20150429-申万宏源-人民币加入SDR的前景分析_人民币加入SDR既要为又要争_13页_869kb

人民币加入SDR前景分析总结

核心内容

人民币加入特别提款权（SDR）货币篮子，既是机遇也是挑战。人民币的国际化进程和加入SDR密切相关，其意义重大，但同时也面临诸多障碍，尤其是在“自由使用”标准上。本文从SDR的标准、人民币的现状、各方态度及中美关系等方面进行分析，提出“既要为，又要争”的策略。

主要观点

• 人民币已满足SDR的出口国标准，但“自由使用”标准仍是主要障碍。
• 加入SDR有助于提升人民币的国际地位和影响力，同时推动中国金融体系改革和开放。
• 美国在IMF中拥有否决权，其态度对人民币加入SDR具有决定性影响。
• 在经济动荡和跨境资本流动加剧的背景下，人民币加入SDR将带来新的机遇与挑战。
• 人民币加入SDR需要在推进可自由兑换的同时，加强与IMF尤其是美国的谈判。

关键信息

SDR货币篮子标准

SDR的货币篮子标准包括两个方面：

1. 出口国标准：货币发行国的货物和服务出口量位居世界前列。
2. 自由使用标准（FU）：包括外汇储备比重、国际银行债务比重、国际债券比重和即期外汇市场交易量。

自1981年起，SDR货币篮子中不再有发展中国家货币，目前仅包括美元、欧元、日元和英镑，其中美元和欧元合计占79.3%。

人民币加入SDR的现状

• 人民币已符合出口国标准，且在贸易融资和国际交易中的使用日益广泛。
• 人民币在2015年已成为全球第二大贸易融资货币，第五大交易货币。
• 人民币在各国外汇储备中所占比例较低，约为3.14%。
• 人民币资本账户开放程度仍有待提升，部分项目不可兑换。

推进人民币自由兑换的措施

为推进人民币自由兑换，中国已采取以下措施：

• 拓展个人投资者跨境投资渠道，推出QDII2；
• 引入深港通，允许非居民发行除衍生品外的金融产品；
• 推行事后监管和宏观审慎管理，取消事前审批；
• 进一步开放资本市场，便利海外机构投资者进入；
• 提高人民币国际使用便利性；
• 推动利率市场化和汇率自由化改革。

各方态度与影响

• 积极态度：英国、德国、法国、意大利等国均对人民币加入SDR持积极态度。
• 谨慎态度：美国态度较为谨慎，其在IMF中拥有否决权。
• IMF态度：IMF对人民币加入SDR持积极态度，认为中国已具备加入条件。
• 中美关系影响：中美在亚投行、BIT等问题上的博弈将间接影响人民币加入SDR的进程。

人民币加入SDR的挑战

• 人民币加入SDR将提高金融系统和宏观经济的风险。
• 需要在放松资本管制的同时，严格管控短期投机资本。
• 人民币国际化将使中国在国际经济中承担更多责任。

总结

人民币加入SDR是提升其国际地位和推动金融改革的重要契机。中国应加快人民币可自由兑换进程，同时加强与IMF及美国的沟通与谈判，以争取早日加入SDR。尽管存在不确定性，但人民币加入SDR已成为大势所趋，有利于增强SDR的代表性和合法性，推动国际货币体系改革。