20180905-申万宏源-2018年9月4日债市日评_政策引导信托支持实体经济_非标中重点关注信托贷款_6页_506kb
报告摘要
2018年9月4日债市日评总结
核心内容
本报告主要分析了2018年9月4日的债市情况，重点围绕政策引导信托支持实体经济、非标信托贷款、利率走势、信用市场动态及市场成交数据等方面展开。
主要观点
1. 政策引导与信托转型
- 政策方向：银保监会信托部负责人解读信托资管新规细则，强调“疏堵结合、有扶有控、稳妥有序”的原则，旨在稳定市场预期，引导信托公司转型发展与支持实体经济相结合。
- 非标信托贷款：资管新规配套细则对存量未到期非标作出边际宽松，对过渡期后未到期非标也留出一定口子，7月社融数据已显示非标缩减压力有所缓解，需关注8月社融数据表现。
- 宽信用政策：预计未来政策可能进一步给予非标新增空间，但对房地产仍保持严格调控，以实现定向支持实体经济的目标。
- 用益信托数据：8月投向基础产业的信托数量和规模环比快速增长，反映宽信用政策对实体经济的积极影响。
2. 利率走势预测
- 全年利率债走势：2018年全年债券收益率预计呈U型走势，右侧高点低于左侧，10年国债收益率波动区间为 $3.4% - 4%$。
- 季度走势：3季度对应U型底部一横，4季度对应右侧一竖，表明利率将在年底有所上升。
- 当前利率情况：市场情绪较为悲观，但需警惕数据超预期的可能，关注后续社融数据变化。
3. 信用市场动态
- 重卡销售：8月重卡销售7.2万辆，环比下降4%，同比下滑23%。1-8月累计销售同比增长7%，但增速连续收窄。
- 需求因素：2017年因国三车淘汰、公路运输新政等因素带动销售增长，但前期增长透支了部分需求，导致9月后需求清淡。
- 市场预期：预计9月后生产投资需求逐步恢复，但需关注后期基建投资改善程度，同比数据可能难以超越上半年。
4. 市场成交情况
- 一级市场：周一发行国开债252.6亿元，其中1年期增发债获超4倍有效认购，中标利率较前一日到期收益率下行。
- 二级市场：周二期债收跌，现券收益率窄幅波动，资金面维持宽松，国债期货收盘小幅下跌。
- 产业债成交：今日产业债交投活跃，成交收益率高于估值的债券分布在食品饮料、通信、采掘和交通运输行业；低于估值的分布在房地产、采掘、钢铁和非银金融行业。
- 城投债成交：成交收益率高于估值的债券以中低等级为主，主要集中在云南、江苏、山东等地；成交收益率低于估值的债券分布在海南、江西、浙江等地，显示出区域差异。
关键信息
利率债发行数据
| 利率债期限 | 发行利率（%） | 前一日市场利率（%） | 差额（bp） | 中标倍数 | 发行规模（亿） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1Y | 2.9699 | 3.0896 | -11.97 | 4.4 | 81.2 |
| 3Y | 3.68 | 3.7502 | -7.02 | 3.73 | 90.2 |
| 5Y | 3.9605 | 3.9779 | -1.74 | 2.44 | 81.2 |
产业债成交监测
| 债券代码 | 债券简称 | 发债主体 | 成交价/报价（%） | 成交笔数 | 中债估值（%） | 成交-估值偏离 | 票息 | 剩余期限 | 主体评级 | 行业分类 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 118754.SZ | 16桂农垦 | 广西农垦 | 6.4000 | 1 | 5.84 | 55.88 | 5.50 | 0.87 | AA+ | 食品饮料 |
| 011801569.IB | 18中电信SCP007 | 中国电信 | 3.2300 | 1 | 2.86 | 37.16 | 2.90 | 0.47 | AAA | 通信 |
| 1080091.IB | 10中石油01 | 中国石油集团 | 3.9500 | 1 | 3.63 | 32.50 | 1.95 | 2.38 | AAA | 房地产 |
| 136629.SH | 16兵装01 | 兵装集团 | 3.7500 | 1 | 4.34 | 30.53 | 7.30 | 0.50 | AA+ | 建筑装饰 |
| 143039.SH | 17北方01 | 北方稀土 | 4.5000 | 4 | 5.68 | -117.56 | 5.00 | 3.54 | AAA | 有色金属 |
城投债成交监测
| 债券代码 | 债券简称 | 发债主体 | 成交价/报价（%） | 成交笔数 | 中债估值（%） | 成交-估值偏离 | 票息 | 剩余期限 | 主体评级 | 行业分类 | 区域 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1480120.IB | 14云南铁投债 | 云南铁投 | 5.0000 | 1 | 3.93 | 107.24 | 7.30 | 0.50 | AA+ | 建筑装饰 | 云南省 |
| 124753.SH | 14海控01 | 海南发展 | 4.3000 | 1 | 5.70 | -139.84 | 6.48 | 2.70 | AA+ | 多元金融 | 海南省 |
| 1380229.IB | 13南昌水投债 | 南昌水投 | 4.5300 | 1 | 5.87 | -133.94 | 6.28 | 1.79 | AA+ | 建筑装饰 | 江西省 |
| 101472001.IB | 14宁技发MTN001 | 宁波经开 | 4.1701 | 1 | 5.09 | -92.27 | 8.20 | 0.37 | AA+ | 投资管理 | 浙江省 |
| 135088.SH | 16首集01 | 首创集团 | 4.2100 | 1 | 4.62 | -40.55 | 3.75 | 0.39 | AAA | 资本货物 | 北京市 |
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