20220906-东吴证券-激光行业2022年中报总结_通用领域业绩承压_新能源专用设备兑现高增长_25页_1mb

激光行业2022年中报总结

核心内容概述

2022年1-6月，激光行业整体收入同比增长12%，但增速放缓，主要受传统激光需求承压影响。新能源专用设备企业表现突出，收入和利润均实现大幅增长，而通用激光领域受限电限产和疫情管控影响，需求低迷，部分企业利润下滑。行业整体呈现“通用领域承压，新能源放量”的格局。

主要观点与关键信息

收入端表现

• 整体收入：11家重点激光企业2022H1合计实现营收192亿元，同比增长12%。
• 通用领域：柏楚电子、锐科激光、大族激光等企业营收同比分别下降12%、4%、7%。
• 新能源专用设备：联赢激光和海目星营收分别同比增长88%和116%，主要受益于动力电池扩产带来的订单增长。
• 在手订单：联赢激光和海目星在手订单分别达44.48亿元和72亿元，均为历史最高，将支撑下半年收入增长。

利润端变化

• 整体利润：11家激光企业2022H1归母净利润合计20亿元，同比下降9%。
• 新能源专用设备：联赢激光和海目星净利润分别同比增长190%和187%，销售净利率分别提升至7%和8%。
• 光纤激光器：锐科激光净利润同比大幅下降92%，销售净利率降至2%，主要受价格战影响。
• 激光器环节：长光华芯净利润同比增长25%，销售净利率略有下降，但受益于激光器降价带来的需求放量。

毛利端表现

• 整体毛利率：2022H1十一家企业销售毛利率为30%，同比下降3个百分点。
• 控制系统：柏楚电子销售毛利率稳定在79%左右，是行业毛利率最高的环节。
• 光纤激光器：锐科激光毛利率同比下降15.3个百分点，价格战是主因。
• 新能源专用设备：联赢激光和海目星毛利率分别提升0.3%和1.7%，受益于规模化效应。

费用端情况

• 整体费用率：2022H1期间费用率为20%，同比基本持平。
• 研发投入：德龙激光、英诺激光等企业费用率上升，主要因加大研发投入。
• 联赢激光：期间费用率同比下降4.6个百分点，规模效应显著。

现金流状况

• 整体经营现金流：2022H1经营活动现金流净额为-6亿元，同比明显下降。
• 影响因素：疫情和物流限制导致收入确认延迟，部分企业如大族激光现金流大幅恶化。

合同负债与存货

• 合同负债：2022H1末达60亿元，同比增长34%，新能源设备订单饱满。
• 存货：2022H1末达173亿元，同比增长31%，主要因新能源设备订单增加，以及光纤激光器去库存周期延长。

营运能力

• 存货周转天数：2022H1平均为344天，同比增加35天，行业整体周转速度放缓。
• 应收账款周转天数：2022H1平均为107天，基本持平，但部分企业如大族激光、杰普特回款速度放缓，海目星回款速度明显提升。

行业趋势与展望

• 短期：激光行业已处于底部，疫情管控缓解后需求有望快速反弹。
• 中长期：激光在宏观加工（切割、焊接）和微观加工（消费电子、新能源、半导体）领域渗透率持续提升，应用不断拓展，行业具备持续成长性。
• 控制系统：预计2021-2025年激光切割控制系统市场规模CAGR达24%，柏楚电子在中低功率领域市占率约70%，高功率领域市占率快速提升至20%以上。
• 激光器国产化：高功率激光器国产化进程加快，锐科激光在30kW以上功率产品上已实现销售，2021年万瓦以上销量同比增长243%。
• 激光设备行业：整体市场格局分散，新能源专用设备成为增长重点，联赢激光、海目星、大族激光等企业受益于动力电池和光伏行业扩产。

投资建议

• 重点推荐：柏楚电子、联赢激光、大族激光、锐科激光等细分赛道龙头。
• 建议关注：海目星、长光华芯、英诺激光、德龙激光等企业。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期：影响制造业景气度，进而影响激光行业需求。
• 行业竞争加剧：国产化率提升可能带来竞争压力，影响盈利水平。
• 中美贸易战：对上游元器件进口和下游设备出口造成影响。
• 国产化进程不及预期：可能制约激光企业降本和规模化发展。

估值对比（截至2022年9月6日）

行业前景与增长驱动

• 新能源专用设备：受益于动力电池和光伏行业扩产，成为行业增长的主要驱动力。
• 控制系统：作为激光产业链最优环节，控制系统毛利率高，未来成长性显著。
• 高功率激光器：国产化进程加快，市场需求快速增长，是行业未来增长的关键点。

结论

激光行业在2022H1整体承压，但新能源专用设备企业表现亮眼，显示出行业在高景气赛道上的强劲增长潜力。随着疫情逐步缓解和制造业复苏，行业有望重回增长通道。控制系统和高功率激光器国产化加速，是未来行业持续成长的重要支撑。