> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 外弱内强，进口利润再度走阔 - 中泰期货白糖市场周度报告总结 ## 核心内容概览 本周白糖市场呈现**外弱内强**的格局，国际糖价因**过剩压力**和**需求疲软**而持续回落，而国内糖价则在**供给压力**和**现货价格走低**的背景下震荡运行。**进口加工糖利润**因国际糖价下跌而显著回升，尤其在**配额外**进口利润大幅增强，**配额内**进口利润仍保持高位。 --- ## 主要观点 ### 国际糖市 - **ICE原糖主连**：本周价格从14.96美元跌至13.76美元，跌幅达**8.02%**，显示全球糖市**供过于求**压力持续。 - **巴西出口放缓**：巴西3月出口糖量为180.81万吨，同比减少**1%**，日均出口量同比减少**15%**，反映需求疲软。 - **巴西产量预期下降**：巴西下一榨季产量或减少，因**甘蔗制糖比下降**，或对糖价形成支撑。 - **泰国与印度增产**：泰国2025/26榨季截至4月1日累计产糖量**1162万吨**，同比增加**15%**；印度截至3月31日累计产糖量**2712万吨**，同比增加**225.5万吨**，市场压力增大。 - **国际糖价走势**：预计未来国际糖价将**低位震荡**，关注巴西新榨季产量变化对市场的影响。 ### 国内糖市 - **国内糖价承压**：郑糖主连本周价格从5338元跌至5325元，跌幅**0.24%**，受**国产糖供给偏大**和**进口糖成本回落**影响。 - **3月产销数据利空**：广西3月产销率**41.38%**，云南**49.02%**，同比偏低，**累库扩大**，对糖价形成压制。 - **4月供需报告**：上调全国食糖产量预估至**1250万吨**，需求未调增，**期末库存增加至162万吨**，显示国内供给压力增强。 - **进口糖数据**：1-2月累计进口糖量**228.26万吨**，同比增加**74.17万吨**，进口仍较强；但**糖浆与预拌粉进口减少**，因政策管控趋严。 ### 期现与价差 - **基差走弱**：广西南宁基差从2元跌至-35元，跌幅**1850%**；云南昆明基差从-68元跌至-145元，跌幅**113.24%**，显示现货价格走低。 - **内外价差**：进口成本大幅回落，**配额外进口加工糖利润**从38元涨至378元，涨幅**903.49%**；**配额内进口利润**从1165元涨至1427元，涨幅**22.51%**，显示进口利润回升。 - **跨月价差**：郑糖5-7价差震荡走低，显示市场预期偏弱，**区间震荡**为当前走势特征。 ### 市场策略 - **期现策略**：基差预期转弱，需关注**现货价格与期货价格的联动性**。 - **月间或内外套**：可考虑**跨月价差交易**，关注5-7月价差变化。 - **单边策略**：震荡思路应对，**区间交易**为主。 - **期权策略**：前期**卖出虚值看涨期权**继续持有，近期可**逢低卖出看跌虚值期权**。 --- ## 关键信息汇总 ### 国际糖价 - **ICE原糖主连**：本周价格**13.76美元**，环比下跌**8.02%** - **巴西出口**：3月出口糖量**180.81万吨**，同比减少**1%** - **泰国产糖量**：截至4月1日累计产糖量**1162万吨**，同比增加**15%** - **印度产糖量**：截至3月31日累计产糖量**2712万吨**，同比增加**225.5万吨** ### 国内糖市 - **广西产销率**：3月**41.38%**，同比偏低 - **云南产销率**：3月**49.02%**，环比提升**4.95%** - **广西糖工业库存**：3月库存**434.2万吨**，环比增加**18.67%** - **云南糖工业库存**：3月库存**108.82万吨**，环比增加**36.74%** - **进口糖量**：1-2月累计进口**228.26万吨**，同比增加**74.17万吨** - **进口糖浆/预拌粉**：1-2月进口量**14.22万吨**，同比增加**3.41万吨** ### 进口利润 - **配额外进口加工糖利润**：从38元涨至378元，涨幅**903.49%** - **配额内进口加工糖利润**：从1165元涨至1427元，涨幅**22.51%** --- ## 风险提示 - **天气异常**：可能影响糖料作物产量，进而影响供需格局。 - **政策变化**：进口管控政策趋严，可能影响进口糖量和价格。 - **海内外金融系统风险**：可能对市场情绪和资金流动产生影响。 --- ## 总结 本周白糖市场呈现**外弱内强**的格局，国际糖价受**过剩压力**和**需求疲软**拖累，而国内糖价则因**供给压力**和**现货价格走低**震荡运行。进口成本回落带动**配额外加工糖利润显著回升**，**配额内进口利润仍保持高位**。3月产销数据不佳，**累库扩大**，进一步压制糖价。4月供需报告显示**产量上调**，但**需求未明显增长**，显示市场压力依然存在。市场策略以**区间震荡**和**期权操作**为主，需关注**巴西新榨季产量变化**和**政策调整**对市场的潜在影响。