20241030-华创证券-保利发展-600048.SH-2024年三季报点评_毛利率阶段性企稳_积极补充优质土储_5页_675kb

保利发展（600048）2024年三季报点评总结

1. 业绩下滑
   公司2024年前三季度实现营业收入约182774亿元，同比下降50.8%，归母净利润约7813亿元，同比下降幅度达4123%（疑似笔误，原报告数据存在矛盾）。净利润下滑速度远超营收，主因市场下行导致价格承压，毛利率下行。前三季度毛利率为16%，同比下降35个百分点。

2. 销售与拿地情况

   • 销售：前三季度签约面积同比下降2966%，签约金额同比下降2789%，但跌幅小于百强房企全口径销售（39%）。权益销售金额为1908亿元，同比下降16%。
   • 拿地：公司获取24宗地块，计容建面约223万平方米，总地价415亿元。土地投资强度（地价/销售金额）为17%，较上半年显著提升，三季度新增土地面积和金额均居行业前列。一线、二线、三线城市新增土地占比分别为23%、56%、20%，拿地楼面价达18636元/平方米，反映企业聚焦核心区域。

3. 融资动态
   公司拟发行不超过95亿元可转债，用于15个房地产项目及补充流动资金，资金用途覆盖北京、上海等核心城市。截至2024年9月末，母公司货币资金93亿元，合并口径达1274亿元，债务到期规模为90亿元，流动性支撑较强。

4. 盈利预测
   调整2024-2026年EPS分别为0.75元、0.84元、0.97元（前值分别为1.02元、1.08元、1.24元）。基于剩余收益模型，给予2025年目标价13元，对应16倍PE，维持“推荐”评级。

5. 风险提示
   主要风险包括行业持续下行、市场需求超预期萎缩，短期存在土储减值压力。

6. 投资建议
   融资优势及核心土储布局为公司未来利润回升奠定基础，短期需关注减值风险。长期来看，聚焦核心城市有望改善盈利质量，建议投资者把握布局机会。