20250425-国泰期货-股指对冲周报_6页_717kb
报告摘要
股指对冲周报总结（2025年4月25日）
核心内容概述
本周股指期货市场在关税问题缓和的预期下呈现震荡偏强走势，但国内政策对冲力度的预期下调，导致市场持续上行动力不足。各股指期货合约基差有所收敛，部分合约甚至出现升水，为对冲策略提供了潜在机会。同时，市场成交清淡，融资余额基本稳定，中小盘品种在加税后有所补涨。
主要观点
- 关税问题缓和：本周关税问题出现转机，市场情绪有所改善，但对国内政策对冲力度的预期仍偏保守。
- 流动性政策支持：央行连续两个月加量续作MLF，向市场注入中期流动性，对冲特别国债发行对市场的冲击。
- 指数表现分化：上证50已回补加税前缺口，本周小幅下跌；中证500和中证1000涨超1%，显示中小盘补涨趋势。
- 基差变化：各股指期货合约基差较上周明显收敛，IH合约已回到升水状态，IF、IC、IM三品种年化贴水分别约2%、8%和10%，IC和IM仍有较大贴水空间。
- 期限结构：当前期限结构接近60日均值，保持近低远高的正常结构，建议以远月合约为主进行对冲操作。
关键信息
基差情况
| 合约代码 | 上周基差 | 本周基差 | 基差变动 | 指增年化收益 |
|---|---|---|---|---|
| IF2505 | -35.52 | -12.19 | +23.33 | 6.6% |
| IF2506 | -63.72 | -47.79 | +15.93 | 9.3% |
| IF2509 | -118.32 | -105.39 | +12.93 | 8.2% |
| IF2512 | -128.59 | -128.59 | - | 6.6% |
| IH2505 | -13.84 | -3.81 | +10.03 | 3.8% |
| IH2506 | -24.24 | -20.81 | +3.43 | 6.4% |
| IH2509 | -58.04 | -53.01 | +5.03 | 6.3% |
| IH2512 | -56.61 | -56.61 | - | 4.7% |
| IC2505 | -79.52 | -44.98 | +34.54 | 14.1% |
| IC2506 | -160.72 | -128.58 | +32.14 | 15.5% |
| IC2509 | -288.52 | -255.78 | +32.74 | 12.3% |
| IC2512 | -348.38 | -348.38 | - | 10.7% |
| IM2505 | -93.49 | -54.50 | +38.98 | 15.9% |
| IM2506 | -189.69 | -152.90 | +36.78 | 17.3% |
| IM2509 | -354.69 | -314.70 | +39.98 | 14.1% |
| IM2512 | -439.50 | -439.50 | - | 12.4% |
考虑分红后的基差情况
| 合约代码 | 收盘价 | 考虑分红后的基差 | 预期总分红点数 | 年化升贴水幅度 |
|---|---|---|---|---|
| IF2505 | 3774.80 | -10.23 | 1.97 | -4.69% |
| IF2506 | 3739.20 | -25.19 | 22.60 | -4.34% |
| IF2509 | 3681.60 | -33.65 | 71.74 | -2.21% |
| IF2512 | 3658.40 | -49.52 | 79.08 | -2.01% |
| IH2505 | 2645.00 | -3.38 | 0.43 | -2.22% |
| IH2506 | 2628.00 | -9.00 | 11.81 | -2.22% |
| IH2509 | 2595.80 | 6.35 | 59.36 | 0.60% |
| IH2512 | 2592.20 | 7.48 | 64.09 | 0.43% |
| IC2505 | 5582.20 | -39.00 | 5.98 | -12.05% |
| IC2506 | 5498.60 | -77.97 | 50.62 | -9.03% |
| IC2509 | 5371.40 | -175.53 | 80.25 | -7.75% |
| IC2512 | 5278.80 | -261.57 | 86.81 | -7.13% |
| IM2505 | 5885.00 | -46.87 | 7.63 | -13.72% |
| IM2506 | 5786.60 | -109.93 | 42.98 | -12.06% |
| IM2509 | 5624.80 | -250.36 | 64.34 | -10.47% |
| IM2512 | 5500.00 | -369.26 | 70.24 | -9.53% |
成交量与持仓量变化
- IF：日均成交量78851手，环比下降26.2%；持仓量245623手，环比下降0.5%。
- IH：日均成交量40758手，环比下降22.3%；持仓量82077手，环比上升3.2%。
- IC：日均成交量80610手，环比下降20.5%；持仓量205023手，环比上升1.2%。
- IM：日均成交量217035手，环比下降13.8%；持仓量322758手，环比上升2.0%。
对冲盈亏
| 合约代码 | 上周对冲盈亏 | 本周对冲盈亏 |
|---|---|---|
| IF2505 | 2.41 | -23.33 |
| IF2506 | -0.19 | -15.93 |
| IF2509 | 6.61 | -12.93 |
| IH2505 | 1.26 | -10.03 |
| IH2506 | 0.26 | -3.43 |
| IH2509 | 4.06 | -5.03 |
| IC2505 | -6.40 | -34.54 |
| IC2506 | 3.60 | -32.14 |
| IC2509 | 10.80 | -32.74 |
| IM2505 | -5.50 | -38.98 |
| IM2506 | -0.30 | -36.78 |
| IM2509 | 3.50 | -39.98 |
市场展望
- 基差收敛趋势明显，尤其是IC和IM合约仍有较大贴水空间，可考虑利用远月合约进行对冲操作。
- 未来市场可能进入类似2018年的拉锯谈判阶段，需关注政策变化及市场流动性情况。
- 建议投资者结合自身风险偏好，关注基差变化及指数增强收益机会，谨慎操作。
其他信息
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