20260411-中泰期货-白糖市场周度报告_外弱内强_进口利润再度走阔_20页_2mb

外弱内强，进口利润再度走阔 - 中泰期货白糖市场周度报告总结

核心内容概览

本周白糖市场呈现外弱内强的格局，国际糖价因过剩压力和需求疲软而持续回落，而国内糖价则在供给压力和现货价格走低的背景下震荡运行。进口加工糖利润因国际糖价下跌而显著回升，尤其在配额外进口利润大幅增强，配额内进口利润仍保持高位。

主要观点

国际糖市

• ICE原糖主连：本周价格从14.96美元跌至13.76美元，跌幅达8.02%，显示全球糖市供过于求压力持续。
• 巴西出口放缓：巴西3月出口糖量为180.81万吨，同比减少1%，日均出口量同比减少15%，反映需求疲软。
• 巴西产量预期下降：巴西下一榨季产量或减少，因甘蔗制糖比下降，或对糖价形成支撑。
• 泰国与印度增产：泰国2025/26榨季截至4月1日累计产糖量1162万吨，同比增加15%；印度截至3月31日累计产糖量2712万吨，同比增加225.5万吨，市场压力增大。
• 国际糖价走势：预计未来国际糖价将低位震荡，关注巴西新榨季产量变化对市场的影响。

国内糖市

• 国内糖价承压：郑糖主连本周价格从5338元跌至5325元，跌幅0.24%，受国产糖供给偏大和进口糖成本回落影响。
• 3月产销数据利空：广西3月产销率41.38%，云南49.02%，同比偏低，累库扩大，对糖价形成压制。
• 4月供需报告：上调全国食糖产量预估至1250万吨，需求未调增，期末库存增加至162万吨，显示国内供给压力增强。
• 进口糖数据：1-2月累计进口糖量228.26万吨，同比增加74.17万吨，进口仍较强；但糖浆与预拌粉进口减少，因政策管控趋严。

期现与价差

• 基差走弱：广西南宁基差从2元跌至-35元，跌幅1850%；云南昆明基差从-68元跌至-145元，跌幅113.24%，显示现货价格走低。
• 内外价差：进口成本大幅回落，配额外进口加工糖利润从38元涨至378元，涨幅903.49%；配额内进口利润从1165元涨至1427元，涨幅22.51%，显示进口利润回升。
• 跨月价差：郑糖5-7价差震荡走低，显示市场预期偏弱，区间震荡为当前走势特征。

市场策略

• 期现策略：基差预期转弱，需关注现货价格与期货价格的联动性。
• 月间或内外套：可考虑跨月价差交易，关注5-7月价差变化。
• 单边策略：震荡思路应对，区间交易为主。
• 期权策略：前期卖出虚值看涨期权继续持有，近期可逢低卖出看跌虚值期权。

关键信息汇总

国际糖价

• ICE原糖主连：本周价格13.76美元，环比下跌8.02%
• 巴西出口：3月出口糖量180.81万吨，同比减少1%
• 泰国产糖量：截至4月1日累计产糖量1162万吨，同比增加15%
• 印度产糖量：截至3月31日累计产糖量2712万吨，同比增加225.5万吨

国内糖市

• 广西产销率：3月41.38%，同比偏低
• 云南产销率：3月49.02%，环比提升4.95%
• 广西糖工业库存：3月库存434.2万吨，环比增加18.67%
• 云南糖工业库存：3月库存108.82万吨，环比增加36.74%
• 进口糖量：1-2月累计进口228.26万吨，同比增加74.17万吨
• 进口糖浆/预拌粉：1-2月进口量14.22万吨，同比增加3.41万吨

进口利润

• 配额外进口加工糖利润：从38元涨至378元，涨幅903.49%
• 配额内进口加工糖利润：从1165元涨至1427元，涨幅22.51%

风险提示

• 天气异常：可能影响糖料作物产量，进而影响供需格局。
• 政策变化：进口管控政策趋严，可能影响进口糖量和价格。
• 海内外金融系统风险：可能对市场情绪和资金流动产生影响。

总结

本周白糖市场呈现外弱内强的格局，国际糖价受过剩压力和需求疲软拖累，而国内糖价则因供给压力和现货价格走低震荡运行。进口成本回落带动配额外加工糖利润显著回升，配额内进口利润仍保持高位。3月产销数据不佳，累库扩大，进一步压制糖价。4月供需报告显示产量上调，但需求未明显增长，显示市场压力依然存在。市场策略以区间震荡和期权操作为主，需关注巴西新榨季产量变化和政策调整对市场的潜在影响。