深度报告-20221125-安信证券-光伏组件小辅材行业专题报告_短期量利双升有弹性_长期格局优化有空间_39页_2mb

光伏组件小辅材行业专题报告总结

核心内容

短期维度：2023年光伏行业供给瓶颈破除，辅材环节迎量利双升

• “量”的角度：2022Q4起硅料产出实质性放量，预计2023年硅料实际产出可支撑400GW以上组件出货，较2022年增长40%以上。辅材成本占比约为30%-40%，随着组件排产上行，辅材环节有望迎来确定性量增。
• “利”的角度：2022年11月起硅料价格明显松动，组件成本压力改善，辅材价格压力同步减轻。2022Q2起大宗商品价格高位回落，辅材原材料成本压力缓解。预计2022Q2-Q3为辅材盈利底部，2023年辅材盈利能力有望修复。

长期维度：边框/焊带/接线盒环节龙头具备长期成长空间

• 行业格局优化空间：玻璃/胶膜/背板环节已呈现“单龙头”或“双寡头”格局，头部厂商占据40%-50%市场份额。而边框/焊带/接线盒环节龙头厂商的市场份额尚不足15%，市场集中度仍有较大提升空间。
• 龙头厂商竞争优势：小辅材环节产品同质化高、上下游议价能力差，行业整体盈利与现金流情况不佳。只有少数具备资金与规模优势的头部企业能在激烈竞争中脱颖而出。率先上市的小辅材龙头凭借成本控制、资金实力和产品迭代优势，有望抢占市场份额并实现超额成长。

投资建议

• 小辅材环节具备长期成长逻辑，重点推荐光伏铝边框头部企业鑫铂股份，建议关注光伏焊带龙头宇邦新材和差异化布局低温焊带的威腾电气，以及接线盒领域的领军厂商通灵股份和快可电子。

关键信息

光伏行业发展趋势

• 光伏行业核心矛盾从“平价”转向“消纳”，2023年起装机空间充分打开。
• 全球光伏装机规模预计从2022年的205-250GW增长至2023年的330-360GW，增速超过40%。
• 2022-2025年全球光伏组件产量预计从279GW增长至596GW，复合增速约28%。

辅材需求预测

• 玻璃：2022-2025年复合增速26%
• 胶膜：2022-2025年复合增速23%
• 背板：2022-2025年复合增速16%
• 铝边框：2022-2025年复合增速23%
• 接线盒：2022-2025年复合增速22%
• 焊带：2022-2025年复合增速21%

成本与盈利分析

• 2022Q2-Q3为辅材盈利底部，2023年辅材盈利能力有望修复。
• 辅材企业毛利率受原材料价格波动和下游采购成本影响较大，2022Q3部分厂商已出现微利或亏损。
• 2022年9月起硅料价格拐点出现，组件厂商采购成本有望下行，辅材环节价格压力同步减轻。

重点公司分析

鑫铂股份

• 光伏铝边框龙头，开启第二成长曲线。
• 2022年铝制品销量增长至11.27万吨，单位成本下降。
• 建议关注其产能扩张和自动化升级。

宇邦新材

• 光伏焊带标杆企业，研发与技术领先。
• 2022年焊带销量增长至1.42万吨，单位成本下降。
• 建议关注其在低温焊带领域的差异化布局。

威腾电气

• 差异化布局低温焊带，走出差异化竞争之路。
• 建议关注其在焊带领域的创新能力和市场拓展。

通灵股份

• 接线盒领军企业，市占率加速提升。
• 2022年接线盒销量增长至0.50亿套，市占率约11%。
• 建议关注其在智能接线盒领域的布局。

快可电子

• 接线盒与连接器齐头并进，具备较强市场竞争力。
• 2022年接线盒销量增长至2.80亿套，市占率提升。
• 建议关注其在储能与新能源汽车相关产品的拓展。

风险提示

• 光伏装机低于预期
• 地缘政治及贸易冲突
• 原材料价格波动
• 行业竞争加剧
• 模型假设及测算结果与实际情况存在误差

总结

光伏组件小辅材行业在短期内将受益于硅料供给瓶颈的解除，迎来量利双升。长期来看，边框、焊带和接线盒等环节仍有较大的市场集中度提升空间，头部企业具备明显竞争优势。建议关注具备规模优势、技术领先以及第二成长曲线布局清晰的小辅材龙头，如鑫铂股份、宇邦新材、威腾电气、通灵股份和快可电子。同时，需警惕光伏装机、原材料价格波动及行业竞争等潜在风险。