20220330-天风期货-白糖周报_内外价差走阔_内盘弱于外盘_24页_3mb

白糖周报总结 2022.3.30

核心观点

当前白糖市场处于北半球开榨期，原糖价格受原白价差和乙醇折糖价影响走势偏强，而国内郑糖则因进口利润倒挂、消费淡季及疫情阻碍贸易流通而走势偏弱。郑糖主要跟随外盘走势，近期受宏观因素影响较大，糖价不确定性较高。

国内市场分析

现货情况

• 趋势：中性
• 分析：淡季叠加疫情影响导致现货需求一般，需求端无明显驱动，目前基差在-50至0之间波动。

国内压榨进度

• 趋势：偏多
• 分析：国内压榨进入中后期，整体供需格局宽松，但供应端存在减产预期，供需缺口扩大对糖价形成支撑。

进口利润

• 趋势：偏多
• 分析：配额外进口利润约-600元/吨，较上周减少近100元/吨，进口利润倒挂对郑糖形成支撑。

整体库存

• 趋势：偏空
• 分析：榨季初结转库存过高，目前去库压力仍然较大。

原白价差

• 趋势：偏多
• 分析：原白价差已达120美元/吨左右，短期有利于提高原糖的加工需求。

国外市场分析

巴西市场

• 天气情况：降雨良好，有利于甘蔗生长。
• 压榨进度：截至3月15日，巴西中南部累计压榨甘蔗5.2亿吨，同比减少13.1%；累计产糖3204.9万吨，同比减少16.3%。
• 乙醇生产：巴西重启甘蔗压榨用于生产乙醇，醇油比由0.68上涨至0.69，乙醇折糖价涨至20美分/磅，已高于原糖价格0.5美分，具备替代优势，油糖价格传导路径已被打通。

印度市场

• 天气情况：季风气候降雨正常，有利于收榨。
• 产量：截至3月15日，印度累计产糖2832.6万吨，同比增加9.5%。其中马邦、卡邦产量显著增长。
• 出口预期：预计本榨季印度糖出口量将增至800万吨，无出口补贴，出口平价接近ICE原糖价格，有利于扩大出口，限制原糖价格上涨空间。

泰国市场

• 天气情况：降雨偏多，不利于甘蔗收榨。
• 产量：截至3月28日，泰国累计压榨甘蔗9013万吨，较上榨季增长43%；累计产糖989.53万吨，较上榨季增长41%，预计本榨季产量将突破1000万吨。
• 出口导向：70%的泰国食糖预计用于出口，出口量大幅增长对原糖价格形成压制。

价差及持仓

价差情况

• 05基差：近平水，波动较小。
• 05-09价差：维持在一定水平，短期有利于原糖加工需求。

持仓情况

• 非商业净多头持仓：略有下降，持仓占比保持在19.1%，市场情绪偏观望。
• 郑糖仓单：持续稳定增长，显示市场对白糖的持仓意愿较强。

白糖平衡表

年度平衡表

• 趋势：整体库存消费比维持在56%左右，市场供需关系相对平衡，但库存仍处于较高水平。

月度平衡表

• 趋势：国内进口量比预期多出约65万吨，平衡表已上调。
• 分析：国内需求同比有所下降，库存压力仍较大，但进口量的增加对市场有一定支撑作用。

总结

• 国内：进口利润倒挂，国内压榨进度偏多，但受疫情和消费淡季影响，郑糖走势偏弱。
• 国外：巴西乙醇对原糖形成替代优势，印度出口量预计大幅增加，泰国产量创新高但出口导向明显。
• 市场情绪：整体市场情绪偏观望，郑糖跟随外盘走势，价格波动较大。
• 库存情况：国内库存压力较大，国外库存则相对稳定，但需关注出口对供需的影响。
• 价差与持仓：原白价差维持高位，郑糖仓单持续增长，显示市场对白糖的持仓意愿较强。