20220925-东证期货-国债期货周度报告_机构或持币过节_债市调整延续_17页_6mb

债市周度总结：震荡调整，短期承压

核心内容

本报告分析了2022年9月25日前一周的债券市场走势，并对下周的市场趋势进行了展望。整体来看，债市在政策观察期和外部环境变化下呈现震荡调整态势，短期内面临一定压力，但中长期仍有走强可能。

主要观点

1. 债市走势回顾

• 期债先涨后跌：本周（09.19-09.25）国债期货先涨后跌，主要受央行逆回购操作、俄罗斯动员令、美联储政策表态及人民币贬值影响。
• 关键数据：截至9月23日收盘，两年、五年和十年期国债期货主力合约结算价分别为101.19、101.81和101.25元，分别较上周末变动+0.055、+0.080和+0.00元。
• 收益率下行：2年、5年和10年期国债到期收益率分别为2.09%、2.46%和2.66%，分别较上周末变动-1.00、-0.69和-1.39个基点。

2. 下周债市展望

• 短期调整压力：预计下周债市存在一定的下跌压力，主要受以下因素影响：

  • 经济数据改善：高频数据表现尚可，9月经济基本面或延续弱复苏。
  • 人民币贬值压力：受海外货币政策收紧和贸易顺差回落影响，人民币仍有贬值空间，可能制约央行降息空间。
  • 机构持币过节：临近国庆假期，部分机构可能减持债券，持币过节。
  • 资金面收敛：跨季资金面可能趋紧，资金利率上行概率较大。

• 中长期走强可能：由于政策效果尚未完全显现，经济修复力度有限，债市调整幅度可能有限，中期仍有走强潜力。

关键信息

政策观察期

• 9月LPR利率与前值持平，1年期为3.65%，5年期以上为4.3%。
• MLF利率未发生变化，市场普遍预期LPR将维持现状。
• 央行通过14天期逆回购操作释放流动性，但规模低于历史同期，显示政策偏紧倾向。

一级市场情况

• 本周共发行利率债43只，总发行量和净融资额分别为4850.7亿元和2863.61亿元，较上周有所增加。
• 地方债发行量为858亿元，净融资额为105.51亿元。
• 同业存单发行量为5454.1亿元，净融资额为3086.6亿元。

二级市场表现

• 国债收益率普遍下行，10Y-1Y和10Y-5Y利差均收窄。
• 国债期货成交量回落，持仓量有所上升，显示市场参与者情绪趋于谨慎。
• 基差收窄，IRR变化不大，正反套机会不明显。

资金面分析

• 央行累计净投放资金920亿元，但资金面收敛迹象显现。
• DR007和R007下行，SHIBOR隔夜和1周低位震荡，但整体资金利率仍有上行趋势。
• 银行间质押式回购日均成交量为6.67万亿元，较上周减少。

海外市场影响

• 美元指数走强，10Y美债收益率震荡上行，中美利差倒挂。
• 美联储9月利率会议维持紧缩政策预期，压制风险偏好。

通胀数据

• 工业品价格涨跌互现，南华工业品指数、金属和能化指数均上涨。
• 农产品价格普跌，尤其是猪肉和蔬菜价格有所下降。

投资建议

• 短期策略：建议以偏空思路对待，关注市场调整带来的交易机会。
• 中期策略：若经济修复不及预期，债市仍有走强可能。

风险提示

• 货币政策超预期：若央行释放更多宽松信号，可能对债市形成支撑。
• 疫情超预期恶化：可能对经济修复造成负面影响，压制债市表现。

机构信息

• 分析师：徐颖（宏观策略，从业资格号：F3022608，投资咨询号：Z0013609）；张粲东（宏观策略，从业资格号：F3085356）。
• 联系方式：
  • 徐颖：Tel: 63325888-1610；Email: ying.xu@orientfutures.com
  • 张粲东：Tel: 63325888-1610；Email: candong.zhang@orientfutures.com

总结

本周债市受政策、外部环境及市场情绪影响，呈现震荡走势。短期面临调整压力，但中长期仍有走强可能。投资者需关注政策效果、经济数据及资金面变化，以应对市场波动。