非银行金融行业保险资金运用情况跟踪：险资上半年都在买什么股票-240902-招商证券-19页

保险资金运用情况跟踪策略研究

上市险企资产端整体情况

截至2024年上半年末，保险业资金运用余额达3087万亿，同比增长110%。其中，主要上市险企的投资资金规模合计1806万亿，在行业占比58.5%，高于行业整体增速。中国人寿、中国平安等主要险企资产规模稳居行业第一梯队。

保险资金配置结构延续"哑铃型"特征，固收类资产（76.4%）仍是主要压舱石，其中债券占比过半；权益类资产（22.5%）则作为关键补充。按会计计量方式，FVOCI资产（50.9%）占主导地位。

2024年上半年，主要上市险企的年化净投资收益率为3.3%，同比下降0.6个百分点；年化总投资收益率为4.1%，同比上升1.4个百分点，主要是高股息股票策略表现突出。综合投资收益率也有明显改善，部分归因于债券市场走牛带来的浮盈效应。

上市险企股票投资具体情况

2024年上半年，上市险企高股息股票配置明显增加，OCI股票规模较年初净增近千亿，在总投资资产中的占比提高到20%，股票配置中占比达到27.6%。各公司中，中国平安的OCI股票规模最大，中国太平的OCI股票占比提升最明显。

二季度，保险资金继续加仓公用事业、煤炭、交通运输等行业，重仓流通股平均股息率增至25%。持仓结构呈现以下特点：

1. 金融地产、消费服务等领域被明显减仓
2. 公用事业、资源品配置明显增加
3. 银行板块减仓明显，与市场估值创新高相关

归因分析及后续展望

保险资金增配高股息股票主要受两个因素影响：

1. 利率持续下行导致传统高息资产吸引力下降
2. 新会计准则实施使OCI选择更具吸引力

基于当前环境，预计未来三年保险行业的OCI股票占比将逐步提升至3%左右，高股息资产增量规模将超过6805亿。

展望未来，供给端方面，上市公司分红意识增强，A/H股高息股有扩容空间。监管政策持续推动分红水平提高，险企负债成本下降也为高股息资产配置创造条件。但同时需关注偿二代政策对资本的约束。