2024年食品饮料投资策略：“先破后立”重构进行时，修复亦可期-20231229-东吴证券-45页_1mb

证券研究报告摘要：食品饮料行业2024年投资策略

1. 核心观点

• 规律打破与重构：白酒/消费指数的“低位能判断，反弹有力度”特征弱化，需求趋弱和预期不振是主因。宏观经济节奏被打破，政策响应快但信心修复缓慢。
• 投资排序：优先性价比和效率，其次是集中度提升和消费升级。推荐防御性投资，聚焦高股息和股息率策略。
• 白酒估值支撑：品牌化程度高，库存缓冲优势强，估值低位（接近2018年低点）。高端酒企如贵州茅台、山西汾酒表现稳健，次高端有所分化，区域酒需待库存消化。

2. 白酒板块分析

• 韧性与机遇：白酒需求强韧性，中高端增长稳健。高端酒企优先受益于经济复苏和政策支持，估值修复可期。次高端和区域酒企库存压力大，需精选标的。
• 推荐标的：贵州茅台（产品周期强劲）、山西汾酒（香型优势）、迎驾贡酒（渠道稳健）；泸州老窖、古井贡酒、今世缘（管理驱动增长）；五粮液、老白干酒、酒鬼酒（中长期赔率高）。

3. 大众品板块分析

• 布局策略：高股息策略延续，关注肉制品（如双汇发展）、软饮料（伊利食品、养元饮品）和乳制品。餐饮供应链（如安井食品）中长期逻辑清晰，短期受需求疲软影响。
• 速冻食品：估值探底充分，龙头企业如安井食品受益于B端复苏，左侧布局时机已至。
• 休闲零食：新渠道（如零食量贩、直播电商）驱动增长，盐津铺子、劲仔食品表现强劲，成本拐点将提升利润弹性。

4. 大趋势与风险

• 消费复苏：渐进式复苏可能，政策支持和信心修复缓慢。对标日本经验，居民消费仍有空间。
• 风险提示：消费复苏低于预期、消费品价格负反馈、成本压力。

总结：食品饮料行业处于重构期，2024年估值修复与结构性alpha机会并存。聚焦高端白酒和高股息大众品，关注成本下行和渠道变革带来的机会。