业和藏格矿业。

3. 风险提示

• 货币政策：若美联储超预期维持高利率或美国经济强于预期，压制流动性宽松，可能抑制金属价格上涨。
• 价格波动：黄金与铜的短期价格波动可能影响企业盈利能力（如矿山安全事故或环保问题导致限产）。
• 外部因素：全球宏观环境变化（如经济衰退、地缘冲突）可能引发市场剧烈波动，交易逻辑需及时调整。

总结：美联储降息周期开启的预期与供需格局的边际改善共振，黄金与铜均有望延续上行趋势；企业层面，需关注增产、新能源布局及行业资源禀赋以应对价格中枢提升。需警惕全球风险事件及货币政策超预期变化。