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尿素2512合约交割简析总结

核心内容

尿素2512合约于2025年12月12日完成交割，结算价为1655元/吨，较往年继续下降。本次交割配对约2179手，名义交割量约43580吨，交割量环比2511合约减少约1771手，但较去年12合约交割量增加1511手。整体来看，尿素市场仍处于宽松格局，交割量持续攀升，反映企业销货压力较大。

主要观点

1. 期现货价格重心下移
   尿素近两年各合约数据显示，期现货价格重心不断下移，反映出市场整体趋于宽松，价格疲软。

2. 基差偏低，交割意愿受抑制
   本次UR2512合约的基差整体偏低，河南现货升水15元/吨，河北现货升水55元/吨。尽管现货价格略高于结算价，但整体基差水平较低，表明市场对盘面交割的接受度有限。

3. 库存压力与市场宽松格局
   尽管下半年释放出口配额和商储采购缓解了部分库存压力，但由于出口总量有限、需求持续性不足以及新产能释放，尿素市场仍处于宽松状态。

4. 仓单量持续攀升
   截至2025年12月最后交易日，尿素仓单量约11296张，环比增加4113张，同比增加5140张。仓单主要集中在云图控股、四川农资及安徽中能等厂库，其中云图控股占比最高（约17%），河北地区仓单占比约18.8%。

5. 交割区域分布广泛
   本次交割涉及多个省份，其中河北、河南、安徽为交割主力区域，云南也首次出现仓单。厂库占比约为79%，较2511合约有所下降。

6. 会员席位分布

   • 卖方会员：共11家，国海良时占比最高（约25.93%），其次为华泰期货（13.77%）和国元期货（11.43%）。
   • 买方会员：共8家，国泰君安占比最大（约26.20%），中信期货（24.74%）和东证期货（22.95%）紧随其后，浙商期货占比约18.36%。

7. 交割费用与套利成本
   交割费用包括手续费、仓储费、交易费、入库费、质检费、增值税等。估算尿素一个月的交割固定成本大致在30-50元/吨不等，期现套利机会较少，但产业客户在合理保值空间下仍可参与交割。

8. 价差走势分析

   • UR2601&2605价差：呈现反弹上扬，正套走势为主，但后续上涨空间有限。
   • UR2603&2605价差：预计短期窄幅震荡，后续可能以反套运行为主。

关键信息

历史交割数据对比

• 季度交割量：

  • 一季度：约8266手
  • 二季度：约5144手
  • 三季度：约6475手
  • 四季度：约7773手
    各季度交割量环比去年同期均有显著增长，反映出尿素市场持续宽松。

• 年度交割量：
  今年交割量远高于历史同期，表明市场抛压较大，企业销货意愿增强。

交割厂库一览

交割仓库分布

后期评估

• UR2601&2605价差：反弹上扬，正套走势为主，但后续上涨空间或有限。
• UR2603&2605价差：短期窄幅震荡，后续或以反套运行为主。

作者信息

• 常雪梅：海证期货研究所化工研究员，交易咨询号：Z0013236，硕士学历，主攻尿素、纯碱等化工品种研究分析。

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