20151130-华泰证券-海外宏观周报第18期_11月回顾_当联储加息遇见欧元区宽松预期_14页_1mb

详细总结

核心内容

本报告为2015年11月的海外宏观周报，主要分析了美国加息预期与欧元区宽松政策的碰撞对全球资产市场的影响，同时涉及人民币汇率走势、中美利差变化、地缘政治风险对大宗商品价格的影响，以及各国经济数据和货币政策动向。

主要观点

• 美国加息预期增强：12月美联储首次加息的概率升至80%以上，市场预期已充分反映，美元指数站上100点。
• 欧元区宽松政策预期持续：ECB可能在12月3日的议息会议上进一步放宽QE，欧元流动性持续收紧，欧元空头持仓增加。
• 全球股市分化：欧美股市在11月总体微涨，德国股市表现最佳，新兴市场股市多数下跌。股市走势显示，美国加息预期与欧元宽松预期正在影响市场情绪。
• 人民币汇率走势：人民币在SDR纳入后继续贬值，但预计波动幅度将小于市场预期，汇率仍会缓慢贬值。
• 中美利差变化：中美10年期国债利差缩窄至80BP，1年期利差维持在210BP左右，若美联储开始加息，中国可能更谨慎对待货币政策。
• 地缘政治影响：俄土军事冲突对布伦特油价有一定推动作用，但短期难以反弹至50美元/桶以上。

关键信息

一、11月回顾

• 市场表现：欧美股市总体微涨，德国表现最佳；新兴市场股市以跌为主，但跌幅不大。
• 汇率波动：美元指数站稳100点，人民币连续第四周贬值，累计贬值1.23%。
• 加息预期：美国12月加息概率升至80%以上，联邦基金利率期货反映市场预期。
• 欧元流动性：欧元LIBOR-OIS利差连续五周上涨，显示流动性收紧，若无改善，欧洲银行体系可能面临风险。
• 欧洲股市反应：提前反映ECB可能深化QE的预期，上涨趋势明显。

二、外汇市场走势

• 美元指数：站上100点，反映市场对美联储加息的预期。
• 人民币走势：SDR纳入后继续贬值，但波动可能小于预期。
• 货币差价：离岸与在岸人民币汇差扩大，显示市场对人民币的预期分化。

三、联邦基金利率期货观察

• 加息概率：12月首次加息概率上升至80%以上，市场预期已充分反映。
• 美债收益率：1年期和10年期美债收益率分别上行27BP和19BP，反映加息预期。

四、欧元流动性

• 利差变化：欧元LIBOR-OIS利差连续五周上涨，流动性收紧。
• ECB动向：可能在12月3日进一步放宽QE，延长采购期限或扩大采购范围。
• 风险提示：若流动性问题未缓解，欧洲银行体系可能爆发黑天鹅事件。

五、欧洲股市预期

• 提前反应：股市已提前反映ECB可能深化QE的预期。
• 市场分化：美股与日股走势一致，但随着美元走强，两者可能分化。

六、中美利差变化

• 短端利差：1年期中-美国债到期收益率利差维持在210BP左右。
• 长端利差：10年期利差缩窄至80BP，显示中美无风险利率趋同。
• 政策影响：若美联储加息，中国可能更加谨慎，以应对资本流出和货币贬值压力。

七、俄土冲突与油价

• 冲突影响：俄土军事冲突升级，中东局势复杂，原油供给趋紧。
• 油价走势：布伦特油价有一定反弹空间，但短期内难以突破50美元/桶。

图表与数据

• 图1-2：主要货币对美元走势（日环比、周环比），显示欧元持续贬值，美元走强。
• 图3-4：人民币即期与美元指数、离岸在岸差价，反映人民币贬值趋势。
• 图5-6：联邦基金利率期货预期，显示12月加息概率上升。
• 图7-8：美元、日元与欧元拆借成本，反映流动性变化。
• 图9：欧元、日元机构净空头累积，显示市场对欧元的看跌情绪。
• 图10-12：全球股市走势对比，显示市场分化趋势。
• 图13-17：中美利差变化、VIX波动性指数回落，显示市场情绪趋稳。
• 图18-20：CRB指数与布伦特油价走势，显示供需关系对油价的影响。
• 图21：LME铜、铝期货价格，反映大宗商品市场动向。

本周数据回顾

• 美国：制造业PMI初值降至52.6，GDP上修至2.1%，消费者信心指数降至90.4。
• 欧元区：综合PMI升至54.4，制造业PMI升至52.8，M3货币供应同比升至5.3%。
• 日本：制造业PMI升至52.8，失业率降至3.1%，核心CPI连续下滑。
• 德国：制造业PMI升至52.6，出口季环比增长放缓，进口价格指数下降。
• 英国：GDP同比2.3%，制造业PMI为55.5，与预期差距较大。

下周数据展望

• 日本：制造业PMI发布，货币基础同比数据公布。
• 韩国：CPI、贸易余额、GDP同比数据发布。
• 美国：ADP就业数据、非农就业数据、Markit综合PMI等数据发布。
• 德国：CPI、欧盟调和CPI、制造业PMI、综合PMI等数据发布。
• 英国：制造业PMI、失业率、PPI等数据发布。
• 法国：制造业PMI、ILO失业率、综合PMI等数据发布。
• 欧盟：PPI、CPI、失业率等数据发布。

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评级说明

• 行业评级：
  • 增持：行业股票指数超越沪深300指数。
  • 中性：行业股票指数与沪深300指数持平。
  • 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数。
• 公司评级：
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%-20%。
  • 中性：股价波动在-5%至5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%-20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

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