创业板三周年总结：VC/PE机构套现与回报分析
核心内容
自2009年10月30日首批企业上市以来，深圳创业板已平稳运行三周年。三年间，共有355家企业登陆创业板，融资总额达344.45亿美元，其中VC/PE支持的IPO企业为205家，融资额214.19亿美元，占整体上市数量和融资金额的57.7%和62.2%。创业板的设立不仅为中小企业提供了融资渠道，也为VC/PE机构提供了退出路径，对构建多层次资本市场体系具有重要意义。
主要观点
- VC/PE退出活跃度：三年来，VC/PE机构在创业板累计套现37.03亿元，平均账面投资回报7.65倍，平均实际投资回报4.93倍，平均年化收益率42.4%。
- 深圳创新投表现突出：作为最活跃的退出机构，深圳创新投有20个投资项目登陆创业板，其中7个通过减持实现部分退出，累计套现3.31亿元，平均IRR达75.4%。
- 中兴创投回报率最高：中兴创投凭借其投资项目“硕贝德”在不到两年时间内实现445.7%的溢价，平均年化收益率达170.5%，居首位。
- 市场泡沫显现：创业板初期因高发行价、高P/E和高超募融资额受到追捧，但随着二级市场降温，投资者心态回归理性，导致一级市场估值回调，VC/PE回报水平下降。
- 行业面临洗牌：由于前期行业过度竞争和市场泡沫，当前VC/PE机构在“募、投、退”各环节均面临较大压力。清科研究中心建议机构应严控项目质量，探索多元化退出方式。
关键信息
VC/PE机构在创业板IPO后减持退出情况
- 累计套现：37.03亿元人民币
- 平均账面回报倍数：7.65倍
- 平均实际回报倍数：4.93倍
- 平均年化收益率：42.4%
活跃减持机构排名（按减持案例数量）
| 排名 |
机构简称 |
机构性质 |
IPO项目减持案例数量 |
案例名称 |
| 1 |
深圳创新投 |
VC |
10 |
当升科技、东方日升、三维丝、网宿科技、中青宝、信维通信、腾邦国际 |
| 2 |
达晨创投 |
VC |
2 |
太阳鸟、网宿科技 |
| 3 |
海富基金管理公司 |
PE |
2 |
长信科技、中元华电 |
| 4 |
同创伟业 |
VC |
2 |
当升科技、康芝药业 |
VC/PE机构IPO回报水平排名
平均账面回报倍数前十名
| 排名 |
机构简称 |
平均账面回报倍数 |
| 1 |
同华创投 |
75.37 |
| 2 |
清华科技园创投 |
59.70 |
| 3 |
哈尔滨创新投 |
33.00 |
| 4 |
诚信创投 |
32.13 |
| 5 |
苏大投资 |
30.74 |
| 6 |
长安私人资本 |
29.69 |
| 7 |
众合创投 |
28.46 |
| 8 |
哈尔滨科投 |
28.43 |
| 9 |
瑞富时代 |
26.16 |
| 10 |
君威投资 |
25.00 |
平均实际回报倍数前十名
| 排名 |
机构简称 |
平均实际回报倍数 |
| 1 |
同华创投 |
56.85 |
| 2 |
苏大投资 |
50.26 |
| 3 |
启迪创投 |
93.37 |
| 4 |
汇银广场科技创业园 |
22.12 |
| 5 |
兆星创投 |
21.71 |
| 6 |
诚信创投 |
19.71 |
| 7 |
重庆科风投 |
19.83 |
| 8 |
尚理投资 |
19.21 |
| 9 |
熠明创投 |
98.1% |
| 10 |
纪源资本 |
18.72 |
平均IRR前十名
| 排名 |
机构简称 |
平均IRR |
| 1 |
中兴创投 |
170.5% |
| 2 |
浙大创投 |
162.2% |
| 3 |
兆星创投 |
140.4% |
| 4 |
蓝山投资 |
131.8% |
| 5 |
雅银投资 |
117.9% |
| 6 |
金永信投资 |
117.9% |
| 7 |
重庆科风投 |
113.4% |
| 8 |
尚理投资 |
105.7% |
| 9 |
同华创投 |
104.2% |
| 10 |
熠明创投、天紫微投资、阿尔法投资管理 |
98.1% |
市场变化与行业反思
- 创业板初期因高估值和超募融资吸引了大量VC/PE机构，但二级市场泡沫逐渐显现，投资者心态趋于理性。
- 一级市场估值回调，VC/PE机构平均账面回报由9.63倍降至6.13倍，但仍高于上交所和深中小板。
- 清科研究中心指出，当前VC/PE行业面临洗牌，机构需调整投资策略，注重项目质量，探索多元化退出方式，如并购、回购等。
行业建议
- 严控项目质量：加强尽职调查，选择具备持续盈利能力的企业。
- 调整投资策略：利用“证监会优先审核西部地区IPO项目”等政策，优化投资布局。
- 培育新三板标的：借助新三板扩容，为未来登陆创业板做准备。
- 多元化退出方式：在IPO渠道不畅的情况下，积极探索其他退出路径，如并购、回购等。
数据来源与联系方式
- 数据来源：清科研究中心 2012.10
- 咨询联系：孟妮 Nicole Meng
- 电话：+8610-84580476-8102
- 邮箱：pr@e-zero2ipo.com.cn
关于清科研究中心与清科集团
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