20180821-申万宏源-债市日评_宽信用下_非标重点关注信托贷款_4页_470kb

文档总结：2018年8月20日债市日评

核心内容概述

2018年8月20日的债市日评主要围绕利率、信用市场及市场动态三个核心板块展开，分析了当前宏观经济环境对债券市场的影响，并对非标资产、信托贷款、房地产调控等政策动向进行了重点解读。

主要观点

1. 利率市场分析

• 通胀预期抬头：尽管当前通胀水平并未处于高位，但短期多因素扰动导致通胀预期有所上升，对债市形成偏空压力。
• PPI与CPI走势：预计8月及之后PPI将持续下行，而猪肉价格上行趋势可能持续，但对CPI整体影响有限。
• 美元指数与人民币汇率：美元指数小幅回升，人民币汇率延续反弹。央行通过一系列措施（如调整外汇风险准备金率、干预外汇掉期市场）来稳定市场预期。

2. 信用市场分析

• 钢材价格上涨：8月20日螺纹钢期货上涨4.05%，7月以来持续攀升，主要受环保限产和基建需求预期增强双重因素影响。
• 环保限产影响：唐山、江苏等地的限产政策加剧了市场对下半年产量的抑制预期，同时提示9月可能提前执行采暖季错峰生产。
• 非标资产政策动向：《资管新规》过渡期指导意见已下发，对“善意的”事务管理类业务有所放松，非标缩减压力边际好转，未来可能进一步放宽非标新增空间，但对房地产仍保持严格调控。

3. 债券市场动态

• 二级市场表现：周期债收涨，现券走软。资金面继续收敛，银存间质押式回购利率上涨。国债期货震荡收涨，但涨势有限。
• 信用债成交情况：
  • 高于估值成交：主要分布在采掘、公用事业、钢铁等高收益行业，如17陕煤化SCP008、18徐工SCP005等。
  • 低于估值成交：主要集中在地产、化工等低收益行业，如16大连万达MTN003、16万达05等。

关键信息

1. 非标资产与信托贷款

• 《资管新规》过渡期政策对非标资产的缩减压力有所缓解，未来可能进一步给予非标新增空间。
• 信托贷款作为非标资产的重要组成部分，受到政策关注，需密切跟踪其表现。

2. 房地产调控政策

• 央行对房地产领域仍维持严格调控，房地产类债券成交收益率普遍高于估值，反映市场对其风险的担忧。

3. 大宗商品价格走势

• 大宗商品价格短期存在刚性，但受PPI基数走高和石油价格回落影响，预计8月及之后PPI将下行。
• 猪肉价格上行趋势可能持续，但对CPI整体推升作用有限。

4. 债券市场流动性

• 资金面持续收敛，银存间质押式回购利率悉数上涨，显示市场流动性偏紧。
• 信用债交投活跃，但收益率偏离估值的情况普遍存在，市场情绪存在分化。

市场动态总结

• 利率市场：通胀预期抬头，债市短期承压；央行采取非常态化干预措施稳定人民币汇率。
• 信用市场：钢价上涨受环保限产与基建需求预期影响；非标资产政策宽松，但房地产调控依旧严格。
• 债券成交：产业债和城投债成交活跃，但收益率偏离估值情况较多，市场情绪分化明显。

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总结

2018年8月20日债市日评显示，通胀预期抬头对债市形成短期压力，非标资产政策有所宽松，但房地产仍受严格调控。钢材价格上涨主要受环保限产和基建需求预期影响，市场对下半年需求持乐观态度。信用债市场呈现分化态势，产业债与城投债交投活跃，但收益率偏离估值情况较多，反映出市场对不同行业和区域的评估差异。央行通过多种手段稳定人民币汇率，显示对市场波动的干预意愿增强。整体来看，市场处于宽信用政策逐步落地的阶段，需密切关注后续政策动向及市场反应。