20251228-华龙证券-食品饮料行业2025年度投资策略报告_低位蓄能_向新破局_33页_2mb

低位蓄能，向新破局 - 食品饮料行业2025年度投资策略总结

核心内容概览

• 行业整体表现：2025年食品饮料行业整体承压，申万食品饮料板块涨幅为+0.47%，跑输上证指数。白酒、调味品、啤酒等子板块表现不佳，而保健品、零食、预加工食品等则跑赢大盘。
• 估值与基本面：食品饮料板块估值处于历史较低位置，但基本面已见底，安全边际提升，基金重仓比例降至2021年以来的新低。
• 2026年展望：消费复苏预期增强，促消费政策力度加大，食品饮料行业有望迎来业绩与估值的双重修复，尤其是白酒、软饮料、零食及宠物食品等细分领域。

主要观点

白酒行业

• 行业加速出清，集中度提升，2026年白酒估值有望震荡上行。
• 2025年白酒市场需求平淡，受“禁酒令”及双11/双12补贴影响，价格持续下跌，行业报表端承压。
• 白酒企业提高分红比例，部分公司股息率超过3%，增强股东回报。
• 品牌力突出的全国性白酒龙头（如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒）及区域龙头（如古井贡酒、今世缘、金徽酒）值得关注。

大众品行业

• 软饮料：市场规模稳步增长，健康化、功能化、高端化细分品类增速较快，东鹏饮料等龙头表现突出。
• 零食：行业发展良好，量贩渠道（如山姆）成为增长新引擎，盐津铺子、西麦食品、有友食品等具备打造爆品能力。
• 预加工食品：行业竞争格局优化，2026年有望迎来困境反转，安井食品、千味央厨等龙头受益。
• 基础调味品与复合调味品：复合调味品增速较快，预计2024-2029年CAGR达12.1%，海天味业、天味食品等龙头具备增长潜力。
• 乳制品：原奶价格有望迎来新周期，深加工产品（如奶酪、乳清）成为增长新方向，伊利股份、妙可蓝多、新乳业等值得关注。
• 保健品：市场规模增长迅速，消费者年轻化和下沉化趋势明显，仙乐健康等企业具备成长性。

宠物食品行业

• 宠物食品行业实现高质量增长，头部品牌通过研发、渠道和品牌优势挤压中小品牌。
• 2024年宠物消费市场规模达3,002亿元，预计2027年突破4,000亿元，CAGR为10.42%。
• 国产品牌（如乖宝宠物、中宠股份）市场份额提升，产品品质和品牌力成为竞争关键。
• 宠物消费从基础生存向品质消费和个性化消费升级，中宠股份、乖宝宠物等具备增长潜力。

关键信息

市场表现

• 2025年：申万食品饮料板块微涨0.47%，白酒板块下跌3.49%，调味品下跌6.91%。
• 子板块分化：保健品涨幅显著（+40.63%），零食（+39.34%）、预加工食品（+18.84%）也表现较好。

行业基本面

• 2025年1-11月：全国餐饮收入增长3.3%，连锁化率提升至25%。
• 2025年前三季度：食品饮料行业营收微增0.17%，归母净利润下滑4.58%。
• 2025年Q3：白酒营收和利润增速显著下滑，基金重仓比例降至6.4%，筹码出清充分。

2026年展望

• 消费复苏：预计上半年消费复苏缓慢，下半年随着低基数，消费或有明显边际改善。
• 政策支持：促消费政策加码，如《提振消费专项行动方案》等，将推动行业回暖。
• 行业趋势：健康化、功能化、高端化成为主要增长方向，细分赛道龙头受益。

投资建议

• 白酒：重点关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等全国性龙头，以及古井贡酒、今世缘、金徽酒等区域龙头。
• 大众品：推荐安井食品、千味央厨、巴比食品等餐饮供应链企业；海天味业、天味食品等调味品龙头；东鹏饮料、盐津铺子、西麦食品、有友食品等零食企业；伊利股份、妙可蓝多、新乳业等乳制品企业；仙乐健康等保健品企业。
• 宠物食品：推荐中宠股份、乖宝宠物等具备品牌力和产品品质的龙头企业。

风险提示

• 食品安全风险：行业监管趋严，食品安全问题可能影响企业声誉。
• 消费复苏不及预期：宏观经济疲软可能延缓消费复苏进程。
• 成本上行风险：原材料价格上涨可能压缩利润空间。
• 业绩增速不及预期：企业盈利能力可能受外部环境影响。
• 市场竞争加剧：行业集中度提升，中小企业面临更大压力。
• 第三方数据统计偏差风险：数据来源可能存在偏差，影响分析准确性。