20171203-国金证券-建筑和工程行业点评_四大路径促民企PPP份额提升_龙头扭转正当时_4页_575kb

建筑和工程行业研究：买入（维持评级）

核心内容

本文为能源与环境研究中心发布的行业点评报告，重点分析了当前PPP（政府和社会资本合作）项目的发展趋势及民营企业在其中的机遇与挑战。报告认为，尽管近期市场对PPP项目存在悲观情绪，但政策方向并未改变，反而通过多项措施鼓励民间资本参与，为优质民企带来新的发展契机。

主要观点

一、政策支持民企参与PPP的四大路径

1. 扩广度：向民间资本全面开放基建领域，鼓励民企与国企、外商合作，通过联合体或混合所有制公司参与项目。
2. 优先选择与预算倾斜：优先考虑经验丰富、商运水平高、创新能力强的民营企业，中央预算向积极支持PPP的地区倾斜。
3. 融资支持：政府可通过资本金注入、投资补助等方式支持民企PPP项目，金融机构也应创新PPP相关金融产品。
4. 降低政府方违约风险：确保民企在政府违约时可获得补偿或顺利退出，同时加强诚信体系建设，杜绝“新官不理旧账”现象。

二、PPP项目发展趋势

1. PPP风向未变：近期出台的资管新规、92号文、192号文等并未改变PPP项目长期支持的政策方向，而是加强了监管和规范。
2. 民企份额下降：自2015年以来，民企在PPP市场中的成交金额和数量占比持续下滑，国企主导地位明显。
3. 192号文利好民企：国资委文件限制央企在PPP中的净投资比例，有助于降低其风险，短期内对民企形成利好。
4. 民企参与意愿增强：国家政策表明对民企参与PPP的长期支持，未来民企有望在PPP市场中占据更大份额。

三、投资建议

1. 行业评级：买入
   预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。

2. 投资组合推荐

   • PPP+园林：东方园林、铁汉生态、岭南园林、美尚生态、美晨科技、文科园林
   • PPP+交通：龙元建设、腾达建设
   • 估值方面：2018年PE均低于20倍，处于配置区间。

3. 市场表现与安全边际
   自11月15日起，PPP指数下跌5.9%，民企龙头股价回调，部分公司现价低于员工持股计划价格，安全边际较高。

4. 业绩与订单增长
   多家民企在2017年1-9月业绩高增，订单增长保障未来业绩，如东方园林中标590亿元（+52%）、龙元建设中标408亿元（+145%）等。

关键信息

• 政策支持：发改委发布《意见》，鼓励民企参与PPP，表明长期支持决心。
• 市场回调：PPP指数及民企龙头股价受悲观情绪影响回调，估值吸引力提升。
• 融资渠道拓宽：PPP+ABS模式被鼓励，缓解民企融资难题。
• 风险提示：
  • 民企资金实力和项目经验相对不足，存在资金压力与运营管理风险。
  • 利率上升可能增加融资成本，影响估值。
  • 快速扩张可能导致开工延缓及人员不足风险。
  • “资管新规”可能对PPP项目融资产生不利影响。

总结

本文认为，在政策支持和市场回调的双重背景下，PPP民企龙头具备较强的投资价值。随着政策逐步落地和民企实力增强，未来有望在PPP市场中占据更有利的位置，建议投资者关注东方园林、铁汉生态、龙元建设等企业。