20151208-安信证券-借加入SDR_之东风_提高人民币汇率弹性_12页_552kb

人民币加入SDR的总结

核心内容

人民币加入特别提款权（SDR）是人民币国际化进程中的重要里程碑，标志着中国经济金融实力的提升以及国际金融影响力的增长。该事件与人民币汇率形成机制及资本账户是否开放无直接关系，但其对国际资本流动和金融市场具有深远影响。

主要观点

• 正面影响：人民币加入SDR将鼓励中央银行类机构增加人民币资产配置，同时为私人部门配置人民币资产提供积极信号，从而扩大资本流入。
• 金融市场稳定：中央银行的稳定资金流入有助于增强中国金融市场的稳定性，降低波动性，提升市场流动性。
• 引导投资理念：引入国际投资者将有助于引导市场从高度投机性向长期、价值投资转变。
• 金融改革约束：SDR的加入将为中国金融市场改革提供外部约束，推动更透明、更可预期的市场环境。
• 汇率弹性提升：在人民币加入SDR后，提高汇率弹性尤为重要，有助于缓冲资本流动带来的冲击，避免集中调整的风险。

关键信息

人民币加入SDR的风险

1. 国际资本冲击：若人民币成为国际储备货币，将面临国际资本流动带来的压力，可能引发资产价格泡沫，进而影响金融体系和经济稳定。
2. 市场定价波动：国际资本配置调整可能影响中国金融市场定价，带来不确定性和潜在冲击。

人民币加入SDR的益处

1. 增强市场稳定性：中央银行的长期资金流入将有助于稳定中国金融市场。
2. 扩大市场规模：人民币国际化将推动金融市场扩大，提升流动性，降低交易成本。
3. 引导理性投资：引入国际投资者有助于改变市场交易风格，促进价值投资。
4. 促进金融改革：外部投资者的参与将形成对政府行为的约束，推动金融市场更加规范、透明。

政府与市场沟通的重要性

• 人民币加入SDR与资本账户开放无直接关系，但市场参与者对此存在误解。
• 政府需加强与市场的沟通，以提升市场对政策的理解和信任。
• 市场对人民币加入SDR的反应可能影响资本流动和金融市场定价。

中短期影响评估

• 资本流入缓冲：加入SDR将有助于缓解当前资本净外流压力。
• 汇率弹性提升：提高汇率弹性是应对资本流动和经济波动的重要手段。
• 资本流入规模有限：预计未来5年人民币资产配置规模在5000亿美元左右，对金融市场影响有限。
• 金融市场冲击小：五年后人民币资产占外汇储备比例可能不超过10%，对金融市场冲击较小。

长期展望

• 人民币可能成为与美元并驾齐驱的国际储备货币。
• 随着中国经济和金融市场的进一步发展，人民币的国际地位将显著提升。
• 长期宏观经济失衡可能对人民币资产带来较大压力，需通过外汇市场干预和金融风险监管来应对。

结论

人民币加入SDR是积极的信号，短期内有助于稳定金融市场、缓冲资本外流。然而，其带来的潜在风险不容忽视，特别是国际资本流动变化可能对国内市场造成冲击。因此，提高人民币汇率弹性、加强外汇市场干预与金融风险监管是应对未来挑战的关键。政府应把握时机，推动金融市场改革，提升市场稳定性与透明度。

分析师简介

• 高善文：首席经济学家，北京大学理学学士、经济学硕士，中国人民银行研究生部博士，2007年加入安信证券研究中心。
• 姚学康：宏观分析师，北京大学经济学学士、硕士，2011年加入安信证券研究中心。
• 郭雪松：助理宏观分析师，上海交通大学学士，清华大学MBA，2014年加入安信证券研究中心。

分析师声明

高善文、姚学康声明其具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责，确保信息合法合规、研究方法专业审慎。

公司资质说明

安信证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，可为客户提供直接或间接的有偿咨询服务，包括发布证券研究报告。

免责声明

本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，亦不能作为道义、责任或法律依据。投资者应自行判断，本报告内容可能随时修改，不保证及时公开发布。

销售联系人

• 上海：侯海霞（021-68763563）、朱贤（021-68765293）、潘艳（021-68766516）
• 北京：温鹏（010-59113570）、李倩（010-59113575）、周蓉（010-59113563）
• 深圳：胡珍（0755-82558073）、范洪群（0755-82558027）、孟昊琳（0755-82558045）

安信证券研究中心地址

• 深圳：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层，邮编：518026
• 上海：上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦16层，邮编：200122
• 北京：北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座19层，邮编：100034