20240625-浙商证券-2024年锌行业中期策略_紧盯加工费反转时_16页_1mb

宏观观察：2024年6月25日发布的《2024年锌行业中期策略》指出锌价上涨的三大支撑因素：一是2023年锌价下跌导致全球矿山减产，今年上半年海外精矿进口减少，造成供给紧张，加工费持续下滑；二是国内地产投资疲软，2024年前五个月新开工面积累计同比下降24%；三是基建投资增速放缓，固定投资同比增幅从一季度高点回落。

行业分析显示，锌金属最大的两个下游需求——房地产与基建领域均呈现需求疲软态势，这导致2024年锌消费量较2023年同期有所下降。成本方面，2023年行业90分位成本达3465美元/吨，从当前价格反观，行业内90%以上企业的边际成本仍高于当前锌价。

投资策略建议关注供给端变化，认为在需求不及预期的背景下，2024年锌价上涨的重要支撑来自于供给侧，特别是海外锌精矿进口渠道保持紧平衡状态。值得注意的是，当前锌金属价格仍处于较低水平，部分新增产能尚未实现盈利。

风险提示包含两大主要因素：美联储货币政策转变可能加速全球流动性收紧，以及基建地产投资保持低迷状况持续超预期，建议投资者密切关注进口数据变动情况。

建议关注指标：锌精矿加工费变动、进口盈亏平衡点、国内大省生产成本线等，这些将是未来价格波动的重要观测窗口。